油價2025將先漲後跌？石油期貨罕現「微笑曲線」，未來走勢如何？

投資慧眼Insights - 摩根士丹利預計布蘭特原油價格未來將跌至60美元/桶。

摩根士丹利表示，全球石油市場目前處於非常罕見的境地，定價模式表明近期原油供應緊張，同時也預示著未來將出現顯著盈余。

「布蘭特原油期貨曲線目前呈現一種異常形狀：前九個月合約呈下行趨勢，之後則向上傾斜。」Martijn Rats和Charlotte Firkins等分析師在一份報告中寫道，「這太不尋常了，事實上，歷史上幾乎沒有先例。」

本月，原油價格受到美國主導的貿易戰餘波、OPEC+以超預期速度增產的舉措以及市場對供應過剩的預期不斷升溫的衝擊。這些因素共同導致4月份油價大幅下跌——布蘭特原油價格下跌了12%——但同時也顯示供應過剩的時間點存在更複雜的內在原因。

目前，布蘭特原油近月合約價格仍高於遠月合約，這種被稱為「逆價差」的模式被視為看漲，因為它表明交易商願意為更多現貨原油支付溢價。但到進入2026年後，該曲線將轉向相反的結構，即所謂的「正價差」。

分析師表示：「第九份合約之後的正價差預示著今年晚些時候油價將迅速走弱，需求放緩和供應強勁增長將導致供應過剩。在大約30年的歷史數據中，期貨曲線從未像現在這樣出現‘微笑’。」

摩根士丹利預計，布蘭特原油價格今年稍後將跌至60美元/桶的低點。

「貿易關稅將成為石油需求的重大阻力。我們預計原油供應在第三季度將出現赤字，但此後將轉為顯著盈余。」分析師表示。

巴克萊指出，2025年油市將出現每日100萬桶的供應過剩，2026年則將出現每日150萬桶的供應過剩。其將2025年布蘭特原油價格預測下調4美元至70美元/桶，2026年布油平均價格將達62美元/桶。

截至4月29日發稿，布蘭特原油報價64美元/桶。

【圖源：TradingView；2025年布蘭特原油走勢】