مؤشر الدولار الأمريكي يتراجع بعد أن ألغت المحكمة العليا رسوم ترامب الجمركية

• مؤشر الدولار الأمريكي تذبذب بعد أن ألغت المحكمة العليا التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب.
• جاءت البيانات الاقتصادية الأمريكية بشكل عام أسوأ من المتوقع، ومع ذلك تستمر توقعات تضخم المستهلك في التراجع حتى الآن.

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) يوم الجمعة، متخليًا عن مكاسب جلسة الصباح وهابطًا دون 97.75 بعد أن ألغت المحكمة العليا الأمريكية التعريفات الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس ترامب بموجب قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) في حكم 6-3. القرار، جنبًا إلى جنب مع مجموعة من البيانات الاقتصادية الأمريكية المخيبة للآمال، دفع الدولار الأمريكي للانخفاض مقابل معظم نظرائه من مجموعة العشر وعكس انتعاشًا طفيفًا كان قد حمل DXY نحو 98.00 في التداولات الآسيوية والأوروبية المبكرة.

نمو الناتج المحلي الإجمالي الضعيف وبيانات PCE الساخنة تفشل في دعم الدولار

تمسك DXY في البداية بقوة في تداولات صباح الجمعة بعد مجموعة بيانات مختلطة في الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش. جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع عند 1.4% على أساس سنوي، مما فشل بشكل كبير في التوافق مع التوقعات البالغة 3.0% وتباطأ بشكل حاد من توسع الربع الثالث البالغ 4.4%. أدت الإغلاق الحكومي خلال الربع الرابع إلى تقليص النمو بشكل ملحوظ، حيث تشير التقديرات إلى أنه خفض ما يصل إلى 1.5 نقطة مئوية من الرقم الرئيسي. من ناحية التضخم، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) إلى 2.9% على أساس سنوي في ديسمبر، متجاوزًا التقديرات قليلاً، بينما تسارع PCE الأساسي إلى 3.0% من 2.8%، متفوقًا على التوقعات البالغة 2.9%. ارتفعت كل من القراءات الرئيسية والأساسية بنسبة 0.4% على أساس شهري مقابل 0.3% المتوقعة.

بشكل منفصل، كان من المفترض أن تدعم بيانات التضخم الأكثر سخونة الدولار، مما يعزز الحجة بأن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) يجب أن يحافظ على معدلات الفائدة عند 3.50%-3.75% لفترة أطول. لكن الفشل الحاد في الناتج المحلي الإجمالي أضعف السرد. رسمت المجموعة ملامح صورة ركود تضخمي كان المتداولون يكافحون لتسعيرها بشكل اتجاهي، وانخفض DXY إلى نطاق 97.85-97.90 قبل حكم المحكمة العليا.

حكم المحكمة العليا يدفع DXY إلى أدنى مستويات الجلسة

جاءت الحركة الحقيقية بعد الساعة 15:00 بتوقيت غرينتش عندما أصدرت المحكمة العليا قرارها، حيث حكمت بأن قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لا يخول الرئيس فرض تعريفات جمركية. كتب القاضي الرئيسي روبرتس الرأي الأغلبية، وانضم إليه غورسوخ، وباريت، وثلاثة قضاة ليبراليين. يلغي الحكم التعريفات الجمركية المتبادلة "يوم التحرير" والرسوم البالغة 25% المستندة إلى IEEPA على كندا والصين والمكسيك، على الرغم من أن التعريفات المفروضة بموجب قوانين تجارية أخرى مثل القسم 232 تبقى سارية. انخفض DXY بنحو ربع نقطة مئوية في أعقاب ذلك مباشرة، متجاوزًا 97.75 ليطبع أدنى مستويات الجلسة الجديدة. كانت الحركة مدفوعة بإعادة تسعير بسيطة: إزالة التعريفات الجمركية IEEPA تقلل من ضغط التضخم الهيكلي الرئيسي، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من المجال لخفض المعدلات في النهاية ويضعف ميزة عائد الدولار. تشير تقديرات بن-وارتون إلى أن أكثر من 175 مليار دولار من الرسوم المجمعة قد تحتاج إلى استرداد، على الرغم من أن الحكم كان صامتًا بشأن هذا السؤال.

ومع ذلك، كانت الضعف الأولي للدولار محصورًا إلى حد ما. كانت الأسواق تتوقع على نطاق واسع هذه النتيجة - حيث خصصت جيه بي مورغان احتمالًا بنسبة 64% لإلغاء التعريفات - وقد أشار إدارة ترامب مرارًا إلى أنها ستحاول تكرار هيكل التعريفات من خلال سلطات قانونية بديلة. أشار وزير الخزانة بيسنت إلى الأقسام 301 و232 و122 من قانون التجارة كوسائل بديلة محتملة، على الرغم من أن المحللين يشيرون إلى أن هذه ستكون أضيق نطاقًا وأبطأ في التنفيذ.

بوستيك يبقى متشددًا، يشير إلى عدم اليقين من الحكم

كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا المنتهية ولايته، رافائيل بوستيك، الذي سيتقاعد في نهاية فبراير، يتحدث يوم الجمعة وحمل نبرة متشددة. قبل الحكم، كانت مواقف بوستيك الأخيرة متسقة: التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا، يجب أن يكون الاحتياطي الفيدرالي صبورًا، ويتوقع عدم وجود تخفيضات في المعدلات حتى عام 2026. وقد أشار إلى أن تخفيضًا واحدًا أو اثنين يمكن أن يجلب السياسة إلى وضع محايد وحذر من أنه من السابق لأوانه إعلان النصر في جبهة التضخم. بعد قرار المحكمة العليا، اعترف بوستيك بأن الحكم يثير أسئلة جديدة للاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أن العواقب يصعب تقييمها وتعتمد على عوامل مثل الحاجة إلى استرداد وكيفية استجابة الشركات للبيئة التجارية الجديدة. أكدت التعليقات عدم اليقين الذي يقدمه إزالة التعريفات للسياسة النقدية - بينما يمكن أن يكون التأثير الانكماشي للتعريفات المنخفضة نظريًا مائلًا نحو التيسير، فإن الآثار المالية لاسترداد 175 مليار دولار من المحتمل أن تعقد الآفاق بشكل كبير.

بيانات يوم الجمعة تضيف إلى الصورة

جاءت إصدارات البيانات في وقت لاحق من الجلسة بشكل عام أضعف من المتوقع. أظهرت مؤشرات مديري المشتريات الأولية من S&P العالمية لشهر فبراير أن كل من التصنيع (51.2 مقابل 52.6 المتوقع، السابق 52.4) والخدمات (52.3 مقابل 53.0 المتوقع، السابق 52.7) تفقد الزخم، مع تراجع المؤشر المركب إلى 52.3 من 53.0. تم الانتهاء من مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميتشيغان لشهر فبراير عند 56.6، أدنى من التوقعات البالغة 57.3، بينما تراجعت توقعات التضخم لمدة عام واحد وخمس سنوات إلى 3.4% و3.3% على التوالي. تعتبر التعديلات السلبية في توقعات تضخم المستهلك ملحوظة، حيث تشير إلى أن الأسر قد تكون بالفعل تتكيف مع بيئة ما بعد التعريفات. ارتفعت مبيعات المنازل الجديدة لشهر نوفمبر بنسبة 15.5% على أساس شهري، على الرغم من أن قراءة ديسمبر انخفضت بنسبة 1.7%.

رسم بياني للساعة DXY