مؤشر داو جونز الصناعي يرتفع بعد أن ألغت المحكمة العليا رسوم ترامب الجمركية

• حكمت المحكمة العليا الأمريكية 6-3 بأن التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA) غير دستورية، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم يوم الجمعة.
• جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع عند 1.4% فقط، وهو أقل بكثير من توقعات الإجماع البالغة 3%، متأثراً بإغلاق الحكومة في الربع الرابع.
• ارتفعت معدلات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بشكل غير متوقع إلى 3.0% على أساس سنوي، مما يعقد توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.
• أظهرت مؤشرات مديري المشتريات الفلاش من S&P Global لشهر فبراير تراجعاً في كل من قطاعي التصنيع والخدمات.

عكس مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) خسائره في بداية الجلسة يوم الجمعة بعد أن ألغت المحكمة العليا الأمريكية التعريفات الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس ترامب في قرار تاريخي 6-3. ارتفع مؤشر داو بمقدار 207 نقاط، أو 0.42%، ليتداول بالقرب من 49600 بعد أن انخفض بأكثر من 200 نقطة في التداولات المبكرة بسبب بيانات اقتصادية مخيبة للآمال. زاد مؤشر S&P 500 بنسبة 0.52% إلى 6895، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.68% إلى 22837. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة التي تركز على التجزئة مثل SPDR S&P Retail ETF (XRT) ارتفاعاً مؤقتاً بنسبة 1.8% في أعقاب الحكم، مع قيادة الشركات الأكثر تأثراً بالرسوم الجمركية لهذه الزيادة.

المحكمة العليا توجه ضربة لسياسة ترامب الاقتصادية المميزة

حكمت المحكمة العليا بأن قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA) لا يمنح الرئيس السلطة لفرض التعريفات، مما ألغى التعريفات المتبادلة "يوم التحرير" والرسوم الجمركية بنسبة 25% المفروضة على كندا والصين والمكسيك. كتب القاضي الرئيسي جون روبرتس الرأي الأغلبية، وانضم إليه القضاة غورسوخ وباريت إلى جانب ثلاثة قضاة ليبراليين. عارض القضاة توماس وأليتو وكافانو. لا يؤثر الحكم على التعريفات المفروضة بموجب سلطات تجارية أخرى، مثل الرسوم الجمركية بنسبة 50% على الصلب والألومنيوم بموجب القسم 232. تشير تقديرات نموذج ميزانية بن-وارتون إلى أن أكثر من 175 مليار دولار من الرسوم الجمركية التي تم جمعها بموجب IEEPA قد تحتاج إلى استرداد، على الرغم من أن الحكم لم يتطرق إلى مسألة الاسترداد. وقد أشار إدارة ترامب سابقًا إلى أنها ستسعى لتكرار هيكل التعريفات من خلال آليات قانونية بديلة، لكن المحللين يشيرون إلى أن التدابير البديلة ستكون على الأرجح أكثر محدودية في النطاق وأبطأ في التنفيذ.

الناتج المحلي الإجمالي الضعيف وبيانات التضخم المرتفعة تؤثر على المعنويات المبكرة

قبل أن يسرق حكم المحكمة العليا الأضواء، افتتحت الأسواق على انخفاض بعد جرعة مزدوجة من البيانات الاقتصادية المثبطة. جاء الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 عند 1.4% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من تقدير إجماع داو جونز البالغ 3.0% وتباطؤ دراماتيكي من توسع الربع الثالث البالغ 4.4%. أخذ إغلاق الحكومة خلال الربع الرابع جزءًا كبيرًا من النمو، حيث يقدر المحللون أن الاضطراب خفض النمو بمقدار يتراوح بين 0.25 إلى 1.5 نقطة مئوية. على مدار العام 2025، نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.2%، وهو أضعف معدل منذ عام 2020. على جبهة التضخم، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي (Fed) للتضخم، بنسبة 2.9% على أساس سنوي في ديسمبر، وهو أعلى قليلاً من التقديرات. تسارعت معدلات التضخم الأساسية، التي تستثني الغذاء والطاقة، إلى 3.0% من 2.8%، متجاوزة التوقعات وسجلت أعلى قراءة لها منذ ما يقرب من عام. ارتفعت كل من القراءات الرئيسية والأساسية بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزة التوقعات البالغة 0.3%.

بوستيك من الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على نبرة تشديد في الأيام الأخيرة قبل التقاعد

حافظ رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، الذي سيتقاعد في نهاية فبراير، على موقفه المتشدد في الأيام التي سبقت جلسة يوم الجمعة، حيث قيمه بـ 7.2 من 10 على مقياس FinancialJuice من المتشدد إلى المتساهل. في ظهوراته الأخيرة، أكد بوستيك أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون صبورًا. وقد توقع عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة لعام 2026، مشيرًا إلى أن تخفيضًا أو اثنين قد يجلب السياسة إلى وضع محايد، وحذر من أنه من المبكر إعلان النصر على التضخم. كما أشار بوستيك إلى أن الضغوط التضخمية المتعلقة بالتعريفات لم يتم العمل بها بالكامل في الاقتصاد بعد، وهو رأي يكتسب أهمية جديدة في ضوء حكم المحكمة العليا. مع إلغاء التعريفات بموجب IEEPA، قد يتراجع الزخم التضخمي الناتج عن سياسة التجارة بشكل أسرع مما كان يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أن التدابير البديلة من البيت الأبيض قد تعكر الصورة. تُظهر أداة CME FedWatch حاليًا احتمالًا بنسبة 90% أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة عند 3.50%-3.75% في اجتماع مارس، مع تسعير الأسواق لفرصة تبلغ حوالي 32.5% لخفض إجمالي بمقدار 50 نقطة أساس حتى نهاية العام.

تقويم الاقتصاد يوم الجمعة يختتم جلسة غنية بالبيانات

بعيدًا عن الناتج المحلي الإجمالي وPCE، قدمت بيانات يوم الجمعة مجموعة مختلطة. أظهرت مؤشرات مديري المشتريات الأولية من S&P Global لشهر فبراير تراجع النشاط، حيث انخفض التصنيع إلى 51.2 من 52.4 وتراجع الخدمات إلى 52.3 من 52.7، وكلاهما أقل من التوقعات. جاء مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميشيغان لشهر فبراير عند 56.6، أقل بقليل من التوقعات البالغة 57.3، بينما ظل مؤشر التوقعات عند 56.6. ومن الجدير بالذكر أن توقعات التضخم لدى المستهلكين لمدة عام من جامعة ميشيغان انخفضت إلى 3.4% من 3.5%، وتراجعت توقعات الخمس سنوات إلى 3.3% من 3.4%. ارتفعت مبيعات المنازل الجديدة لشهر نوفمبر بنسبة 15.5% على أساس شهري بعد انخفاض معدل -8.8% في أكتوبر، بينما انخفضت مبيعات المنازل الجديدة في ديسمبر بنسبة 1.7%.

الرسم البياني اليومي لمؤشر داو جونز