고래 매집·ETH ETF 자금 유입에도 공매도 압력… 전문가들 “이유는 따로 있다”

이더리움 시세 현황: $2,520

• 지난 일주일간 고래 지갑과 ETH ETF를 중심으로 이더리움(ETH) 누적 매수가 활발하게 이어졌다.

• 그러나 ETH 가격은 횡보세를 보이고 있으며, 이는 투자자들이 델타 중립 전략(delta-neutral play)을 활용해 수익을 추구하고 있기 때문으로 분석된다. 이 전략은 ETH ETF 내 스테이킹을 통해 더욱 가속화될 수 있다.

• 기술적으로는 200일 단순이동평균선(SMA)에서 저항을 받은 후 하락 전환되며 매도 압력이 증가하고 있다.

ETH는 수요일 기준 약 2% 하락했으며, 선물 시장에서는 매수와 공매도 포지션이 동시에 증가하는 ‘분화 현상’이 나타나고 있다. 이는 투자자들이 델타 중립 전략을 통해 수익을 확보하려는 움직임의 결과로 풀이된다.

델타 중립 전략 확산 속 ETH 가격 둔화 가능성

지난 일주일간 ETH 고래들은 하루 약 80만 개 규모로 보유량을 늘려왔으며, 1,000~1만 개 보유 지갑의 총 보유량은 1,430만 개를 돌파했다.

ETH Whale Net Positions Change. Source: Glassnode

Glassnode에 따르면, “6월 12일 하루 동안만 고래들이 87만1,000개 이상의 ETH를 순매수했으며, 이는 2017년 이후 가장 큰 일일 유입 규모”라고 밝혔다.

SoSoValue에 따르면, 미국 현물 ETH ETF는 지난주 순유입액이 5억2,800만 달러를 기록하며 12월 이후 최대치를 나타냈고, 19일 연속 순유입 행진은 금요일 종료됐다.

또한 이더리움 스테이킹 물량은 3,500만 개를 넘어섰으며, 이는 총 공급량의 약 29%에 해당한다.

현물 시장의 매수 압력에도 불구하고, 최근 시카고상품거래소(CME)에서는 공매도 포지션이 증가하며 ETH 가격 상승에 제동을 걸고 있다. 헤지펀드들의 CME ETH 선물 순포지션은 –15억5,000만 달러에 달하며, 최고 롱 포지션인 3억6,100만 달러를 12억 달러 이상 초과하는 규모다.

Net Positions of CME ETH Futures. Source: The Block

바이낸스에서도 5월 내내 공매도 포지션이 꾸준히 증가하다가 6월 들어 둔화되는 경향이 나타났다.

이와 같은 CME 공매도 증가와 현물 매수 압력이 동시에 나타나는 이유는, 투자자들이 2024년 4분기~2025년 1분기와 유사한 ‘델타 중립 베이시스 트레이드’를 반복하고 있기 때문일 수 있다.
델타 중립 전략은 자산의 방향성 리스크를 최소화하도록 포트폴리오를 균형 있게 조정하는 방식이다.

Douro Labs의 CEO 마이크 케이힐(Mike Cahill)은 FXStreet에 “ETF 유입은 롱 포지션 신호지만, CME 공매도는 펀드들이 현물 포지션을 헤지하고 있다는 의미다. 이는 전형적인 델타 중립 전략이며, 방향성 베팅이 아닌 베이시스 수익을 노린 것”이라고 설명했다.

Fogo 프로젝트의 초기 기여자인 더글러스 콜킷(Douglas Colkitt)도 “ETF나 현물을 매수하고, 무기한 선물을 공매도한 뒤 베이시스를 수확하는 ‘교과서적인 델타 중립 전략’이며, 1분기에 이미 확인된 전략이 다시 실행되고 있는 것”이라고 평가했다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 현물 ETH ETF 내 스테이킹을 승인할 경우, 이 전략은 더욱 가속화될 수 있다. Amberdata 파생상품 책임자 그렉 마그디니(Greg Magadini)는 “현재 투자자들은 ETH를 매수하고 선물을 공매도함으로써 5.5%의 확정 수익을 얻을 수 있으며, 여기에 스테이킹 보상이 추가되면 수익률은 8% 수준까지 높아진다”고 설명했다. 이는 무위험 수익률 대비 약 2배에 해당하며, 가격 리스크 없이 달성 가능하다는 점이 특징이다.

Cahill은 “ETF에 스테이킹이 포함되면 델타 중립 전략의 효율성이 더욱 높아질 것이며, 자본 효율성이 높은 차익거래 구조가 규제 상품을 통해 확장될 수 있다”고 덧붙였다.

콜킷은 “델타 중립은 스테이킹이 허용될 경우 기관 투자자의 기본 전략이 될 수 있다. 이는 Ethena의 모델을 전통 금융 방식으로 구현한 것이며, ETF 스테이킹이 시작되면 이 전략이 기본값이 된다”고 말했다.

ETH 가격 전망: 200일선 저항 후 2,500달러선 약세 지속

Coinglass 자료에 따르면, 지난 24시간 동안 ETH 선물 시장에서는 총 1억739만 달러 규모의 청산이 발생했으며, 이 중 롱 포지션이 8,511만 달러, 숏 포지션이 2,228만 달러를 차지했다.

ETH는 200일 단순이동평균선(SMA)에서 저항을 받고 하락하며 한때 2,500달러 핵심 지지선을 이탈했으나, 현재는 2,450달러 부근의 38.2% 피보나치 되돌림선에서 지지선을 형성 중이다.

ETH/USDT daily chart

이 피보나치 지지선은 50일 SMA의 동적 지지와도 겹쳐 있어, 기술적 방어선으로 기능하고 있다.

그러나 해당 지지선을 유지하지 못할 경우, ETH는 100일 SMA가 위치한 2,260~2,100달러 구간까지 추가 하락할 수 있으며, 유동성 확보를 위해 1,750달러선까지 밀릴 가능성도 배제할 수 없다.

반대로 상승 전환을 위해서는 2,800달러를 상회하고 이를 지지선으로 전환해야 한다.

상대강도지수(RSI)는 중립선 근처에서 횡보 중이며, 스토캐스틱 오실레이터는 과매도 구간으로 진입하고 있어 약세 모멘텀이 점차 강화되고 있음을 시사한다.