美債定價逆轉！華爾街消化美國衰退論，貝萊德警告：債券漲過頭了

投資慧眼Insights - 在美國經濟衰退擔憂和套息交易逆轉的陰霾之中，全球主要股市曆劫「黑色星期一」，花旗小摩高呼聯準會9月激進降息50個基點。儘管如此，避險資產的代表美債卻漲勢乏力，隔夜多期限公債殖利率反彈。

週一早些時候（8月5日），美債價格繼續上升，一度將對貨幣政策敏感的2年期公債殖利率推低至10年期公債殖利率之下，標志著自2022年7月以來美債殖利率曲線倒掛首次轉正。

一般認為，殖利率曲線結束倒掛可能意味著美國經濟開始進入衰退。

不過隨後，各期限美債殖利率開始上揚。數據顯示，2年期美債殖利率上漲5.1個基點至3.941%，3年期美債殖利率上漲4.4個基點至3.758%，5年期美債殖利率上漲3.5個基點至3.658%，10年期殖利率小幅漲至3.804%，而30年期殖利率下跌2.6個基點至4.083%。

有分析稱，近期波動率較大的兩年期公債殖利率在週一亞盤時間段暴跌超20個基點的情況下，最終能夠在美國時間收漲，這幾乎相當於一番奇跡之旅。

亞洲時間段美債暴漲主要是因為美國衰退交易盛行，投資人紛紛拋售股票等風險資產，轉向美債和日圓等資產，推動美債價格飆升、美債殖利率下行。

但週一公佈的ISM一項經濟數據緩和了衰退擔憂。美國7月ISM非製造業PMI回升至擴張區間，扭轉上月創下的四年來最大萎縮境況。City Index Inc高級市場策略師評論稱，比預期更熱的ISM服務業報告減緩了華爾街出血速度。

芝加哥聯儲主席古爾斯比週一表示，當前經濟看起來並不像衰退，聯準會將會對經濟疲軟跡象做出反應。

過去一週，兩年期公債殖利率暴跌超70個基點，週一走低至3.65%，而今年4月份的峰值曾達到5.04%。週一，投資人押註2024年聯準會降息幅度約為114個基點，大致為5次降息25個基點，幾乎是上週押註的寬鬆預期的兩倍。

眼下，越來越多華爾街分析師和投資人質疑聯準會採取行動是否已經落後於經濟形勢，敦促聯準會更大幅度、更快進行啟動貨幣寬鬆週期以避免衰退，這使得市場對債券市場重新定價，推動了債券殖利率下降。

7月非農報告後，花旗和摩根大通都紛紛調整降息預期，認為聯準會9月FOMC會議應該降息50個基點，而不是此前預測的25個基點。

而貝萊德的基礎固收投資集團的投資組合經理David Rogal認為，在利率大幅下降的預期推動下，近期美國公債價格上漲「有些過度」，因為經濟的韌性可能使央行沒有必要向市場押註那樣降低借貸成本。

Rogal表示，「漲勢使得美國公債估值的吸引力下降。我們肯定看好債券走勢，但在目前的估值水平下，很難太有建設性。」

不過，Rogal補充道，聯準會上週會議就應該開始降息，而當時聯準會繼續按兵不動，將基準利率維持在5.25%至5.50%水平。

Rogal說，市場的反應之一是聯準會現在看起來有點落後了，這增加了9月大幅降息50個基點的可能性，這可能看起來有點恐慌。