2026년 S&P 500 수익률을 상회한 설탕 가격: 설탕 강세장은 지속될 수 있을까?

TradingKey - 2026년 이후 설탕은 원자재 시장에서 가장 눈에 띄는 성과를 거둔 품목 중 하나다. 9월 30일 기준 설탕 현물 가격은 연초 대비 22% 이상 상승해, 같은 기간 약 12% 오른 S&P 500 지수 상승률을 크게 상회했다. 특히 8월 한 달 동안에만 설탕 가격이 22.9% 급등하며 2010년 10월 이후 가장 강력한 월간 성과 중 하나를 기록했다.

설탕 가격 월간 차트, 출처: TradingView

백설탕 가격은 왜 상승하고 있는가?

이번 설탕 가격 상승세를 이끄는 핵심적인 변화는 2026/27 마케팅 연도의 전 세계 설탕 수급 균형에 대한 시장의 전망이 빠르게 경색되고 있다는 점이다.

우선 유럽의 설탕 생산량이 크게 감소했다. 올해 유럽은 여러 차례의 폭염을 겪으며 사탕무 수확량에 타격을 입었다. 유럽집행위원회의 최신 설탕 수급 전망에 따르면 2026/27 시즌 EU의 설탕 생산량은 전년도 약 1,660만 메트릭톤에서 1,340만 메트릭톤으로 약 19% 감소할 수 있다. 이는 유럽에서만 300만 메트릭톤 이상의 설탕 공급 감소가 발생할 수 있음을 의미한다.

한편 세계 최대 설탕 생산국이자 수출국인 브라질은 이러한 공백을 완전히 메우지 못했다. 유엔식량농업기구(FAO)는 브라질 중남부의 설탕 생산량 감소가 8월 국제 설탕 가격 급등의 주요 원인이라고 지적했다. 8월 FAO 설탕가격지수는 전월 대비 11.9% 상승하며 1년 만에 최고치를 기록했다.

특히 엘니뇨는 공급 리스크를 더욱 고조시킬 수 있다. 세계기상기구는 최근 이번 엘니뇨 현상이 관측 이래 가장 강력한 수준 중 하나가 될 수 있으며, 2027년 초까지 지속될 가능성이 매우 높다고 밝혔다. 강한 엘니뇨는 전 세계 강수량 분포를 변화시키며, 설탕 시장에 특히 두드러진 영향을 미친다. 인도와 태국은 통상 극심한 더위와 가뭄 위험에 직면하는 반면, 브라질은 비정상적인 강수를 겪을 수 있다.

데이터에 따르면 브라질, 인도, 태국 3개국이 전 세계 설탕 수출의 약 70%를 차지한다. 이에 따라 주요 생산 지역 중 단 한 곳에서만 상당한 수확량 감소가 발생하더라도 국제 시장의 수급 균형이 빠르게 바뀔 수 있다.

인도는 이미 명확한 경고 신호를 보이고 있다. 올해 6월 인도의 강수량은 평년보다 약 35% 적었으며, 8월 강수량 역시 평균을 밑돌았다. 9월에도 강수량 부족이 지속된다면 현재 사탕수수 수확량에 영향을 줄 뿐만 아니라 저수지 수위를 낮춰, 물 소비가 많은 이 작물의 다음 시즌 파종과 수확량에도 영향을 미칠 수 있다.

인도 정부는 최근 100만 메트릭톤 규모의 원당 무관세 수입 쿼터를 승인했으며, 이미 80만 메트릭톤 가까운 물량이 신청되었다. 세계적인 주요 설탕 생산국이 수출 제한에서 수입 확대 정책으로 전환하는 것은 그 자체로 국내 공급이 경색되고 있음을 반영한다.

엘니뇨는 이러한 문제를 더욱 악화시킬 수 있다. Reuters는 기후 및 원자재 시장 분석을 인용해 강한 엘니뇨로 인한 가뭄이 인도의 설탕 생산량을 약 100만 메트릭톤 줄일 수 있다고 지적했다. 한편 태국 역시 강수량 부족을 겪게 된다면 국제 수출 시장에서 이용 가능한 설탕 공급량은 한층 더 줄어들게 된다.

설탕 강세장은 지속될 수 있을까?

현재 백설탕 펀더멘털은 강세를 이어갈 조건을 여전히 갖추고 있지만, 실제 공급 부족 규모에 대해서는 시장 내 시각 차이가 명확하다.

국제설탕기구(ISO)의 최신 8월 전망에 따르면, ISO는 2026/27 시즌 전 세계 설탕 시장에서 처음으로 26만 2,000톤 규모의 소폭 공급 부족을 예상했다. 더욱 중요한 점은 ISO가 향후 몇 달간 전 세계 설탕 생산 전망에 있어 엘니뇨를 가장 큰 위협 요인으로 명시했다는 사실이다.

현재 비교적 정상적인 생산을 전제로 할 때 전 세계 설탕 시장은 심각한 공급 위기 없이 소폭의 부족 상태만 나타내고 있다. 그러나 인도, 태국, 브라질 등이 강력한 엘니뇨의 큰 영향을 받는다면 이러한 수급 균형은 급격히 바뀔 수 있다.

CNBC가 인용한 자료에 따르면, 씨티그룹은 2026/27 시즌 전 세계 설탕 공급 부족량이 약 130만 톤에 달할 수 있다고 전망했으며, 그린풀은 320만 톤에 이를 수도 있다고 예측했다. 이에 따라 씨티그룹은 3개월 설탕 목표 가격을 파운드당 19센트로 상향 조정했다.

시장 관점에서 백설탕 가격이 강세장을 유지할 수 있을지 여부는 두 가지 시나리오에 달려 있다.

첫 번째는 온건한 시나리오다. 브라질의 생산이 정상 수준으로 회복되고, 인도와 태국은 엘니뇨의 영향을 받더라도 감산 폭이 제한적이며, 높은 설탕 가격으로 인해 브라질 제당소들이 설탕 생산 비중을 늘리는 경우다. 이 시나리오에서는 약 20만 톤의 공급 부족을 예상한 ISO의 현재 전망치가 현실에 가까울 수 있다. 전 세계 설탕 시장이 공급 과잉에서 소폭 부족으로 전환되더라도, 지속적이고 급격한 가격 상승을 뒷받침하기는 어렵다.

두 번째는 공급 여건이 대폭 악화되는 시나리오다. 강력한 엘니뇨로 인해 인도와 태국의 사탕수수 생산량이 추가로 감소하고, 브라질이 이상 강우로 착즙 작업 차질을 겪거나 고유가로 인해 제당소들이 에탄올 생산을 늘릴 경우, 전 세계 공급 부족량은 수십만 톤에서 100만 톤 이상, 심지어 300만 톤 이상으로 빠르게 확대될 수 있다. 이 시나리오 하에서는 현재 파운드당 18센트 안팎인 원당 가격이 계속해서 상향 재평가될 수 있다.

종합하면, 향후 6개월간 백설탕 강세장의 지속성을 평가하는 데 있어 엘니뇨가 핵심 변수로 작용할 전망이다.