La amenaza de vender por los titulares de BTC corporativos es un "riesgo sistémico" para los mercados: Coinbase

Las empresas públicas que utilizan puestos apalancados para adquirir Bitcoin podrían poner a los mercados en un riesgo sistémico, según la perspectiva mensual de Coinbase para junio. El intercambio de cifrado declaró que existe la posibilidad de presión de venta forzada y discrecional en el mercado de criptografía, incluso cuando el sentimiento general parece positivo para la segunda mitad de 2025.

El equipo de investigación de Coinbase me ha dent a aproximadamente 228 empresas que cotizan en bolsa que ahora tienen más de 820,000 BTC colectivamente. Solo 20 empresas financieras tienen un subconjunto que imita activamente el modelo de acumulación de alto riesgo y financiado por deuda utilizado por empresas como la estrategia (anteriormente MicroStrategy).

Estas empresas emiten deuda, a menudo en forma de notas convertibles, para recaudar capital utilizado casi exclusivamente para la acumulación de criptografía.

Las tenencias de cripto de apalancamiento institucional podrían conducir a liquidaciones

Según Coinbase, estas empresas tienen pocos o ningún ingreso operativo fuera de sus tenencias de activos digitales y están cotizando con una prima en relación con sus activos netos subyacentes. 

Los estándares contables introducidos por la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) en diciembre de 2023 permiten a las empresas informar activos digitales a valor justo de mercado. Eliminó restricciones previas que requirieron pérdidas de reducción sin reconocer ganancias no realizadas. 

El cambio contable, efectivo a partir de diciembre de 2024, ayudó a las empresas a crear estrategias del Tesoro centradas en Bitcoiny lo que Coinbase término "vehículos criptográficos negociados públicamente" (PTCV).

Coinbase mencionó dos riesgos con los PTCV, el primero en venta forzada, donde las empresas pueden no tener más remedio que descargar tenencias de deuda de servicio si la refinanciación es inalcanzable.

Gran parte de esta deuda, emitida durante períodos de bajas tasas de interés, vencerá entre 2029 y 2030, pero algunas notas tienen características de redención temprana tan pronto como 2026.

Los datos del gráfico en el informe muestran que empresas como la estrategia, los disturbios y el científico de Semler tienen miles de millones en notas convertibles pendientes.

El vencimiento a largo plazo puede reducir el riesgo inmediato, pero Coinbase advierte que si las condiciones del mercado se deterioran o aumentan las tasas de interés, pueden verse obligados a vender activos, ya que probablemente no refinan las deudas.

El segundo riesgo es la venta discrecional motivada, donde las empresas pueden optar por vender porciones de su criptografía para financiar operaciones o necesidades de flujo cash . Incluso sin dificultades financieras, dados sus grandes números de acumulación, tales liquidaciones podrían desencadenar el sentimiento negativo del mercado. Si los precios caen, otras entidades pueden apresurarse a salir.

"Incluso una venta inesperada relativamente pequeña de una de estas entidades podría desestabilizar la confianza de los inversores y conducir a un evento de liquidación más amplio", escribió Coinbase. 

Alivio de la estabilidad económica 

Coinbase reiteró que la economía de los Estados Unidos ha demostrado un crecimientotronde lo esperado, con temores de recesión en gran medida retrocediendo. La estimación de GDPNOW del Banco de la Reserva Federal de Atlanta aumentó del 1.0% a principios de mayo al 3.8% para el 5 de junio. Coinbase cree que el cambio respalda los precios de los activos y reduce la probabilidad de una recesión económica.

Dicho esto, la curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos, especialmente con rendimientos de bonos a 30 años, registró un 5,15% el 21 de mayo, un máximo de dos décadas. El aumento de las tasas a largo plazo podría endurecer las condiciones financieras, aumentar los costos de los préstamos y sofocar el crecimiento de los PTCV pesados de la deuda.

Según un cuadro dentro del informe, existe una correlación entre el estrés macroeconómico y la volatilidad del mercado de criptografía. Si los rendimientos con fecha larga aumentan demasiado rápido, los mercados de capital y crédito podrían experimentar una caída e indirectamente que afecta a las empresas criptográficas apalancadas.

Aún así, Coinbase insistió en que la perspectiva para Bitcoin es principalmente positiva, debido a la disminución del dominio del dólar estadounidense y un impulso en la liquidez global. Por otro lado, Altcoins puede tener dificultades para igualar Bitcoin porque tienen una demanda institucional más débil y una mayor volatilidad.

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