¿Se beneficiará el yen japonés de los cambios en la política monetaria del Banco de Japón?

En un intento por estimular el crecimiento económico y diluir el peso de su masiva deuda, el Banco de Japón ha mantenido una política de tipos de interés negativos y flexibilización cuantitativa desde comienzos de 2016.

Sin embargo, para pesar de las autoridades niponas, el estancamiento económico que vive el país desde la década de 1990 continúa…

Pero, la política monetaria podría estar comenzando a cambiar. Recientemente, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, insinuó la posibilidad de poner fin a la política de tipos de interés negativos.

Esto provocó que el yen japonés recuperara terreno frente al dólar y el rendimiento de los bonos soberanos japoneses a 10 años recién emitidos aumentara a su nivel más alto desde enero de 2014.

¿Entrará el yen japonés en una racha ganadora sostenible?

¿Los cambios anunciados serán suficientes para dar vuelta a las expectativas de los operadores del mercado Forex?

Intentamos dar respuesta a estas cruciales interrogantes para todos aquellos que operan el par USD/JPY.

El Banco de Japón decidió abandonar un tope estricto para los rendimientos de los bonos a 10 años y ello ha llevado a los analistas a contemplar la posible finalización de la política de tipos de interés negativos.

Una salida de los tipos negativos representaría un cambio fundamental en la política monetaria de Japón. No obstante, se prevé que esta medida encontrará importantes obstáculos, tanto desde el punto de vista económico como político.

De hecho, el propio gobernador del Banco de Japón expresó dudas sobre esta posibilidad en días recientes, afirmando a los periodistas que Japón aún no había llegado a una etapa en la que pudiera contemplar tal cambio, a pesar de estar más cerca de lograr una tasa de inflación del 2%.

Fuente: Tradingview

La inflación anual de Japón se situó en torno al 3,3% durante el mes de octubre de 2023, mientras que el tipo de interés de referencia se halla en -0,1%. La política de flexibilización extrema de los tipos no ha podido contribuir con el crecimiento económico del país.

Aun así, el Banco de Japón ha señalado anteriormente su intención de persistir con medidas para estimular la economía hasta que Japón alcance una tasa de inflación consistente y estable del 2%, pero “acompañada de aumentos salariales”. 

Existe la preocupación de que un aumento de los precios sin un aumento correspondiente de los salarios pueda limitar el gasto de los consumidores y prolongar la flexibilización monetaria.

Ueda ha expresado expectativas de algún nivel de crecimiento salarial el próximo año, lo que indica optimismo respecto del objetivo del Banco de Japón de lograr un ciclo beneficioso de aumento de salarios y precios.

La razón detrás de esta medida es ayudar a aliviar la presión a la baja sobre la moneda al permitir que los tipos japoneses aumenten, dado que el diferencial en el costo del dinero entre Estados Unidos y Japón influye en la depreciación del yen japonés.

Sin embargo, desde el anuncio el pasado 31 de octubre, el yen japonés se debilitó aún más frente al dólar, alcanzando en un momento el rango de 151 yenes:

Fuente: Tradingview

Durante noviembre, el yen japonés ha tendido a moverse entre 3 niveles de precio relevantes que marcan áreas de soporte y resistencia a tener en cuenta:

• 148,802 JPY/USD.

• 151,723 JPY/USD.

• 147,150 JPY/USD.

Contrario a lo que se esperaría luego de un anuncio de ese tipo, entre el 5 y el 13 de noviembre el yen japonés volvió a depreciarse frente al dólar.

Esto demuestra que para cambiar las expectativas de los agentes económicos sobre el valor del yen japonés harán falta más medidas concretas y una mayor alineación de la inflación con el objetivo de 2% fijado por las autoridades monetarias.

Por otro lado, al gobierno le preocupa el impacto potencial de un yen débil sobre los precios y está considerando medidas de estímulo para ayudar a los consumidores a lidiar con la inflación.

Esta situación representa un desafío que podría llevar al Banco de Japón a reevaluar la política de liberación de los tipos de interés a largo plazo para mitigar la caída de la moneda.

Asimismo, el aumento de tipos de interés tiene adversarios políticos. Los defensores de la llamada doctrina Abenomics (en alusión al antiguo Primer Ministro Shinzo Abe) y los reflacionistas, siguen proponiendo medidas de flexibilización y estímulo fiscal enérgicas, pues sostienen que los tipos negativos aún son necesarios en la actualidad.

Otro factor a considerar es la posibilidad de que se produzcan elecciones repentinas a la cámara baja del parlamento. El momento lo es todo, ya que suspender la política de tipos negativos podría volverse más difícil con el paso del tiempo. Esa medida impondría tipos hipotecarios más altos a los votantes, entre otros efectos, por ejemplo.

La próxima oportunidad que tendrá el Banco de Japón de presentar una nueva proyección económica será en su reunión de política monetaria de enero.

Una inflación más baja podría dar un mayor margen de maniobra a las autoridades para apuntalar al yen japonés mucho más.

En cuanto a los factores externos, todavía existe el riesgo de que los conflictos en Ucrania y Medio Oriente puedan impulsar un aumento en los precios del petróleo, lo cual podría impactar la economía de forma negativa en un importador neto de energía como lo es Japón.

Por el momento, se prevé que el Banco de Japón reafirme su dedicación a la flexibilización monetaria y, al mismo tiempo, evalúe con prudencia el momento adecuado para abandonar los tipos de interés negativos.