Franco suizo: El débil desempeño está ligado al carry y al Oro – TD Securities

Los estrategas de TD Securities sostienen que el bajo rendimiento del Franco suizo (CHF) desde el shock de Irán de febrero de 2026 refleja tanto la dinámica de carry de bajos rendimientos como la sensibilidad a los precios del Oro. Con el Banco Nacional Suizo (SNB) previsto para mantener la política sin cambios y los depósitos a la vista contenidos, ven las trayectorias de tipos globales y las materias primas como los principales impulsores de los cruces del Franco suizo (CHF), limitando una mayor debilidad sostenida del CHF.

El SNB en pausa deja al CHF a merced de los factores globales

"Desde el shock de Irán a finales de febrero de 2026, el CHF se ha convertido en una de las divisas globales con peor desempeño, junto con el SEK. El sentimiento de aversión al riesgo solo apoyó brevemente al CHF en la primera mitad de marzo, antes de que se impusiera una tendencia bajista."

"El CHF siempre ha sido una divisa de bajo rendimiento, pero el carry de divisas no siempre impulsó la debilidad del CHF. De hecho, durante el último ciclo global de subidas de tipos de 2022, cuando el diferencial de tasas se amplió a favor de las divisas globales frente al CHF, el CHF repuntó ampliamente gracias a la caída de los depósitos a la vista del SNB. Los depósitos a la vista han mostrado un cambio moderado en 2026, lo que ha permitido que las variables macro dicten la dirección del EUR/CHF. Con toda probabilidad, el SNB mantendrá la tasa de política sin cambios en el futuro previsible, por lo que las trayectorias de tipos de los bancos centrales globales importarán más para los cruces del CHF."

"El CHF ha sido una de las divisas globales con peor desempeño desde el shock de Irán en 2026. Aunque los bajistas del CHF se han despertado, con los participantes del mercado de divisas atribuyendo en gran medida la debilidad del CHF al carry, consideramos que la caída del precio del Oro también importa. El repunte del EUR/CHF podría terminar si el BCE pausa las subidas de tipos después de septiembre; la caída de los precios del Oro será un requisito previo para que el CHF siga débil."

"En el escenario en que el BCE mantenga la tasa de política sin cambios después de una subida más en septiembre, el diferencial de tasas UE-Suiza probablemente alcanzaría su pico, y, en nuestra opinión, se necesitará una mayor venta de Oro para que el CHF siga débil. En materias primas, nuestra investigación sugiere que los precios del Oro podrían caer hasta 3.900$/oz a corto plazo antes de recuperarse hacia una nueva tendencia alcista. Dado que vemos un margen limitado para un ciclo global prolongado de subidas de tipos y solo una caída moderada del precio del Oro, nuestra previsión de divisas sitúa al EUR/CHF alrededor de 0.93 hasta finales de 2026."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)