البنك المركزي الأوروبي: عمليات إعادة التمويل طويلة الأجل الهيكلية قد تخفف ضغوط التمويل - Rabobank

يحلل باس فان جيفن من رابوبنك كيف يمكن لعمليات إعادة التمويل الهيكلية طويلة الأجل المقبلة (LTROs) أن تكمل عمليات إعادة التمويل القياسية للبنك المركزي الأوروبي (ECB) مع تراجع السيولة الفائضة. ويشير التقرير إلى أن عمليات LTRO لأجل 12 شهرا، والتي من المرجح أن تُطرح عبر مناقصات بسعر متغير بمجرد أن يصل الطلب على عمليات إعادة التمويل الرئيسية (MROs) إلى نحو 100-125 مليار يورو، قد تؤدي إلى تسطيح طفيف في أسعار الأجل في سوق المال باليورو دون أن تعوض بالكامل أثر التشديد الكمي.

عمليات LTRO الهيكلية والطلب على الاحتياطيات

"يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يبدأ مناقشات حول تصميم عمليات LTRO الهيكلية قرب نهاية هذا العام، لكن موعد الإطلاق يعتمد على طلب البنوك على الاحتياطيات. ونعتقد أن أجل 12 شهرا هو أجل محتمل لهذه العمليات. علاوة على ذلك، قد يصدر البنك المركزي الأوروبي عمليات LTRO عبر المزاد، بدلا من إجراء السعر الثابت والتخصيص الكامل."

"إذا مضى البنك المركزي الأوروبي قدما في خططه المعلنة لرفع الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي، فقد يسرع ذلك المناقشات حول تصميم عمليات LTRO الهيكلية. وقد نرى مجلس المحافظين يناقش هذا الأمر في الربع الرابع، أو مطلع العام المقبل، مع إطلاق لاحق في عام 2027. لكن في نهاية المطاف، يعتمد موعد إطلاق هذه العمليات على طلب البنوك على الاحتياطيات."

"إلى الحد الذي يسمح فيه السياق التاريخي باستقراء الوضع الحالي للسيولة، تشير البيانات إلى أن عمليات LTRO قد تبدأ عندما يصل الطلب على عمليات MRO إلى 100 إلى 125 مليار يورو. وكان أصغر طرح لعملية LTRO لأجل 3 أشهر بقيمة 15 مليار يورو، عندما كان الطلب على عمليات MRO عند مستوى هيكلي لا يقل عن 100 مليار يورو."

"تجري حاليا مراقبة مقاييس مختلفة لتوافر التمويل قصير الأجل وتكاليفه باعتبارها مؤشرات على مدى اقتراب السيولة من نقطة التحول. ومع استمرار التطبيع الكمي، نتوقع مزيدا من الضغط على أسعار الأجل. ومع ذلك، قد تعكس عمليات LTRO بعضا من ذلك."

"وهذا يعني أنه، إجمالا، من المرجح أن تُخصص عمليات LTRO للبنوك ذات أعلى تكاليف التمويل في أسواق الأجل. وقد يؤدي انتقالها إلى سيولة البنك المركزي إلى خفض متوسط أسعار التمويل المرجحة في الأجل - رغم أننا نشك في أنه سيضغط بشكل ملموس على فروق Euribor-OIS، بسبب تركيبة لوحة Euribor."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)