央行5000億「互換便利」正式落地！業內人士怎麼看？

投資慧眼Insights - 中國人民銀行行長潘功勝在9月底首次宣佈創設的刺激資本市場的流動性新工具即日起正式落地，市場看好這一規模高達5000億元的「證券、基金、保險公司互換便利」增強中國資本市場韌性。

10月10日，中國人民銀行公告稱，決定創設「證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）」，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模為5000億元，視情可進一步擴大操作規模。

【來源：中國人民銀行】

這一創新性工具是9月底中國宣佈推出一系列寬鬆刺激政策的一部分，是中國首個支持資本市場的貨幣政策工具。

人行行長潘功勝表示，許多機構持有當前環境下流動性較差的資產，而通過央行置換可以獲得較高質量、高流動性的資產，將大幅提升機構資金獲取能力和股票增持能力。

據《證券時報》報道，SFISF採用的是「以券換券」，既提高非銀機構融資能力，又不是直接給錢，不會擴大基礎貨幣基礎。

有接近央行人士透露，互換便利期限不超過1年，到期後可申請展期；抵押品範圍未來可視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發揮空間。

粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，海外經驗和我國實踐中均有與互換便利類似的工具。比如，聯準會在2008年金融危機中推出定期證券借貸便利（TSLF）達到了提振市場的效果，在2020年也再度啟用；中國在2019年推出央行票據互換（CBS）增強了銀行永續債的市場流動性等。

中信證券此前指出，9月末貨幣工具創新和政治局會議對地產的表態均大超市場預期。在貨幣政策端，這輪廣泛降息在歷史上非常少見，同時央行推出的抵押品互換便利工具和股票回購、增持專項再貸款明顯超出預期，被投資人廣泛理解為央行提供了針對股票市場的看跌期權保護，使得投資人對市場底的預期更加堅定。

華泰證券指出，互換便利工具大幅提高機構潛在加槓桿能力，非銀機構當前面臨的問題更多是缺資產、而非缺資金，互換便利將是強力托底工具。央行持有的2.03萬億元國債可以被理解為央行互換便利的「子彈」，傳遞了較強的托底股市決心。

長城證券首席經濟學家汪毅稱，資本市場新工具有助於進一步緩解股市微觀流動性，提振市場情緒和風險偏好。政策的延續性後續還有，加上本身市場自發進入築底階段，對應利好政策將明顯提升股市資金面，為底部持續反彈提供助力。

中信建投看好新的流動性支持工具將利好券商業務拓展。通過互換便利，券商能增強流動性管理，權益類公募基金的發展為券商帶來管理和產品創新的空間，鼓勵並購重組將提升券商投行業務的競爭力，長期資金入市的政策導向將為券商資管等帶來新的增長潛力。

瑞穗證券亞洲的高級中國經濟學家Serena Zhou表示，預計這一工具將支持市場。不過，她並未將推出的時機和當前股市表現聯繫起來。