Las preocupaciones fiscales y las dudas sobre la independencia de la Fed llevan los rendimientos de EE.UU. a máximos de largo plazo
- Los rendimientos a 30 años de EE.UU. alcanzan nuevos máximos de 19 años por encima del 5.3% el viernes.
- Las preocupaciones sobre la creciente deuda de EE.UU. y la falta de una orientación clara por parte de la Fed han puesto bajo presión a los bonos del Gobierno estadounidense.
- Los rendimientos del Tesoro están subiendo a nivel mundial mientras los bancos centrales se quedan sin opciones.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense siguen subiendo a lo largo de toda la curva esta semana, con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007, durante la crisis financiera global, en el 5.33% hasta el momento del lunes. Una combinación de preocupaciones sobre el creciente déficit fiscal de EE.UU. y las crecientes dudas sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed) está aumentando la presión sobre los bonos del Gobierno estadounidense.
Los rendimientos del Tesoro a más corto plazo también están al alza. El rendimiento de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años cotiza en máximos de un año por encima del 4.7%, y el rendimiento a 2 años alcanzó máximos de seis meses por encima del 4.3% el lunes antes de relajarse hacia la zona del 4.2% el martes.
El déficit fiscal de EE.UU. sigue creciendo
Los inversores están exigiendo una mayor compensación para prestar deuda del Gobierno estadounidense, ya que el déficit fiscal sigue creciendo sin un plan claro para revertir la situación a la vista. Los datos publicados por el Tesoro de EE.UU. revelaron que el déficit presupuestario aumentó hasta 432.000 millones de dólares en julio, un 48% por encima de julio del año pasado y la mayor brecha desde los 660.000 millones de marzo de 2021, lo que reflejó un fuerte aumento del gasto debido al programa de ayuda por COVID-19.
La incertidumbre sobre la Fed está empujando los rendimientos al alza
Más allá de eso, la última reunión de política monetaria de la Fed desencadenó serias dudas sobre el compromiso del banco central de combatir una inflación por encima del objetivo. Los mercados temen cada vez más que el gobernador Kevin Warsh ceda a las presiones del presidente de EE.UU. Trump para evitar endurecer los costes de financiación, lo que ha puesto en entredicho la independencia del banco, añadiendo presión sobre los bonos del Gobierno.
DBS Group Research advierte que "en lugar de reforzar las credenciales del USD como activo refugio, la reunión podría poner de relieve la incertidumbre de política a la que se enfrentan los tenedores de bonos estadounidenses debido a una orientación limitada sobre los tipos a futuro en medio de una fuerte emisión de bonos del Tesoro," subrayando cómo las expectativas cambiantes en torno a la política y la financiación de EE.UU. pueden complicar la respuesta habitual de la divisa (USD) a unos rendimientos más altos.
Los bancos centrales se quedan sin opciones
Esta tendencia, sin embargo, no es exclusiva de EE.UU. Los analistas de Rabobank observan un aumento generalizado de los rendimientos a largo plazo, ya que "la mayoría de las economías ya soportan un nivel de deuda pública demasiado alto." Los rendimientos de los bonos a 30 años de EE.UU. se sitúan ahora en "5.31%, el nivel más alto desde julio de 2007"; los rendimientos de los Gilts británicos a 30 años están en "5.84%, el nivel más alto desde mayo de 1998"; los Bunds alemanes a 30 años están en "3.74%, el nivel más alto desde agosto de 2007"; y los JGB japoneses a 30 años están en "4.12%, el nivel más alto desde que ese vencimiento fue introducido en 1999, y frente a alrededor del 0.65% durante la Covid." según los expertos de Rabobank.
Rabobank contrasta este contexto con lo que denomina "el viejo orden mundial," en el que en gran medida "era cuestión de tiempo hasta que los bancos centrales intervinieran para calmar las cosas. El banco se pregunta "cómo pueden hacerlo" en el entorno actual: "¿con recortes de tasas que empinen aún más la curva y un giro al estilo de los mercados emergentes desde bonos hacia letras? ¿O con subidas de tasas en una economía que necesita gastar mucho más? ¿O con control de la curva de rendimiento? ¿O con retórica? ¿O con oración?"
Bancos centrales - Preguntas Frecuentes
Los bancos centrales tienen un mandato clave que consiste en garantizar la estabilidad de los precios en un país o región. Las economías se enfrentan constantemente a la inflación o la deflación cuando los precios de determinados bienes y servicios fluctúan. Una subida constante de los precios de los mismos bienes significa inflación, una bajada constante de los precios de los mismos bienes significa deflación. Es tarea del banco central mantener la demanda en línea ajustando su tasa de interés. Para los bancos centrales más grandes, como la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) o el Banco de Inglaterra (BoE), el mandato es mantener la inflación cerca del 2%.
Un banco central dispone de una herramienta importante para subir o bajar la inflación: modificar su tipo de interés de referencia. En momentos precomunicados, el banco central emitirá un comunicado con su tasa de interés de referencia y dará razones adicionales de por qué la mantiene o la modifica (la recorta o la sube). Los bancos locales ajustarán sus tasas de ahorro y préstamo en consecuencia, lo que a su vez dificultará o facilitará que los ciudadanos obtengan ganancias de sus ahorros o que las compañías pidan préstamos e inviertan en sus negocios. Cuando el banco central sube sustancialmente las tasas de interés, se habla de endurecimiento monetario. Cuando reduce su tasa de referencia, se denomina relajación monetaria.
Un banco central suele ser políticamente independiente. Los miembros del consejo de política del banco central pasan por una serie de paneles y audiencias antes de ser nombrados para un puesto en el consejo de política. Cada miembro de ese consejo suele tener una convicción determinada sobre cómo debe controlar el banco central la inflación y la consiguiente política monetaria. Los miembros que desean una política monetaria muy flexible, con tipos bajos y préstamos baratos, para impulsar sustancialmente la economía, al tiempo que se conforman con una inflación ligeramente superior al 2%, se denominan "palomas". Los miembros que prefieren tipos más altos para recompensar el ahorro y quieren controlar la inflación en todo momento se denominan "halcones" y no descansarán hasta que la inflación se sitúe en el 2% o justo por debajo.
Normalmente, hay un presidente que dirige cada reunión, tiene que crear un consenso entre los halcones o las palomas y tiene la última palabra cuando hay que dividir los votos para evitar un empate a 50 sobre si debe ajustarse la política actual. El presidente pronunciará discursos, que a menudo pueden seguirse en directo, en los que comunicará la postura y las perspectivas monetarias actuales. Un banco central intentará impulsar su política monetaria sin provocar violentas oscilaciones de las tasas, las acciones o su divisa. Todos los miembros del banco central canalizarán su postura hacia los mercados antes de una reunión de política monetaria. Unos días antes de que se celebre una reunión de política monetaria y hasta que se haya comunicado la nueva política, los miembros tienen prohibido hablar públicamente. Es lo que se denomina periodo de silencio.
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