La exposición fiscal de la estrategia es una colisión frontal con una brecha de flujo cash

Durante años, Michael Saylor ha declarado con orgullo que la estrategia "nunca vendería" su Bitcoin . Ese mantra enfrenta una prueba severa con nuevas leyes fiscales. Las nuevas presentaciones de la SEC y las reglas fiscales significan que algunas de las monedas en los 597,325 BTC de la estrategia (aproximadamente $ 67 mil millones a precios actuales) pueden tener que ir.

En un Formulario 8 -K del 7 de julio , la estrategia presentó un nuevo dolor de cabeza: bajo el estándar de contabilidad ASU 2023‑08, debe marcar su Bitcoin para comercializar cada trimestre, registrando ganancias no realizadas como ingresos.

Riesgo: las facturas de impuestos pueden forzar las ventas de BTC

La estrategia escribe:

"Es posible que necesitemos liquidar algunas de nuestras tenencias bitcoin o emitir valores adicionales de deuda o capital para recaudar cash suficiente para satisfacer nuestras obligaciones fiscales".

En términos simples: si los impuestos llegan, es posible que BTC deba venderse. pic.twitter.com/6enyrqhhtf

- Cryptoquant.com (@cryptoquant_com) 10 de julio de 2025

Ese impulso a las ganancias en papel lleva un inconveniente. A partir de 2026, Estados Unidos abofeteará un 15% de impuesto mínimo alternativo corporativo (CAMT) en empresas con más de $ 1 mil millones en ingresos ajustados, potencialmente cristalizar miles de millones en facturas de impuestos sobre las ganancias que la compañía no ha vendido.

La estrategia una vez informó Bitcoin al costo de compra, protegiendo esas ganancias del cielo de su estado de resultados. Ahora, cada aumento en Bitcoin infla el ingreso imponible, ya sea que la compañía mueva una sola moneda o no.

En términos prácticos, el imperio de Saylor podría enfrentar un golpe de impuesto multimillonario, incluso si su alijo Bitcoin no se toca.

Un hilo sobre X (anteriormente Twitter) de la firma de análisis Cryptoquant, publicado el jueves 10 de julio de 2025, resumió el riesgo en términos marcados. "La compañía podría debe cash sobre las ganancias de BTC no realizadas", escribió la firma, y agregó que las revelaciones de la estrategia admiten que puede necesitar liquidar algunas de sus Bitcoin o emitir deuda o capital adicional para cumplir con esas obligaciones.

La exposición fiscal de la estrategia es una colisión frontal con una brecha de flujo cash

Las propias presentaciones de la estrategia admiten que su negocio de software no genera suficiente cash para cubrir estas nuevas obligaciones. La compañía ya tiene $ 8.2 mil millones en deuda convertible y $ 3.4 mil millones en acciones preferidas, que en conjunto exigen más de $ 350 millones al año en intereses y dividendos.

Si cash de las operaciones se corta, la estrategia puede necesitar pedir prestado más, aprovechar los mercados de capital o, al contrario de su voto de larga duración, vender Bitcoin.

De hecho, la compañía lo explica inquebrantable: "Es posible que necesitemos liquidar algunas de nuestras tenencias bitcoin o emitir valores de deuda o capital adicionales para recaudar cash suficiente para satisfacer nuestras obligaciones fiscales".

Esto plantea una pregunta clave: si la compañía no puede recaudar nuevo capital a través de la emisión de deuda o capital, ¿se verá obligado a aprovechar sus reservas Bitcoin ?

Sí, han vendido BTC antes.

A pesar del meme "nunca vendimos" ...

📉 Vendieron BTC en el cuarto trimestre de 2022 (como se revela en las presentaciones de la SEC anteriores).

Un recordatorio: nada está fuera de la mesa si la liquidez es apretada. pic.twitter.com/xdiayoq0kr

- Cryptoquant.com (@cryptoquant_com) 10 de julio de 2025

El riesgo de custodia es otro problema fuera del control de Saylor

La estrategia reconoció que incluso sus acuerdos de custodia para Bitcoin pueden no ser a prueba de balas. Si un custodio falla, es posible que no puedan acceder a su Bitcoin, ya que la compañía advirtió que sus tokens podrían tratarse como parte del patrimonio del custodio, lo que hace que la estrategia sea de manera efectiva como acreedor no garantizado general.

Para su crédito, la estrategia ha sido transparente al delinear estas amenazas. "Esto no pretende difundir el miedo, la incertidumbre o la duda", escribió Cryptoquant en su publicación final sobre el tema. "Simplemente resume lo que está escrito por la estrategia en sí en su presentación oficial de la SEC".

Las tenencias bitcoin de la estrategia representan aproximadamente el 3% del suministro circulante total del token. Cualquier movimiento bajo angustia, ya sea para cubrir impuestos u obligaciones, podría afectar considerablemente el mercado.

Por ahora, la estrategia sigue siendo uno de los titulares corporativos más grandes y audaces de Bitcoin. Pero los propios documentos de la compañía sugieren que comprende que su modelo centrado en Satoshi, aunque inmensamente rentable en el papel, también es vulnerable.

Sin embargo, si alguien tiene las respuestas a estas dudas, probablemente sea Saylor.

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