金價一年低點 3,875！澳元金價 A$5,553，ASX 金礦股為何沒跟著創新低？

Mitrade Insights — 黃金上週五（10/30）跌破 4,000 與 3,900 兩道關口，倫敦現貨收 3,875.19（-3.61%），盤中低 3,870.25，是一年低點；今日亞洲盤回升至 3,905.71（+0.78%）。把美元金價換成澳元，A$5,553/oz（3,905.71 ÷ 0.7033）。但 ASX 兩檔金礦股 NST 24.30、EVN 11.49，仍高於 10/26 的 24.16 與 11.31。金價創新低，澳元金價與礦商沒有同步創新低——這是今天要拆的三個數字。

* 圖表來源：TradingView（XAUUSD 日線）。

第一個數字是 3,905.71。金價從 1 月高點 5,598 回撤約 30%，等於抹去 2025 年全年漲幅。第二個數字是 A$5,553。澳元今年偏弱，0.7033 把美元的跌幅「翻譯」成較小的澳元跌幅；以澳元計價，金價只回撤約 26%。第三個數字是 79。白銀上週五跌破 50 美元（49.107，-5.82%），金銀比從 1 月的 46 擴到 79——白銀跌得比黃金更凶，這是流動性擠壓的特徵，不是單純的避險需求消失。

黃金這次下跌不是單一因素：那指上週五跌 2.86%、英特爾跌 28.58%，追繳保證金讓基金賣掉最好賣的資產換現金；同時 12 月升息機率仍有 70% ~ 90%，實質利率壓過地緣溢價。避險需求沒有消失，是被流動性需求蓋過。10 月全球黃金 ETF 延續流出，GLD 單月減持約 14 噸；但央行 Q2 買 289 噸、上半年 347 噸，2026 全年估 700 ~ 900 噸。ETF 在賣、央行在買，這是金價下跌卻沒有崩盤的原因。

澳元金價的算式：A$ = USD ÷ AUDUSD

3,905.71 ÷ 0.7033 = 5,553。這個算式很重要，因為它把「金價」拆成兩個變數：美元金價與澳元。若 RBA 在 11/3 升息至 4.85%、澳元升至 0.7100，A$ 金價會降到 5,501（-0.9%）；若澳元跌回 0.6950，A$ 金價反而升至 5,620（+1.2%）。美元金價不動，澳元金價也會動。

10/26 的文章提到，ASX 金礦股一週蒸發近 9%，當時 NST 24.16、EVN 11.31。今天 NST 24.30、EVN 11.49，反而略高。原因不是基本面轉好，而是「先跌」：礦商在 10 月已先反應金價回落與成本上升，現在金價再破底，礦商沒有再破底。這是領先／落後關係，不是基本面背離。

上週五 NST -3.9%、EVN -4.25%

但也要看清：上週五金價跌 3.61%，NST 跌 3.9%、EVN 跌 4.25%，礦商的高 beta 還在。金價反彈時，礦商會放大；金價再破底時，礦商也會補跌。「沒創新低」是時間差，不是免疫力。

技術面很簡單：4,000 由前支撐轉為阻力，3,870 是上週五低點，3,800 是下一道整數。今日 3,905.71 仍在 4,000 下方，這波反彈屬於「修復」，不是「反轉」。短線第一道壓力在 3,950，3,750 則是下一個量度目標；真正的分界仍是 4,000；只有連續站回 4,000，才談得上把短期前景中性化。

我的判斷是「金價還沒跌完」。三個證偽條件：第一，金價連續兩日收在 4,000 上方，且黃金 ETF 由流出轉為流入；第二，RBA 升息後澳元不升反跌，A$ 金價反而創高；第三，金價再破 3,870 時，NST 與 EVN 不再跟跌、成交量反而放大。三者同時成立，代表「金價還沒跌完」的判斷失效。