الدولار الأمريكي: النظام الهبوطي يتعزز بفعل تسطيح منحنى العائد الصعودي – TD Securities

يجادل استراتيجيون في TD Securities بأن إعلان إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية (US) عزز الزخم الهبوطي للدولار. وباستخدام بيانات مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) ومؤشر SPX ومنحنى UST 5s30s منذ عام 1999، وجدوا أن تسطح المنحنى الصعودي إلى جانب قوة الأسهم الأمريكية يميل إلى الضغط على الدولار، بينما قد يؤدي صدمة في الأسهم الأمريكية إلى ارتداد في عام 2026

تسطح المنحنى الصعودي يضغط على توقعات الدولار

"أدى إعلان إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية في 19 أغسطس/آب إلى انخفاض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا في الطرف الطويل بنحو 10 نقاط أساس خلال اليوم، وأدى إلى ديناميكية تسطح منحنى صعودي."

"كانت الحكمة التقليدية تشير إلى أن الدولار الأمريكي كان سيرتفع عندما يتسطح منحنى UST بشكل صعودي. تاريخيًا، يميل منحنى UST إلى التسطح الصعودي على خلفية صدمات العزوف عن المخاطرة في الولايات المتحدة. إن ظاهرة "الاندفاع نحو الجودة" ستزيد الطلب قصير الأجل على سندات الخزانة طويلة الأجل وعلى الدولار الأمريكي"

"ومع ذلك، في الحالة غير الشائعة عندما حققت الأسهم الأمريكية مكاسب خلال خلفية تسطح منحنى UST الصعودي، كان الدولار الأمريكي في المتوسط سيشهد ضعفًا طفيفًا بنسبة -0.3٪ بدلًا من ارتفاع حاد بنسبة 1.74٪. وكان الجمع بين تسطح منحنى UST الصعودي وارتفاع الأسهم الأمريكية ثاني أندر حالة ضمن 8 ديناميكيات محتملة لمنحنى UST وسيناريوهات الأسهم."

"كان الدولار الأمريكي على بعد نفس واحد من تحوله الهبوطي بعد بيانات مؤشر أسعار المستهلك CPI الفاترة ومبيعات التجزئة السلبية في يوليو/تموز. كما أن تصاعد المخاوف بشأن مصداقية المؤسسات الأمريكية ومخاطر القمع المالي بعد إعلان إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية رسخ الزخم الهبوطي السائد للدولار الأمريكي."

"ورغم أننا توقعنا أن يعود الدولار الأمريكي في نهاية المطاف إلى نظام هبوطي في وقت ما خلال النصف الثاني من عام 2026، فإن هذه الحركة حدثت في وقت أبكر مما توقعناه."

"وبديلًا عن ذلك، قد يرتفع الدولار الأمريكي أيضًا إذا تحققت صدمة في الأسهم الأمريكية بينما لا ينحدر منحنى UST بشكل صعودي. تاريخيًا، كانت ديناميكية انحدار المنحنى الصعودي هي الأكثر هبوطًا للدولار الأمريكي، وقد تطغى على تأثير الأسهم لأنها كانت تميل إلى الحدوث وسط تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في الربع الثالث من عام 2024 والربع الرابع من عام 2025."

"وفي الوقت الحالي، لا تزال توقعات إجماع السوق تشير إلى مزيد من الصعود للأسهم الأمريكية. ومع ذلك، نرى أن هذا السيناريو يمثل أكبر مخاطر الذيل على الدولار الأمريكي في عام 2026."

"وفي الوقت الحالي، أخذ السوق يسعر تدريجيًا توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب بعد خيبات الأمل في البيانات الأمريكية حتى الآن في الربع الثالث، كما أن حالتنا الأساسية هي أيضًا أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)