【百強透視】回購托底！榮昌生物（09995.HK）A、H股聯袂走強

11月4日，榮昌生物A＋H兩地股價同步走強。截至發稿，榮昌生物（09995.HK）報70.35港元/股，漲幅12.47%；A股榮昌生物（688331.SH）收盤報95.66元，漲12.67%。

行情催化來自前一交易日盤後披露的回購預案。公告顯示，公司董事會於11月2日審議通過2026年第二次A股集中競價回購方案，回購資金區間為3000萬元-6000萬元（人民幣，下同），回購價格上限131元/股。按價格上限測算，預計回購股份數量為22.90萬股至45.80萬股，占公司總股本0.04%-0.08%；回購實施週期為董事會審議通過之日起3個月，資金來源為自有資金及/或自籌資金。

公告披露，截至2026年10月27日，公司A股收盤價連續20個交易日累計跌幅超20%，本次回購屬於股價下探後觸發的維穩動作，並非主動型資本運作。同時本次回購獨立於7月20日公佈的首期回購計劃，前次回購主要用於員工持股計劃或股權激勵，兩次回購用途相互區分。

有分析指出，從體量來看，0.04%-0.08%的回購比例對基本面和股本的實質拉動有限，更大價值在於傳遞信心。本次回購由董事長王威東10月28日向董事會提議，僅用4個交易日便完成審議，推進節奏快於常規流程。一般而言，這類情緒信號的釋放窗口多集中在兩個交易日內，短期情緒消化後，股價定價將重新回歸基本面。

財報層面，榮昌生物2026年前三季度業績迎來大幅改善：實現營收67.64億元，同比增長293.28%；歸母淨利潤52.73億元，成功扭虧；扣非歸母淨利潤44.12億元。拆分單季表現，第三季度營收9.10億元，同比增長46.41%，歸母淨利潤6.11億元，扣非歸母淨利潤0.74億元。

需要釐清利潤結構：賬面高利潤主要來自BD授權首付款，具備持續性的核心是國內商業化銷售。2026年前三季度，國內商業化收入21.50億元，同比增長26.10%；單看第三季度國內銷售收入8.10億元，同比增32.80%、環比增15.60%。

在醫保降價的行業大環境下，國內商業化銷售毛利率穩定在83.60%，和去年同期基本持平；銷售費用率由去年同期的48.2%降至40.5%，規模效應逐步顯現。期內研發投入下滑，主要系部分產品對外授權後，配套研發投入相應縮減。截至9月30日，公司現金及票據餘額約38.98億元。

市場容易忽略一點：本次回購標的僅限A股，並不涉及H股，不會改變H股股本，對H股每股收益無直接增厚效果。因此今日H股上漲，更多是創新藥板塊情緒回暖疊加A股回購信心信號帶動的聯動行情，並非回購帶來的直接利好。中長期維度，H股資金的核心關注點依舊落在兩大主線：國內商業化產品能否持續放量，以及海外授權管線的臨床數據能否按期讀出。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。榮昌生物依託在自身免疫與ADC創新藥的行業地位與經營基礎，具備衝擊第十三屆港股100強綜合實力100強的潛力，最終能否入選仍取決於評選結果。更多評選信息及報名方式，請關注港股100強官方網站。