El yen japonés finalmente asesta un golpe mientras el silencio de Tokio habla por sí solo

• El USD/JPY cae a 162.38 el jueves, una rara sesión bajista tras retroceder desde los máximos de cuatro décadas marcados a principios de la semana.
• La intervención de primavera, por un total récord de 11.73 billones de yenes, ya ha sido superada, con el mercado cotizando por encima de la zona de activación mientras el Ministerio de Finanzas guarda silencio a propósito.
• El informe de inflación de Estados Unidos de la próxima semana presenta un consenso mensual negativo, amenazando el diferencial de rendimientos que financia el carry trade más abarrotado del mundo.

El Dólar-Yen cede alrededor de una décima de punto porcentual el jueves, cotizando justo por debajo de 162.50 tras retroceder desde los máximos de cuatro décadas registrados a principios de la semana. Las sesiones bajistas han sido un bien escaso desde el mínimo de mayo, y esta llega en un contexto hecho para la fortaleza del Dólar: sólidas peticiones de subsidio por desempleo en Estados Unidos, comentarios de línea dura de la Reserva Federal (Fed) y una nueva prima de guerra en el Petróleo Crudo tras una segunda noche de ataques de Estados Unidos contra Irán.

Un rally que dejó de responder a su propio combustible

El jueves le dio al Dólar todo lo que normalmente quiere, empezando por unas solicitudes iniciales de subsidio por desempleo que marcaron 215.000 a las 12:30 GMT frente a un consenso de 218.000. Un miembro con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ofreció comentarios claramente de línea dura a las 13:00 GMT, otro hablará a las 17:30 GMT, y las fuerzas estadounidenses atacaron durante la noche unos 90 objetivos en Irán después de que Teherán atacara el transporte comercial en el Estrecho de Ormuz.

Japón importa casi toda su energía, lo que convierte cada titular sobre Ormuz en un impuesto sobre la relación de intercambio para el Yen y explica cómo el par alcanzó sus niveles más altos desde 1986 en primer lugar. Que el par no avance en un día tan favorable es la pista: cuando una tendencia alcista deja de progresar con su mejor flujo de noticias, el comprador marginal ya está largo. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico saliendo de territorio de sobrecompra cerca de 74 mientras el precio se estanca por debajo de 163.00 dice lo mismo en forma de oscilador.

El territorio de intervención del Yen está bajo los pies, no en el horizonte

El planteamiento de un regreso a la zona de peligro de intervención yerra en la geografía, porque el mercado nunca se fue. La primera ofensiva de abril llegó después de que el par superara 160.00; las campañas de abril y mayo sumaron en conjunto un récord de 11.73 billones de yenes, aproximadamente el doble del mayor esfuerzo previo, y aun así el par recuperó el nivel de intervención en menos de seis semanas. A los precios actuales, cada nueva posición larga en Dólar se está iniciando por encima del último umbral de dolor conocido del Ministerio de Finanzas.

La doctrina actual de Tokio cambia advertencias por emboscadas: ninguna línea roja pública, lenguaje genérico de disposición por parte de la ministra de Finanzas Satsuki Katayama, y ejecución programada para infligir el máximo daño a las posiciones cortas en Yen estiradas. El fuerte y breve repunte del Yen del 2 de julio sigue sin atribuirse hasta que los datos mensuales de intervención lleguen a finales de julio, que es exactamente cómo debería verse una prueba encubierta. Existen restricciones, desde la contabilidad de libre flotación del Fondo Monetario Internacional (FMI) hasta la inclinación reflacionista de la primera ministra Sanae Takaichi, pero hacen que el Ministerio sea selectivo, no ausente.

El trade de convergencia que Tokio quiere y Washington podría entregar

La brecha de política monetaria se está estrechando por ambos extremos, con el Banco de Japón habiendo elevado su tasa de interés oficial al 1.00% en junio y la agenda política revisada del gobierno pidiendo ahora una política monetaria que apoye un crecimiento estable de los precios, un lenguaje que suena más a cobertura política para un mayor endurecimiento que a una restricción sobre él. Del lado estadounidense, los mercados descuentan aproximadamente tres de cada cuatro probabilidades de que la Fed mantenga tipos en julio, las nóminas de junio en 57.000 debilitaron el caso de una subida, y el gráfico de puntos de línea dura ya es historia conocida para cualquiera que mantenga Dólares.

El informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de la próxima semana es donde se audita la matemática del carry. El consenso del calendario muestra que el dato general caerá un 0.1% intermensual tras un salto del 0.5%, con la tasa anual previamente en el 4.2%; una lectura en línea o por debajo del consenso comprime los rendimientos estadounidenses de la parte corta de la curva frente a un Banco de Japón que sigue endureciendo, y el posicionamiento abarrotado hace el resto. El factor decisivo es geopolítico: Donald Trump declaró que el alto el fuego había terminado mientras insistía en que Teherán quiere un acuerdo, y cualquier giro de vuelta hacia las conversaciones drenaría la prima del Petróleo Crudo que ha sido el mayor lastre para el Yen.

Un viernes vacío es exactamente el tipo de ventana que le gusta al Ministerio

La agenda del viernes está vacía tanto en Tokio como en Washington, dejando al par cotizar titulares del Golfo y posicionamiento previo al IPC en una liquidez estival menguante, un terreno que históricamente favorece al Ministerio de Finanzas para lograr el máximo efecto por cada Dólar vendido. La operación récord de abril se produjo dentro de la ventana festiva de la Golden Week en Japón, y un mercado delgado es una característica del manual, no una coincidencia.

La semana que viene será asunto estadounidense, ya que la agenda japonesa no ofrece nada destacable. El IPC llega el martes a las 12:30 GMT, los datos del Índice de Precios de Producción y el Libro Beige de la Fed siguen el miércoles con los precios subyacentes de producción habiendo corrido previamente al 4.9% interanual, las Ventas Minoristas llegan el jueves a las 12:30 GMT con un consenso del 0.3% tras el 0.9%, y los preliminares de la Universidad de Michigan del viernes incluyen expectativas de inflación a un año vistas por última vez en el 4.6%. El Yen cotiza desde aquí los datos estadounidenses y los titulares del Golfo Pérsico, con una opción de emboscada operando por debajo de todo ello.

Niveles técnicos del Yen japonés a vigilar

Resistencia: El máximo semanal justo por debajo de 163.00 es el techo inmediato, y un cierre diario por encima de 163.00 reabriría el avance hacia 163.50 con el Ministerio de Finanzas contra el reloj.

Soporte: 162.00 protege el suelo a corto plazo, con 161.00 detrás y la media móvil exponencial de 50 días cerca de 160.50 como el nivel que una verdadera impresión de intervención pondría a prueba en cuestión de horas y no de semanas.

Sesgo: Bajista por debajo de 163.00; la pérdida de impulso apunta primero a 161.00 y a 160.50 ante cualquier titular de intervención, y solo un cierre diario por encima de 163.00 invalida la caída.

Gráfico diario del USD/JPY