El mundo tiene suficiente petróleo crudo y no suficiente diésel

• El petróleo crudo WTI cotiza justo por debajo de 91.00$, con una subida del 1.6%, en máximos de siete semanas.
• El tráfico de petroleros por Ormuz ha caído a su ritmo más bajo desde mayo.
• Los inventarios de destilados se sitúan un 14% por debajo de su promedio de cinco años y los de petróleo crudo, un 1% por encima.

El petróleo crudo cotiza justo por debajo de 91.00$ después de sumar un 1.6% el lunes. El avance ha recorrido aproximadamente 10$ desde la zona de 81.00$ en nueve sesiones, y en ninguna de ellas ha dejado de producirse ni un solo barril. El repunte gira en torno a dónde pueden llegar los barriles y qué se puede hacer con ellos una vez que llegan, y solo uno de esos dos problemas aparece en los titulares.

No ha dejado de bombearse ni un solo barril

Las fuerzas estadounidenses atacaron embarcaciones iraníes durante el fin de semana, y Teherán se prepara para declarar una zona de navegación restringida en el Golfo, junto con mapas para un corredor de diseño propio a través del Estrecho de Ormuz. Ha declarado que está cerca de alcanzar un acuerdo con Omán para gestionar el paso y ha advertido que los barcos se enfrentan a ataques cerca de la costa omaní. El estrecho es un frente activo desde que comenzó la guerra el 28 de febrero.

En el último período de 10 días, una media de aproximadamente 10 buques de materias primas al día atravesó el estrecho, la tasa más baja desde mayo. Esa es una cifra de tránsito, no de producción, y el mercado no está descontando tanto los barriles ya perdidos como la posibilidad de que se pierdan más. La condición declarada por Teherán para mantener abiertas las aguas es que el país que lo ataca deje de hacerlo primero.

Los barriles están ahí y las plantas no

Los inventarios comerciales de petróleo crudo de Estados Unidos se sitúan aproximadamente un 1% por encima de su promedio de cinco años. Los inventarios de destilados, que incluyen el diésel y el combustible para calefacción, se sitúan aproximadamente un 14% por debajo del suyo, y la semana hasta el 21 de agosto los llevó al nivel estacional más bajo registrado por la Administración de Información Energética (EIA) y al nivel más bajo para cualquier mes de agosto desde 1951. La gasolina sale de las mismas refinerías a partir de los mismos barriles y se encuentra un 17% por debajo de su propio récord.

El diferencial del diésel del puerto de Nueva York frente al barril alcanzó aproximadamente 107$ el 1 de septiembre, frente a algo situado entre los 60$ y los 70$ bajos durante la semana récord de junio de 2022. El diésel minorista registró un máximo histórico de 5.85$ por galón el 4 de septiembre. El barril es más barato que en 2022 y el combustible es más caro, lo que parece una escasez de capacidad de refinado y no de suministro.

El informe de inventarios de la semana pasada incidió en ambas historias. Las existencias de petróleo crudo disminuyeron en 4.45 millones de barriles en la semana hasta el 28 de agosto, la primera caída en cinco semanas y cuatro veces superior a la disminución esperada, mientras que los destilados aumentaron en 0.796 millones frente a las previsiones de una caída de 1.3 millones, registrando su primer aumento en cinco semanas.

La OPEP+ detuvo el grifo equivocado

La OPEP+ pasó el fin de semana dejando sin cambios la producción de octubre después de seis meses consecutivos de aumentos, mientras sus miembros siguen trabajando para establecer nuevas cuotas. El grupo había dedicado esos seis meses a deshacer los recortes en un mercado que aún tenía un margen suficiente para absorber los barriles. Retirar la única fuente fiable de nuevo suministro mientras se acumula una prima de riesgo tiene una consecuencia obvia sobre el precio, y el barril reaccionó a ello.

Importa menos de lo que parece. La capacidad excedentaria que mantiene el grupo se encuentra principalmente en el Golfo, por lo que los barriles que decidió no añadir habrían tenido que salir por el estrecho que constituye el problema. La escasez de barriles se resuelve bombeando, mientras que la escasez de capacidad de refinación se resuelve mediante plantas que tardan años en obtener los permisos y construirse. La OPEP+ solo puede abrir el grifo que ya está abierto.

El repunte está alimentando el dato que podría limitarlo

El Índice de Precios de Producción (IPP) se publicará el jueves a las 12:30 GMT, con una lectura general prevista en el 0.4% mensual tras el 0.0% de julio y en el 5.3% interanual tras el 4.7%, lo que refleja un traspaso de los precios de la Energía que ya está presente en el dato de los productores. El Índice de Precios al Consumo (IPC) se publicará el viernes a las 12:30 GMT, con una lectura prevista en el 0.4% mensual tras el 0.1%, mientras que la tasa anual se mantendría estable en el 3.4%.

El diésel récord en el surtidor se incorpora a ese dato. El Índice del Dólar se sitúa en mínimos de dos semanas el lunes, lo que explica en parte la facilidad con la que ha avanzado el barril, y el dato del viernes condiciona la reunión de la Reserva Federal del 15 y 16 de septiembre, en la que una subida de 25 puntos básicos tiene una probabilidad implícita cercana al 58%. Una Fed que sube las tasas impulsa al Dólar en el que se cotiza el barril. El repunte provocado por el cuello de botella está alimentando los datos que podrían devolver parte de esas ganancias, conforme a un calendario publicado semanas atrás.

Niveles y sesgo

Resistencia: El máximo del lunes se quedó por debajo de 91.50$, y la zona de 92.00$ es el máximo de finales de julio que limita todo el avance. Un cierre diario por encima abriría el camino hacia la zona de 93.00$ y 94.00$ de principios de junio, con los máximos de mayo justo por debajo de 105.00$ como extremo posterior.

Soporte: El nivel de 89.00$ se mantuvo el lunes, con el mínimo de la sesión ligeramente por encima, y el mínimo del viernes, justo por debajo de 87.00$, es el primer suelo real por debajo. Bajo ese nivel, el movimiento no tiene una estructura probada hasta la zona de 85.00$. La media móvil exponencial (EMA) de 50 días, justo por encima de 83.00$, se sitúa unos 7.50$ por debajo del precio, lo que muestra hasta qué punto se ha extendido este recorrido, y la EMA de 200 días cerca de 79.00$ no está en juego.

Sesgo: Alcista mientras se mantenga 89.00$, con la zona de 92.00$ como objetivo. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario se sitúa cerca de 65 y no ha alcanzado niveles de sobrecompra durante un avance de 10$, una lectura propia de una subida gradual y no de un estrangulamiento, mientras que la medición intradía, cerca de 14, ya ha corregido el impulso del lunes. La invalidación se produciría con un cierre diario por debajo de 87.00$, lo que situaría de nuevo el movimiento por debajo del mínimo del viernes. Cualquier mejora creíble en el tránsito por Ormuz lograría ese objetivo más rápido que cualquier nivel del gráfico.

WTI gráfico diario