La Reserva Federal propone normas de reserva y capital para las monedas estables en virtud de la Ley GENIUS
El jueves 24 de septiembre, la Junta de la Reserva Federal solicitó la opinión del público sobre dos propuestas que trasladarían a los emisores de criptomonedas estables para pagos que supervisa a una estructura regulatoria más similar a la bancaria.
La normativa propuesta exigiría que los emisores mantengan un respaldo de reserva completo, cumplan con los requisitos de capital fijo, garanticen una custodia segura y obtengan la aprobación adecuada siguiendo los procedimientos establecidos en la Ley GENIUS.
Según la Reserva Federal, el plazo de 60 días para presentar comentarios comenzará tras la publicación de las dos propuestas en el Registro Federal. Estas propuestas son cruciales tanto para los bancos que planean emitir criptomonedas estables como para el Tesoro y los reguladores que trabajan para implementar la ley.
No obstante, el gobernador Michael S. Barr expresó su preocupación de que, si bien está a favor de las medidas de reserva y capital, la nueva propuesta contra el lavado de dinero (AML, por sus siglas en inglés) podría limitar la capacidad de la Reserva Federal para actuar de manera apropiada.
Respaldo completo, capital y un proceso de aprobación personalizado
Según las propuestas, los emisores de stablecoins de pago regulados por la Junta deberán contar con un respaldo suficiente mediante activos elegibles, como bonos del Tesoro a corto plazo y otros activos líquidos de alta calidad.
El marco también describe los requisitos estandarizados de capital y gestión de riesgos, las normas de reserva y custodia, y los sistemas de aprobación personalizados para los bancos supervisados que deseen emitir stablecoins.
Los requisitos de reserva y capital propuestos por la Reserva Federal abordan algunas de las deficiencias regulatorias señaladas en un documento de Brookings elaborado por Nellie Liang y Brent Neiman. Estos autores afirmaron que los reguladores aún necesitaban unatronregulación de capital y liquidez para permitir el reembolso a la par, y que las reservas mantenidas en depósitos bancarios no asegurados deberían cumplir con mayores requisitos de capital que las letras del Tesoro o cash. La Ley GENIUS exige un respaldo mínimo de uno a uno con reservas elegibles.
Los solicitantes deben presentar un plan de negocios junto con la documentación financiera como parte del sistema de aprobación, que incluye procedimientos para apelaciones, audiencias y decisiones.
¿Por qué Barr ve una tensión en la aplicación de la ley?
Barr vinculó el paquete de criptomonedas estables a la propuesta de la Reserva Federal de julio para revisar los requisitos de los programas de lucha contra el blanqueo de capitales de los bancos. Dicha propuesta establece que la supervisión y el cumplimiento se centrarían en "fallos significativos" después de que un banco establezca un programa de lucha contra el blanqueo de capitales.
Según la declaración de Barr, no está claro cómo un umbral tan "significativo o sistémico" podría afectar la capacidad de acción de la Reserva Federal.
Me preocupa que el criterio de "significativo o sistémico" pueda tener efectos desconocidos..
— Michael S. Barr, Reserva Federal
Esta preocupación surge a medida que los reguladores amplían las normas de cumplimiento para las stablecoins. Cryptopolitan informó en mayo que la FDIC fomentaba la aplicación de los requisitos de lucha contra el blanqueo de capitales, la financiación del terrorismo y las sanciones a los emisores de stablecoins afiliados a bancos.
Liang y Neiman también advirtieron que si las stablecoins no se procesan a través de las redes bancariasdent , las sanciones estadounidenses y las facultades de aplicación de la ley contra el lavado de dinero podrían verse debilitadas, a menos que los emisores y los operadores de billeteras puedan prevenir las transacciones ilegales.
¿Qué consecuencias podrían tener unas normas más estrictas para los bonos del Tesoro y la economía de los emisores?
El tamaño del mercado de las stablecoins ya no puede pasarse por alto. Según un informe publicado en mayo por el Banco de Pagos Internacionales, el valor total del mercado ascenderá a unos 300.000 millones de dólares en 2026, de los cuales el 98% estará denominado en dólares estadounidenses.
El Instituto Brookings estima que el mercado de las stablecoins tenía un valor de alrededor de 270 mil millones de dólares en junio. Según S&P Global Market Intelligence, su valor alcanzará los 434 mil millones de dólares en 2028, frente a los 269 mil millones de dólares de 2025, con importantes aplicaciones en pagos transfronterizos, gestión de tesorería y tokenización del mercado de capitales.
El flujo de reservas de stablecoins hacia letras del Tesoro podría impulsar la demanda de valores estadounidenses a corto plazo, pero Brookings enfatizó que el efecto total depende de la causa del aumento en las reservas de stablecoins. Además, una regulación más estricta sobre capital y custodia podría dificultar el cumplimiento y, por lo tanto, aumentar las barreras para los nuevos emisores.
Los efectos van más allá de los emisores de stablecoins. Analistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) descubrieron que las empresas de pagos existentes perdieron un 1,3 % (o aproximadamente 21.500 millones de dólares) de su valor de mercado en comparación con otras empresas financieras durante la votación crucial de la Ley GENIUS.
Se constató que las empresas transfronterizas se vieron más afectadas negativamente. Teniendo en cuenta los efectos ya previstos por el mercado, las pérdidas actuales podrían ascender a entre el 13 % y el 27 % (aproximadamente entre 220.000 y 470.000 millones de dólares).
La cuestión del arbitraje a la que se enfrentan otras jurisdicciones
La coherencia transfronteriza sigue siendo un reto. Un informe del BIS reveló que la regulación de las criptomonedas estables está fragmentada entre las distintas jurisdicciones y advirtió que una implementación desigual puede generar oportunidades de arbitraje regulatorio y complicar la supervisión.
La demanda se ha mantenido a pesar de la desaceleración económica general. Chainalysis informó que la actividad global de criptomonedas en la cadena de bloques disminuyó solo un 1,6%, de 9,5 billones de dólares a 9,4 billones, incluso cuando la capitalización total del mercado de criptomonedas cayó cerca de un 50%. Clasificó a Brasil en primer lugar en adopción popular y vinculó el crecimiento de América Latina, en parte, al uso de stablecoins como cobertura contra la volatilidad cambiaria.
El Departamento del Tesoro afirma que la fecha prevista de entrada en vigor es el 18 de enero de 2027. Según la ley, la Ley GENIUS puede entrar en vigor antes, 120 días después de que los principales reguladores federales de las criptomonedas estables emitan las normas de implementación definitivas. Este calendario ayuda a explicar por qué las agencias, incluida la Reserva Federal, están actuando ahora.
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