Las nóminas de junio enfrentan una temprana 'gran prueba': la probabilidad de un alza de tasas de la Fed este año se dispara, los activos globales enfrentan un shock de liquidez

TradingKey - Debido al festivo del Día de la Independencia de EE. UU. el 3 de julio, el informe de nóminas no agrícolas de junio, originalmente programado para el viernes, se publicará de forma anticipada el 2 de julio.

Este dato, ampliamente considerado como un barómetro de la economía de EE. UU., no solo influirá directamente en las decisiones sobre los tipos de interés de la Reserva Federal en la segunda mitad del año, sino que también podría desencadenar una nueva ronda de volatilidad en los mercados financieros globales.

El mercado espera actualmente que las nóminas no agrícolas de junio aumenten en 115.000 y que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,3%. Sin embargo, los datos históricos muestran que los resultados reales a menudo superan las expectativas, especialmente en esta sensible coyuntura del giro de política de la Reserva Federal.

La resiliencia del mercado laboral pasa a ser el foco de atención

El foco principal de este informe de nóminas no agrícolas es si el mercado laboral de EE. UU. seguirá mostrando una sólida resiliencia. Los datos de nóminas de mayo provocaron una fuerte volatilidad en el mercado; en ese momento, las expectativas eran de tan solo 85.000, pero la cifra real se situó en 172.000, lo que provocó directamente que el Nasdaq cayera más del 4% y que el oro descendiera más del 3%.

Desde principios de este año, el mercado laboral estadounidense ha superado las expectativas de la mayoría de los analistas, con una tasa de desempleo que se mantiene en un bajo 4,3%, muy por debajo del umbral de alerta del 5%. Este sólido desempeño también ha despertado la preocupación de la Reserva Federal sobre la inflación impulsada por los salarios, especialmente a medida que los precios de la energía se enfrían, lo que convierte la rigidez del mercado laboral en un factor clave que influye en la trayectoria de la inflación.

Goldman Sachs presentó una perspectiva singular en su último informe, previendo que las nóminas no agrícolas de junio aumentarán en 130.000, una cifra superior al consenso del mercado.

El banco señaló que los empleos temporales generados por la Copa del Mundo podrían impulsar significativamente los datos del mes, y se espera que los puestos de hostelería, seguridad, logística y operaciones de eventos relacionados con el torneo aporten aproximadamente 40.000 empleos.

Al excluir estos puestos temporales, la tendencia subyacente implícita del crecimiento del empleo en realidad ha disminuido a cerca de 90.000. Esta señal ajustada refleja mejor la situación real del mercado laboral.

Se intensifican las expectativas de alzas de tasas de la Fed

En el contexto de la reunión de junio de la Reserva Federal y de las señales de corte restrictivo (hawkish) transmitidas por su presidente, Warsh, el mercado ha comenzado a descontar un aumento de tasas de interés adicional este año.

La herramienta FedWatch de CME muestra que la probabilidad de un alza de tasas en septiembre se sitúa actualmente en el 61,6%. Si los datos de nóminas no agrícolas de junio muestran un sólido desempeño, particularmente con un crecimiento salarial que supere las expectativas, se reforzarán aún más las apuestas del mercado sobre las subidas de tasas de la Fed.

El recién nombrado presidente de la Fed, Kevin Warsh, tiene previsto intervenir en el foro anual del BCE el 1 de julio. Este será el barómetro de política monetaria más crítico antes de conocerse los datos de nóminas no agrícolas de julio y, si mantiene su postura restrictiva (hawkish), elevará aún más las expectativas de un alza de tasas.

Recientemente, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha descontado las expectativas de alza de tasas de forma anticipada, lo que ha provocado que el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años se reduzca desde un máximo de unos 75 puntos básicos a solo 31 puntos básicos, impulsado principalmente por un aumento más rápido de las tasas a corto plazo.

La cotización de los futuros de los fondos federales muestra la tasa del contrato de diciembre en torno al 3,9%, lo que implica una probabilidad de aproximadamente el 80% de otra subida de tasas para finales de año. Si los datos de nóminas no agrícolas resultan inesperadamente sólidos, la curva de rendimientos se aplanará aún más y el índice del dólar estadounidense también podría romper su actual zona de resistencia cerca de 102, lo que provocaría un endurecimiento de las condiciones financieras globales.

¿Qué tendencia seguirán el oro, el dólar estadounidense y la renta variable estadounidense?

Las distintas clases de activos reaccionan de forma diferente a los datos de las nóminas no agrícolas.

En el mercado de bonos, unos datos sólidos impulsarían al alza los rendimientos del Tesoro de EE. UU., en particular en el tramo corto; el índice del dólar estadounidense podría fortalecerse, ejerciendo una presión bajista sobre metales como el oro, la plata y el cobre, que podrían enfrentarse a una mayor presión a la baja en los próximos días o semanas.

El mercado de valores de EE. UU. se enfrenta a un doble impacto. Por un lado, unos datos de empleo sólidos señalan una resiliencia económica, lo que respalda los beneficios empresariales. Por otro lado, el aumento de las expectativas de subidas de tipos de interés pesará sobre las valoraciones de las acciones, especialmente en el caso de los valores tecnológicos y de crecimiento.

Antes de la publicación de las nóminas no agrícolas, los inversores también evaluarán las condiciones del mercado laboral a través de varios indicadores de empleo, como las ofertas de empleo JOLTS de mayo, las nóminas del sector privado ADP de junio y las solicitudes semanales de subsidio por desempleo. Estos indicadores adelantados ofrecerán pistas para el informe de nóminas no agrícolas (NFP), y el mercado estará muy atento a cualquier señal inesperada.

A medida que se acerca el fin de semana largo del Día de la Independencia de EE. UU., se espera que los volúmenes de negociación disminuyan, y una baja liquidez a menudo significa que la volatilidad del mercado podría intensificarse.

En un contexto de recuperación económica mundial desigual y de persistentes riesgos geopolíticos, cualquier dato inesperado en las nóminas no agrícolas podría desencadenar una reacción en cadena. Los inversores deben estar plenamente preparados para la posible volatilidad del mercado.