Dólar estadounidense: Régimen bajista reforzado por un bull flattener – TD Securities

Los estrategas de TD Securities argumentan que el anuncio de recompra del Tesoro de Estados Unidos (EE.UU.) ha reforzado el impulso bajista para el Dólar. Utilizando datos del Índice del Dólar estadounidense (DXY), SPX y UST 5s30s desde 1999, concluyen que el aplanamiento alcista junto con una mayor fortaleza de las acciones estadounidenses tiende a pesar sobre el Dólar, mientras que un shock en las acciones estadounidenses aún podría desencadenar un rebote en 2026.

El aplanamiento alcista pesa sobre la perspectiva del Dólar

"El anuncio de recompra del Tesoro de EE.UU. del 19 de agosto provocó que el rendimiento del Treasury a 30 años en el tramo largo cayera casi 10 pb en el día y dio lugar a una dinámica de aplanamiento alcista de la curva."

"La sabiduría convencional habría sido que el USD repuntara cuando la curva UST se aplanara de forma alcista. Históricamente, la curva UST tiende a aplanarse de forma alcista a raíz de shocks de aversión al riesgo en EE.UU. El fenómeno de "flight-to-quality" aumentaría la demanda a corto plazo de Treasuries a largo plazo y del USD"

"Sin embargo, en la circunstancia poco habitual en la que las acciones estadounidenses ganaban terreno durante un contexto de aplanamiento alcista de la UST, el USD registraría en promedio una leve debilidad del -0.3% en lugar de un fuerte repunte del 1.74%. La combinación de aplanamiento alcista de la UST y mayores acciones estadounidenses ha sido la segunda más rara entre las 8 posibles dinámicas de la curva UST y escenarios de renta variable."

"El USD estuvo a un suspiro de su giro bajista tras el moderado IPC y los datos negativos de ventas minoristas de julio. Las crecientes preocupaciones sobre la credibilidad institucional de EE.UU. y el riesgo de represión financiera tras el anuncio de recompra del Tesoro de EE.UU. consolidaron el impulso bajista predominante del USD."

"Aunque anticipábamos que el USD acabaría volviendo a un régimen bajista en algún momento del segundo semestre de '26, el movimiento se ha producido antes de lo que esperábamos."

"Alternativamente, el USD también podría repuntar si se materializara un shock en las acciones estadounidenses mientras la curva UST no se empinara de forma alcista. Históricamente, la dinámica de empinamiento alcista de la curva sería la más bajista para el USD y podría compensar el efecto de la renta variable, ya que tendía a producirse en medio de recortes de tasas de la Fed en el tercer trimestre de '24 y el cuarto trimestre de '25."

"Por ahora, las expectativas del consenso del mercado siguen apuntando al alza para las acciones estadounidenses. No obstante, vemos este escenario como el mayor riesgo asimétrico para el USD en 2026."

"Por ahora, el mercado ha ido descontando gradualmente las expectativas de una subida de tasas de la Fed a corto plazo tras las decepciones de los datos de EE.UU. hasta ahora en el tercer trimestre, y nuestro escenario base también es que la Fed se mantenga sin cambios."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)