【百強透視】營收下滑、扣非淨利微增，春立醫療（01858.HK）韌性從何而來？

11月2日，骨科耗材龍頭春立醫療A、H 兩市同步走高。

截至發稿，港股春立醫療（01858.HK）報7.48港元，漲1.29%；其A股（688236.SH）報12.8元，漲1.03%。

消息面，春立醫療三季報出爐，收入兩位數下滑、主業利潤卻保持微增，呈現出「減量穩利」的特徵，獲得兩地資金的溫和回應。

公告顯示，2026年前三季度，春立醫療實現營收6.26億元，同比下降17.14%；歸母淨利潤1.89億元，同比下降1.55%；扣非淨利潤1.81億元，同比微增0.24%；經營活動現金流量淨額1.18億元，同比減少32.68%。

單看第三季度，公司收入2.09億元，同比下降22.02%；歸母淨利潤6860.05萬元，同比下降10.98%；扣非歸母淨利潤6698.50元，同比下降10.11%。

在骨科耗材集采常態化、產品均價承壓、收入兩位數回落的背景下，春立醫療前三季主業扣非利潤仍勉強守住正增長，主要依靠利潤率與費用端的管控；但第三季度單季扣非利潤仍以約一成的幅度下滑，說明這種「穩利」尚未完全傳導到單季經營。

收入下滑而利潤相對平穩，反映的是集採之後骨科行業「以量補價」仍在推進、但價格端壓力尚未出清的狀態。報表中一個值得注意的信號是研發投入的收縮：前三季研發投入合計6996.52元，同比下降19.09%，研發投入占營業收入比例為11.17%；第三季度研發投入2273.85元，同比下降36.16%。在收入下行期壓縮研發開支，有助於短期利潤表，卻也可能影響中長期的產品迭代與新品儲備。

與此同時，歸母淨利高於扣非，主要來自非經常性損益的正貢獻，前三季以政府補助和金融資產相關收益為主。兩地股價不跌反漲，更接近市場認可其在集采深水區仍守住盈利與現金分紅能力的防禦屬性，但收入何時企穩仍是後續觀察的核心。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。春立醫療作為骨科植入醫療器械領域的「A＋H」企業，憑藉穩定的主業盈利、穩健的資產負債表及市值，具備申報第十三屆港股100強相關榜單的基礎；但收入連續兩位數下滑、利潤仍負增長以及研發投入收縮，也會成為參評過程中的製約因素。

港股100強評選自2012年創辦，從企業基本面、資本市場表現、公司治理、創新能力與社會價值多維度綜合評估，是香港資本市場的價值標桿。目前第十三屆港股100強評選籌備工作已全面啟動，頒獎盛典擬於2026年11月26日在香港會展中心舉辦，更多評選詳情與報名渠道，可查閱港股100強官方網站。