พรีวิว Anthropic IPO: ทุกเรื่องที่คุณต้องรู้

TradingKey - เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม ตามเวลาตะวันออก แอนโทรปิก ได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหุ้น IPO ต่อสาธารณะต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) และได้ยื่นเอกสารแก้ไขเพิ่มเติมเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน เพื่อเพิ่มเติมข้อมูลทางการเงินประจำไตรมาสที่ 3 โดยบริษัทมีแผนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq Global Select ภายใต้สัญลักษณ์หุ้น "ANT"

เอกสารยื่นต่อ SEC ล่าสุดแสดงให้เห็นว่า รายได้ในไตรมาสที่ 3 ของแอนโทรปิกยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่อัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าชะลอตัวลง และผลการดำเนินงานพลิกจากกำไรเป็นขาดทุน นอกจากนี้ บริษัทได้เปิดเผยภาระผูกพันในการซื้อและเช่าที่เกี่ยวข้องกับการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานรวมประมาณ 895.4 พันล้านดอลลาร์

สำหรับนักลงทุน การที่แอนโทรปิกจะสามารถรักษาการเติบโตของรายได้และปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรได้หรือไม่ รวมถึงแรงกดดันด้านเงินทุนจากภาระผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานมหาศาล จะเป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินมูลค่า IPO ของบริษัท

Anthropic คือบริษัทประเภทใด?

Anthropic ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในแซนแฟรนซิสโก ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 โดยอดีตสมาชิกของ OpenAI ซึ่งรวมถึงดาริโอ อโมเดอี และดานิเอลา อโมเดอี โดยเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นการวิจัยและพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ระดับแนวหน้า

บริษัทสร้างรายได้ผ่านการสมัครสมาชิกสำหรับบุคคลทั่วไป บริการระดับองค์กร และ API โดยมีโมเดลขนาดใหญ่ซีรีส์ Claude เป็นแกนหลัก และมีลูกค้าองค์กรเป็นแหล่งรายได้สำคัญ ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 บริษัทมีลูกค้าองค์กรมากกว่า 11,900 ราย ที่สร้างรายได้ 100,000 ดอลลาร์ขึ้นไปในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึงลูกค้ามากกว่า 1,900 ราย ที่สร้างรายได้ 1 ล้านดอลลาร์ขึ้นไป

Anthropic จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อใด? มูลค่าประเมิน IPO อยู่ที่เท่าไร?

ณ วันที่ 4 พฤศจิกายน บริษัทยังไม่ได้กำหนดราคาเสนอขายสุดท้าย จำนวนหุ้นที่จะเสนอขาย หรือขนาดการระดมทุน

รายงานจากวอลล์สตรีท เจอร์นัล เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน ระบุว่า Anthropic มีแผนจะเริ่มนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุน (roadshow) อย่างเร็วที่สุดในสัปดาห์หน้า โดยตั้งเป้าที่จะเข้าจดทะเบียนให้แล้วเสร็จในสัปดาห์ก่อนวันขอบคุณพระเจ้า (26 พฤศจิกายน) อย่างไรก็ตาม กำหนดการที่แน่นอนยังอาจมีการปรับเปลี่ยนได้

ขณะเดียวกัน ตามการคำนวณของ Yahoo Finance ภายใต้กฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องของ SEC บริษัทอาจเริ่มซื้อขายได้อย่างเร็วที่สุดในวันที่ 16 พฤศจิกายน ทั้งนี้ หากอ้างอิงจากระยะเวลา 23 วันก่อนหน้านี้ของ SpaceX (SPCX) นับจากการยื่นเอกสารต่อสาธารณะจนถึงการซื้อขายวันแรก วันที่เข้าจดทะเบียนก็อาจเป็นวันที่ 18 พฤศจิกายน

ในแง่ของมูลค่าบริษัท ก่อนหน้านี้ตลาดได้หารือถึงความเป็นไปได้ที่บริษัทจะเข้าจดทะเบียนด้วยมูลค่าประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ตามรายงานระบุว่า นักลงทุนสถาบันบางรายได้เสนอให้จำกัดมูลค่าบริษัทไว้ที่ 1.5 ล้านล้าน ถึง 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่าการเสนอขายสุดท้ายยังไม่ได้มีการสรุป

หากอิงจากรายได้ย้อนหลัง 12 เดือนที่ประมาณ 35.282 พันล้านดอลลาร์ สำหรับรอบระยะเวลาที่สิ้นสุด ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 มูลค่าบริษัทระหว่าง 1.5 ล้านล้าน ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ จะคิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อยอดขายที่ประมาณ 42.5 ถึง 56.7 เท่า ซึ่งแม้ที่มูลค่าบริษัท 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดก็ยังคงต้องสะท้อนความคาดหวังระดับสูงต่อการเติบโตในอนาคตของบริษัทอยู่ดี

ใครจะได้รับประโยชน์จากการทำ IPO ของ Anthropic?

