不升息不作數？7月日本央行會議紀要撐1%利率，日幣匯率重拾升勢

投資慧眼Insights - 8月8日週四，在前一日日央行副行長發聲市場不穩時不升息後，最新公佈的日本央行7月會議紀要略顯鷹派，總體上認為小幅升息不影響貨幣政策保持寬鬆，認同繼續穩步升息，有委員指出中性利率應在1%左右。

摘要公佈後，日幣逆轉前一天因日央行副行長鴿派言論帶來的跌勢，美元兌日幣從週三的147點上方回落至146點左右。

日本央行在7月31日的貨幣政策會議中，決定升息15個基點，將政策利率調升至0.15%至0.25%，為近15年最高，而此前市場預期為按兵不動。同時，日本央行宣佈每個季度減少4000億日圓的購債縮減計劃。

新公佈的會議紀要顯示，有成員認為，適度升息意味著根據潛在通膨情況調整貨幣寬鬆程度，不產生貨幣緊縮效應。也有委員認可，即使名義利率達到0.25%，也代表了高度寬鬆的水平，日本央行堅定支持經濟的立場沒有改變。

與此不同的是，有多名委員的觀點更偏「鷹」。有一位委員認為，即使在7月升息後，如果企業繼續提高價格和工資並增加資本支出，「日本央行也必須酌情進一步調整貨幣寬鬆政策。」

有委員呼籲，日本央行應該繼續及時、漸進地升息，日本的中性利率（既不刺激、也不抑制經濟增長的理論利率）似乎應該在至少1%左右。

摘要顯示，有關價格前景的討論主要集中在通膨超調的風險。

一位董事會成員認為，「實現通膨目標的可能性進一步增加，也就是說，需要關註價格上行風險，因為越來越多的行業因勞動力短缺而出現供應短缺和需求過剩。」

另有成員指出，由於勞動市場狀況吃緊，以及日元貶值導致進口價格上漲，價格上行壓力仍然存在。

不過有委員稱，由於尚無數據證實日本經濟可持續增長，日本央行應在下次會議評估關鍵經濟數據後，決定是否調整貨幣市場操作指引。

摘要公佈後，有市場人士表示，日央行董事會成員的這些言論比預期更加鷹派，這有可能是前一日日央行副行長內田真一發聲安撫市場的原因。

週三，內田真一在一場金融經濟座談會上表示，「在金融和資本市場不穩定的情況下，不會進行升息操作。」日央行高層的這番言論當即驅動日幣匯率走軟，美元兌日幣從本週初的142附近升破147點。

華僑銀行投資策略董事總經理Vasu Menon表示，雖然日本央行目前可能已經暫停（採取行動），但未來幾個月可能會繼續實現貨幣政策正常化。Menon提到，市場仍然容易受到負面消息和其他全球不確定性風險的影響。

展望日幣走勢和日元套息交易，野村外匯策略師Yusuke Miyairi認為，現在仍然可以通過做空日幣兌美元來獲得相當多的套利，但在這個不穩定的市場下，這是不值得的；預計到9月底該貨幣對將穩定在143點左右。

盛寶市場貨幣策略主管Charu Chanana報告稱，風險回報平衡仍然傾向於日幣進一步走強，具體取決於聯準會的降息情況。