10X Research califica al nuevo ETF de volatilidad Bitcoin de BlackRock como una "trampa de rendimiento" que lo lleva "al revés"

BlackRock anunció el lanzamiento de su ETF iShares Bitcoin Premium Income (BITA). Sin embargo, la firma de investigación de criptomonedas 10X Research no se muestra tan optimista sobre las posibilidades de que el ETF genere rentabilidades absolutas en prácticamente cualquier escenario de mercado.

BITA, que comenzó a cotizar en el Nasdaq el 16 de junio, mantiene una combinación de Bitcoin y acciones del ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock. El fondo vende opciones de compra sobre aproximadamente entre el 25 % y el 35 % de la cartera cada mes, obteniendo primas que distribuye como ingresos.

Según se informa, Robert Mitchnick, director de activos digitales de BlackRock, declaró que BITA es un "producto híbrido de exposición Bitcoin " 

Según sus estimaciones, el fondo conserva aproximadamente el 70% del potencial de revalorización de IBIT, con el objetivo de obtener una rentabilidad anual de entre el 15% y el 20%. "Creemos que resultará muy atractivo para muchos inversores", afirmó Mitchnick.

¿Por qué 10X Research no está tan entusiasmada con BITA?

10X Research publicó su refutación el mismo día del debut de BITA, titulándola " Bitcoin ". El argumento principal de la firma era que BITA emite opciones de compra todos los meses por mandato, independientemente de si las condiciones favorecen la operación.

Según 10X Research, solo un conjunto específico de condiciones convierte la venta de opciones de compra Bitcoin en una operación de alta probabilidad, y para ellas, la prima obtenida justifica limitar las ganancias potenciales solo si se cumplen dichas condiciones.

Sin embargo, cuando estas condiciones no se dan, 10X Research afirma que los inversores estarían renunciando a opciones a un precio inferior al real, en lugar de generar un rendimiento genuino.

La firma de investigación comparó el calendario mensual fijo de BITA con su propia estrategia, que describió como selectiva y condicional. 

En un informe del 12 de mayo, 10X Research estimó que Bitcoin estaban dejando sin cobrar colectivamente 7 mil millones de dólares en rendimiento anual, pero también afirmó que la ventaja radica en actuar solo en aproximadamente el 25% de los meses cuando las condiciones lo justifican.

La compensación de opciones de compra cubiertas

El funcionamiento de este mecanismo es el siguiente: cuando Bitcoin sube, las tenencias al contado de BITA aumentan de valor, pero las opciones de compra vendidas limitan la cantidad de esa subida que los inversores realmente capturan. 

Cuando Bitcoin se mantiene estable o cae, las primas de las opciones amortiguan el descenso, pero no lo eliminan.

Según se informa, Tagus Capital planteó la estrategia con el objetivo de obtener una rentabilidad anual de aproximadamente el 15%, manteniendo al mismo tiempo alrededor del 70% del potencial alcista de Bitcoin. 

Los analistas destacaron las implicaciones que esto tiene para el mercado en general. Para ellos, la ventamatic de opciones de compra a escala institucional reduce la volatilidad implícita de Bitcoin, y la entrada de BlackRock podría acelerar una tendencia que se ha observado desde 2022.

Bitcoinlleva años disminuyendo a medida que más inversores adoptan estrategias de sobreventa. de BlackRock en esta operación, respaldada por un Bitcoin , añade una importante prima de opciones al mercado.

¿A quién se dirige BlackRock con esta oferta de ETF?

Mitchnick señaló a los asesores financieros, las aseguradoras y los fondos de pensiones como el público principal de BITA. Se trata de instituciones que han mostrado interés en invertir Bitcoin pero que han tenido dificultades para justificar una asignación a un activo que no genera flujo cash .

“No cabe duda de que algunos de los desafíos que han tenido para superar las dificultades con Bitcoin en el pasado han sido la ausencia de rentabilidad”, dijo Mitchnick.

Según BlackRock, el fondo tiene una comisión de gestión del 0,65 %. Se lanzó con aproximadamente 10,5 millones de dólares en activos netos y compite con el ETF NEOS Bitcoin High Income, que debutó en 2024 y tiene una comisión de gestión más alta. Goldman Sachs solicitó la aprobación de un producto similar en abril.

Las críticas de 10X Research llegan en un momento en que los flujos de los ETF Bitcoin ya están bajo presión. Los ETF Bitcoin al contado que cotizan en EE. UU. registraron salidas de capital por valor de 64 millones de dólares el lunes, lo que eleva el total de retiros de junio a 2100 millones de dólares. Bitcoin cotizaba cerca de los 65 000 dólares al momento de redactar este informe.

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