【百強透視】龍旗科技（09611.HK）Q3業績回暖，為何仍難挽跌勢？

主業利潤上半年大幅下降、第三季度單季回暖，仍未能扭轉資金對龍旗科技（09611.HK）三季報成績單的謹慎定價。

截至10月30日收盤，龍旗科技H股報16.96港元，下跌5.25%，再次創下今年1月登陸港股市場以來的新低，當日成交額不足1000萬港元；其A股（603341.SH）同日報35.9元，收跌6.24%，成交額約5.3億元。H股成交清淡、A股承接主要拋壓，兩地圍繞這份報表同步走低。

從H股公告看，累計利潤與單季利潤之間的巨大裂口，是這份三季報最需要拆解的矛盾。

公告顯示，2026年前三季度公司實現收入325.91億元（人民幣，下同），同比僅增4.02%；利潤總額3.97億元，同比下降27.89%；歸母淨利潤4.24億元，同比下降16.44%；扣非歸母淨利潤僅633.12萬元，同比大幅下降97.66%；經營活動現金流量淨額5.25億元，同比下降42.71%。

但單看第三季度，營業收入139.30億元，同比增長21.94%；利潤總額1.85億元，同比增長8.44%；歸母淨利潤1.78億元，同比增長17.37%；扣非歸母淨利潤1.07億元，同比增長15.99%。也就是說，公司主業在第三季度已重新實現雙位數增長、當季盈利明顯修復，前三季扣非利潤驟降，主要是上半年主業近乎不賺錢所致，而非第三季度再度惡化。

累計扣非利潤為何被壓到接近零，公司在變動說明中給出了具體歸因：一是AI PC、汽車電子等新業務投入增加，推動研發費用增長；二是受到美元匯率波動的不利影響，財務費用增加。與此同時，歸母淨利與扣非淨利之間的差額，揭示了報表利潤對非經常性損益的高度依賴。

公告顯示，前三季非經常性損益合計4.18億元，其中非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益3.34億元、計入當期損益的政府補助1.57億元，是把歸母淨利從扣非的633.12萬元抬到4.24億元的主因；第三季度單季非經常性損益則為7086萬元。在ODM行業本就偏薄的盈利結構下，公司正以加大AI終端與汽車電子研發的方式換取新增長，但短期利潤被投入和匯率侵蝕、且表觀利潤更多依賴公允價值與補助，市場因此對其盈利質量保持折價，Q3單季回暖尚不足以重建信心。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選的榜單候選申報與招商工作同步開啟。龍旗科技作為智能硬件ODM與AI終端、汽車電子賽道的參與者，依託大客戶資源與第三季度的盈利環比修復，具備申報第十三屆港股100強相關榜單的基礎；但前三季扣非利潤微小、歸母淨利高度依賴非經常性損益以及88.4億港元的偏小市值（H股），也會成為參評過程中的明顯製約因素。

港股100強評選自2012年創辦，從企業基本面、資本市場表現、公司治理、創新能力與社會價值多維度綜合評估，是香港資本市場的價值標桿。目前第十三屆港股100強評選籌備工作已全面啟動，頒獎盛典擬於2026年11月26日在香港會展中心舉辦，更多評選詳情與報名渠道，可查閱港股100強官方網站。