Hyperliquid引領加密貨幣新的收入驅動時代——Bitwise

• Bitwise 的 Matt Hougan 表示，加密貨幣正轉向收入生成和代幣持有者回報，這可能意味著許多加密資產目前被低估了。
• Hyperliquid 已買入並銷毀了約 13 億美元的 HYPE，將網絡活動直接與代幣持有者價值掛鉤。
• Aave、Uniswap 和 Pump.fun 也在採用收入分成或代幣銷毀機制，以增強其代幣經濟學。

據 Bitwise 首席投資官（CIO）Matt Hougan 稱，加密資產正進入一個新階段，在這一階段，收入以及對代幣持有者的回報將越來越決定其估值。

在周三晚些時候發給投資者的一份說明中，Hougan 認為，長期以來對加密項目幾乎不產生或根本不產生收入的批評正變得過時。他指出，這一轉變可能意味著許多加密資產目前被低估了。

在早些年，儘管一些項目吸引了數百萬用戶並創造了數十億美元的活動量，但直接分配給代幣持有者的收入相對較少。

監管轉變為收入獲取打開大門

Hougan 指出，這種動態在一定程度上是由監管不確定性塑造的。在 2017 年至 2025 年期間，美國證券交易委員會（SEC）在前主席 Jay Clayton 和 Gary Gensler 領導下的做法，阻礙了加密項目向代幣持有者分配收入。

因此，許多項目推出了治理代幣，這些代幣提供投票權，但不賦予持有者對協議收入的直接索取權。Uniswap 和 Aave 等主要 DeFi 項目都採用了這一模式。

Hougan 指出，美國證券交易委員會（SEC）在 2023 年 7 月對 Ripple 的法律敗訴是一個重要轉折點。隨後的一系列發展，最終在 2025 年 8 月案件解決時達到頂點，為加密收入模式創造了更有利的環境。Paul Atkins 出任 SEC 主席後，這一變化進一步加速。

"突然之間，收入又重新被擺上了桌面，" Hougan 寫道。

Hyperliquid 引領加密貨幣的收入革命

在美國證券交易委員會（SEC）對加密項目採取強硬立場後，Hyperliquid 成為了收入驅動模式的一個明顯例子。

Hougan 表示，其關鍵區別在於，約 99% 的手續費收入被用於在公開市場上回購 HYPE。隨後，這些代幣會被銷毀，從而永久減少供應。

Hougan 表示："最終，投資者可以確信，區塊鏈活動的增長會傳導至代幣。"

他指出，自上線以來，Hyperliquid 已回購並銷毀了約 13 億美元的 HYPE，這幫助該代幣成為表現最強勁的主要加密資產之一。

Hougan 還指出，其他協議也在越來越多地採用類似模式。Uniswap 在其 2025 年 12 月的 UNIfication 提案後啟用了協議費用，並開始使用收入回購並銷毀 UNI。

同樣，Aave 於 2025 年 4 月推出每週 AAVE 回購，並在 2026 年 6 月通過其 Aavenomics 3.0 計劃擴大了這一模式。Hougan 表示，該協議已回購超過其總供應量的 1.2%。

Pump.fun 的做法則更為激進。該平台在 2025 年 7 月上線後不久便開始回購 PUMP，並在 4 月前銷毀了約 3.7 億美元的代幣。

這一趨勢也正在延伸至 Layer 1 網絡。Solana 的 SGP-0003 提案旨在降低通脹並增加手續費銷毀，而 Aptos 則提高了 gas 費用以改善代幣持有者經濟效益。這些進展表明，加密貨幣估值正在發生更廣泛的變化。

他補充道："除比特幣之外，加密資產的價值將越來越由定義股票和債券的同一指標來決定：收入。"

截至周四，全球加密貨幣市值為 2.26 萬億美元。