ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو يضعان البنك المركزي الأوروبي ECB وبنك إنجلترا BoE في مأزق
قد يعمل البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE) في اقتصادين مختلفين، لكن اجتماعات هذا الأسبوع قدمت رسالة متشابهة بشكل لافت: مخاطر التضخم تعود تدريجيًا في الوقت الذي يفقد فيه النمو زخمه، مما يعزز الاعتقاد بأن سيناريو الركود التضخمي قد يكون في طور التبلور خلف الكواليس.
حافظ كلا البنكين المركزيين على أسعار الفائدة دون تغيير، متماشين مع الإجماع الواسع، لكن النبرة الكامنة وراء تلك القرارات كشفت عن واقع أكثر تعقيدًا. في الواقع، لم يعد واضعو السياسات يديرون فقط انخفاض التضخم؛ بل يتعاملون الآن مع دفعة جديدة للتضخم، مدفوعة إلى حد كبير بالطاقة، في وقت تبدأ فيه اقتصاداتهم في التباطؤ.
هذا المزيج غير مريح ويزداد ألفة.
في البنك المركزي الأوروبي، أقرت كريستين لاغارد بأن ارتفاع أسعار الطاقة سيبقي التضخم أعلى بكثير من الهدف على المدى القريب، محذرة أيضًا من أن المخاطر على النمو تميل إلى الجانب السلبي. بالإضافة إلى ذلك، يضعف ثقة الأعمال، وتتعرض سلاسل التوريد لضغوط، وأصبح الأفق الأوسع غير مؤكد للغاية.
عبر القناة، تبنى أندرو بايلي نبرة حذرة مماثلة، لكن مع حدة أكثر وضوحًا. فقد ذهبت "السيدة العجوز" أبعد في تسليط الضوء على خطر أن يتجذر التضخم، لا سيما من خلال ما يسمى بتأثيرات الجولة الثانية على الأجور والأسعار. وقد انعكس هذا القلق ليس فقط في اللغة المستخدمة ولكن أيضًا في تصويت الأعضاء (8-1)، حيث دعا أحد صناع السياسات بالفعل إلى رفع سعر الفائدة (هيو بيل).
في كلتا الحالتين، مصدر المشكلة هو إلى حد كبير نفسه: الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة، الذي تفاقم بسبب التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، يدفع التضخم للارتفاع مرة أخرى. ولكن على عكس موجات التضخم السابقة، فإن هذه الموجة تصل في لحظة يضعف فيها الطلب المحلي ويتعرض النمو للضغط.
هذا يترك للبنوك المركزية مجالًا ضيقًا جدًا للمناورة.
لا البنك المركزي الأوروبي ولا بنك إنجلترا مستعدان لتشديد السياسة بشكل حاد في ظل تباطؤ الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، لا يرغبان في التيسير. في الواقع، أوضح بنك إنجلترا أن جزءًا من استراتيجيته الآن هو ببساطة عدم خفض أسعار الفائدة كما كان متوقعًا سابقًا، مما يشكل تشديدًا للظروف المالية من خلال التوقعات بدلاً من الإجراءات.
أما البنك المركزي الأوروبي، فمن جانبه، يتبع نهجًا أكثر حذرًا، مؤكدًا على المرونة ورافضًا الالتزام المسبق بأي مسار محدد لأسعار الفائدة. لكن الرسالة الأساسية متشابهة: صناع السياسات ينتظرون ويراقبون ويأملون ألا يتسع صدمة التضخم الحالية.
في المجمل
يواجه البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا نفس المعضلة، ولا يمتلك أي منهما حلاً واضحًا. التضخم يرتفع مجددًا، والنمو يضعف، وأسعار الطاقة تدفع كلا الجانبين من المعادلة.
في الوقت الحالي، يجلس البنكان بحذر على الهامش. ولكن إذا ثبت أن التضخم أكثر استدامة، أو إذا بدأت تأثيرات الجولة الثانية في التمركز، فقد يُختبر هذا الموقف بسرعة.
مقالات مقترحة
