صناديق سوق المال المرمزة من غير المرجح أن تتحدى هيمنة العملات المستقرة — جي بي مورغان

• صرح بنك JPMorgan بأن صناديق سوق المال المرمزة لم تهدد بعد هيمنة العملات المستقرة.
• وأشار البنك إلى أن صناديق السوق المرمزة تواجه قيودًا مرتبطة بتصنيفها كأوراق مالية، مما يقلل من مرونتها مقارنة بالعملات المستقرة.
• يقدر JPMorgan أن صناديق السوق المرمزة من غير المرجح أن تتجاوز %10–15 من سوق العملات المستقرة دون تغييرات تنظيمية حولها.

تكتسب صناديق سوق المال المرمزة زخمًا كبدائل مولدة للعائد مقارنة بالعملات المستقرة، لكنها تظل شريحة صغيرة ضمن النظام البيئي الأوسع للأصول الرقمية، وفقًا لتقرير من JPMorgan.

وأشار البنك إلى أنه بالرغم من جاذبيتها، لم تتحدى هذه الأدوات الدور المهيمن للعملات المستقرة في النشاط اليومي للعملات المشفرة. لا تزال العملات المستقرة مستخدمة على نطاق واسع للتداول، وإدارة الضمانات، والتسويات، والمدفوعات عبر الحدود، وتوفير السيولة عبر المنصات المركزية واللامركزية على حد سواء.

تحافظ العملات المستقرة على هيمنتها وسط نمو سوق الترمير

أشار JPMorgan إلى أن التكامل العميق للعملات المستقرة في بنية البلوكشين وسهولة نقلها يمنحها ميزة وظيفية واضحة على صناديق سوق المال المرمزة.

تنبع إحدى القيود الرئيسية لصناديق سوق المال المرمزة من معالجتها التنظيمية. تُصنف هذه الصناديق كأوراق مالية، مما يتطلب الامتثال لقواعد صارمة حول التسجيل، والإفصاحات، والتقارير، وقيود النقل.

تقلل هذه المتطلبات من مرونتها على السلسلة وتخلق احتكاكًا للمستخدمين مقارنة بالطبيعة شبه الفورية والغير خاضعة للإذن للعملات المستقرة. ونتيجة لذلك، تركز التبني بين المشاركين الأكثر تخصصًا، وفقًا لـ JPMorgan. غالبًا ما يخصص المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة رأس المال الخامل لهذه الصناديق لكسب العائد، بينما ينجذب اللاعبون المؤسسيون إلى هيكلها الهجين.

تستمر عدة مخاطر في التأثير على التبني الأوسع، بما في ذلك المخاوف المتعلقة بالسيولة، والتعرض للطرف المقابل، وعدم اليقين التنظيمي، وموثوقية الأصول التقليدية الأساسية.

ومع ذلك، يمكن اعتبار التطورات التنظيمية الأخيرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حول الإصدار والاسترداد على السلسلة تقدمًا. ومع ذلك، يقترح JPMorgan أن هذه الخطوات غير كافية لسد الفجوة بالكامل مع العملات المستقرة.

قال البنك: "نشُك في أن صناديق سوق المال المرمزة ستنمو لتتجاوز %10-15 تقريبًا من عالم العملات المستقرة، ما لم يحدث تغيير تنظيمي يقلل من العيب الهيكلي الناجم عن تصنيف صناديق سوق المال المرمزة كأوراق مالية".

تأتي هذه التصريحات في وقت وسع فيه JPMorgan منتجاته المرمزة بإطلاق صندوق JPMorgan OnChain Liquidity–Token Money Market Fund (JLTXX)، وهو صندوق سوق مال حكومي مسجل في الولايات المتحدة ومُشغل على بلوكشين الإيثيريوم.

يستثمر الصندوق، الذي يركز على سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء الليلية، بعد منتج البنك المرمز الأول، My OnChain Net Yield Fund (MONY)، الذي تم تقديمه في أواخر 2025. تم تصميم هذه الآلية لتوفير تسوية شبه فورية، وصول مستمر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتعرض للعائد على الدين الحكومي قصير الأجل للمستثمرين المؤسسيين.