SpaceX se disparó un 50% tras salir a bolsa, ¿por qué este ETF espacial que la incluye cayó en lugar de subir?

TradingKey - Al 16 de junio, hora del Este, el ETF Tema Space Innovators ( NASA) ha registrado un rendimiento acumulado de aproximadamente el 32,7% desde su debut el 31 de marzo. Aprovechando su posicionamiento único como el 'primer ETF temático espacial puro en poseer de forma indirecta acciones pre-IPO de SpaceX', el fondo atrajo más de 3.000 millones de dólares en flujos de entrada en poco más de dos meses, superando a sus competidores consolidados para convertirse en el ETF temático espacial más grande del mundo.

Sin embargo, a medida que SpaceX ( SPCX) completó su salida a bolsa el 12 de junio y se disparó aproximadamente un 50% en las tres sesiones posteriores a su debut, la prima de escasez de NASA se ha ido erosionando rápidamente. El precio de sus acciones ha retrocedido a 31,98 dólares desde un máximo histórico de 42,68 dólares a finales de mayo, y cayó más de un 9% en el primer día tras la salida a bolsa, lo que convierte su rumbo futuro en un foco de atención clave para el mercado.

[Fuente: TradingView]

AUM y posiciones del ETF NASA

A mediados de junio, el patrimonio de NASA bajo gestión era de aproximadamente 3.270 millones de dólares. El fondo tiene un total de 42 acciones, con una concentración de sus diez principales posiciones de alrededor del 58% al 60%.

La razón clave por la que NASA ha logrado atraer un capital significativo es que posee indirectamente acciones de SpaceX a través de un vehículo de propósito especial (SPV), con una estructura proporcionada por Forge de Charles Schwab. Antes de la salida a bolsa de SpaceX, los inversores minoristas prácticamente no tenían canales legítimos para acceder a oportunidades de inversión en la empresa privada más valiosa del mundo.

Las 10 principales posiciones (al 16 de junio, según el sitio web oficial de Tema) :

En términos de distribución sectorial, predominan las empresas industriales, seguidas por las de tecnología y servicios de comunicación, con una cartera global que se centra en segmentos clave del sector aeroespacial comercial, tales como el lanzamiento, las operaciones satelitales y los equipos de tierra.

¿Por qué le cuesta a la NASA mantener el ritmo tras la salida a bolsa de SpaceX?

SpaceX empezó a cotizar en el Nasdaq el 12 de junio a un precio de oferta de $135 por acción, recaudando $75.000 millones y marcando un récord como la mayor salida a bolsa en la historia del mercado global de capitales. Tras su debut, el precio de las acciones siguió subiendo y cerró en $201,8 el 16 de junio, lo que representa una subida acumulada de aproximadamente el 49,5% frente a su precio de salida a bolsa, mientras que su capitalización de mercado alcanzó aproximadamente los 2,64 billones de dólares.

Sin embargo, NASA no subió a la par, sino que cayó más del 9% en el primer día de la salida a bolsa. Muchos inversores minoristas podrían estar confundidos: dado que NASA tiene acciones de SpaceX, ¿por qué SpaceX se disparó mientras que NASA no lo hizo?

Esto se debe a que los inversores minoristas habían acudido en masa previamente a NASA; al no poder aumentar posiciones en una SpaceX que no cotizaba, el nuevo capital se vio obligado a comprar otras acciones (como Rocket Lab), diluyendo la ponderación de SpaceX. Una vez que SpaceX salió oficialmente a bolsa, absorbió agresivamente la liquidez de todo el mercado, lo que provocó que otros valores espaciales —que representan casi el 88% del ETF— sufrieran una ola de ventas de 'vender con la noticia' y se desplomaran colectivamente, arrastrando gravemente el valor liquidativo (NAV) general. Además, al estar restringido por un periodo de bloqueo de 180 días, el fondo no pudo vender SpaceX en sus máximos para obtener liquidez, por lo que su NAV siguió lastrado por el flojo rendimiento general del sector.

¿Qué riesgos se deben monitorear en el mercado de cara al futuro?

[Fuente: TipRanks]

Según los datos de TipRanks, el consenso general de los analistas para las acciones constituyentes mantenidas por NASA es de "Compra moderada", con un precio objetivo medio a 12 meses de aproximadamente 37,92 dólares, lo que representa un potencial alcista de alrededor del 18,56% frente a los precios recientes. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de los siguientes riesgos:

Riesgo de desfase en la valoración. Las acciones de SpaceX que posee NASA a través de SPV no se valoran a precio de mercado diariamente, sino que se actualizan durante las transacciones del fondo o en valoraciones periódicas. Aunque el precio de las acciones de SpaceX ha subido cerca de un 50% desde su cotización, esta parte de las participaciones aún no se ha revalorizado. El valor liquidativo (NAV) del fondo no puede reflejar plenamente los cambios en el valor de mercado de SpaceX antes de la revalorización, lo que dificulta que los inversores evalúen con precisión el valor real del fondo.

Restricciones del periodo de bloqueo (lock-up). Tras la OPV, los SPV están sujetos a periodos de bloqueo, lo que significa que no se espera que las participaciones privadas puedan convertirse en acciones que coticen en bolsa durante al menos seis meses. Durante este periodo, incluso si el precio de las acciones de SpaceX fluctúa significativamente, el fondo no puede ajustar de forma flexible esta parte de sus posiciones.

Riesgo de concentración. Las diez principales posiciones representan aproximadamente el 60% de los activos del fondo, lo que significa que el comportamiento de unas pocas empresas tiene un impacto significativo en el valor liquidativo general. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) clasifica a NASA como un "fondo no diversificado", lo que refleja la alta concentración de sus posiciones.

Nivel de comisiones. La tasa de comisión de gestión anual de NASA es del 0,75%, que es superior a la de ETF similares de temática de defensa (como el 0,58% de Invesco PPA).

Presión por desvío de capital. Según las expectativas del mercado, el índice Nasdaq 100 incluirá a SpaceX como acción constituyente 15 días de negociación después de su cotización. En ese momento, los fondos pasivos que replican el índice asignarán capital directamente a SPCX, lo que podría desviar flujos de entrada que de otro modo irían a NASA.

Las expectativas de la OPI de SpaceX se han materializado: ¿sigue valiendo la pena invertir en la NASA?

El fuerte repunte de NASA durante los últimos dos meses desde su debut bursátil fue esencialmente el reflejo de que el mercado estaba descontando anticipadamente las expectativas de la salida a bolsa de SpaceX. Con la OPV ya materializada, el valor de escasez del fondo como "el único canal para poseer de forma indirecta SpaceX a través del mercado público" ha dejado de existir.

Para los inversores optimistas sobre el desarrollo a largo plazo de la cadena de valor de la industria aeroespacial comercial, NASA sigue ofreciendo una herramienta de gestión activa que cubre los segmentos de lanzamiento, operaciones satelitales y equipos terrestres. Si el único propósito es obtener exposición a SpaceX, mantener directamente SPCX podría ser una opción más directa.