ตามเอกสารยื่นแบบ S-1 แอมะซอน (AMZN) และอัลฟาเบท (GOOGL) บริษัทแม่ของกูเกิล ต่างถือหุ้นในแอนโธรปิกมากกว่า 5% ซึ่งทำให้เป็นผู้ถือหุ้นสถาบันรายใหญ่ของบริษัท

ในจำนวนนี้ แอมะซอนถือหุ้นกู้แปลงสภาพที่ยังไม่ได้แปลงสภาพมูลค่าประมาณ 6.2 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเพดานสัดส่วนการถือหุ้นหลังการแปลงสภาพอยู่ที่ 12% ขณะที่เพดานสัดส่วนการถือหุ้นของอัลฟาเบทอยู่ที่ 14.99% แม้ว่าจะสามารถยื่นขอผ่อนผันได้ก็ตาม ทั้งนี้ หนังสือชี้ชวนยังไม่ได้เปิดเผยสัดส่วนการถือหุ้นที่แท้จริงในขั้นสุดท้ายของทั้งสองบริษัท

นอกจากนี้ บริษัทเวนเจอร์แคปปิทัล เช่น Spark Capital, Menlo Ventures, Coatue Management และ Lightspeed Venture Partners รวมถึงกองทุนที่บริหารโดยฟิเดลิตีและแบล็กสโตน ก็ถือหุ้นในแอนโธรปิกด้วยเช่นกัน

ผู้ถือหุ้นบางรายได้ขายหุ้นเพื่อรับเงินสดไปแล้วก่อนการเสนอขายหุ้น IPO โดยในเดือนเมษายนปีนี้ แอนโธรปิกได้ทำคำเสนอซื้อหุ้นคืนมูลค่าประมาณ 4.66 พันล้านดอลลาร์จนเสร็จสมบูรณ์ ซึ่งผู้ขายที่เข้าร่วม ได้แก่ ดาริโอ อะโมเดอิ (Dario Amodei) ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร, ดาเนียลา อะโมเดอิ (Daniela Amodei) ประธานบริษัท และผู้บริหารรายอื่น ๆ

ผลประกอบการทางการเงินของ Anthropic เป็นอย่างไร? รายได้เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ความสามารถในการทำกำไรยังคงไม่เสถียร

ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 รายได้ของ Anthropic แตะที่ 3.3242 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1,206% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าใช้จ่ายด้านคอมพิวติ้งและโครงสร้างพื้นฐานอยู่ที่ 1.8808 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 56.6% ของรายได้

ในไตรมาสที่ 3 รายได้ของ Anthropic แตะที่ 1.6956 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ชะลอตัวลงจากอัตราการเติบโตประมาณ 144% ในไตรมาสที่ 2 ในช่วงเวลาเดียวกัน บริษัทรายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ที่ 567 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 2.463 พันล้านดอลลาร์ โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วลดลงจาก 19% ในไตรมาสที่ 2 สู่ 15%

บริษัทระบุว่า ค่าใช้จ่ายในการจัดหาพลังการประมวลผลระยะสั้นประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายในการบริจาคสมทบที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นปัจจัยกดดันอัตรากำไรในไตรมาสที่ 3

จากผลขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ในช่วง 9 เดือนแรก ประมาณ 9.4324 หมื่นล้านดอลลาร์มาจากความเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของหุ้นกู้แปลงสภาพ หนี้สินอนุพันธ์ และตราสารทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ SAFE ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลขาดทุนทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสด มากกว่าจะเป็นค่าใช้จ่ายเงินสดที่เกิดขึ้นจริง

ภาระผูกพันด้านกำลังการประมวลผลมูลค่าเกือบ 9 แสนล้านดอลลาร์ของ Anthropic ถูกจับตามองท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินทุน

ตามเอกสารเสนอขายที่ได้รับการอัปเดต ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 และหลังจากนั้น ภาระผูกพันรวมด้านการจัดซื้อและการเช่าของแอนธรอพิก (Anthropic) มีมูลค่าประมาณ 895.4 พันล้านดอลลาร์ โดยในจำนวนนี้ คาดว่าจะเกิดขึ้นภายในสิ้นปี 2030 จำนวน 447.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ภาระผูกพันที่จะครบกำหนดในอีก 12 เดือนข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 69.8 พันล้านดอลลาร์

ไม่ใช่ภาระผูกพันทั้งหมดนี้ที่ต้องชำระเงินทันที โดยข้อตกลงบางฉบับรวมถึงสิทธิในการยกเลิกหรือเงื่อนไขตามผลการดำเนินงาน และสัญญาเช่าบางฉบับยังไม่ได้เริ่มต้นขึ้น

ณ วันที่ 30 กันยายน บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 95.6 พันล้านดอลลาร์ เงินลงทุนระยะสั้นจำนวน 36.3 พันล้านดอลลาร์ และวงเงินสินเชื่อที่สามารถใช้ได้จำนวน 14.8 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีสภาพคล่องรวมประมาณ 146.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังคงน้อยกว่าภาระผูกพันรวมด้านการจัดซื้อและการเช่าระยะยาวที่เปิดเผยไว้

หากความต้องการ AI ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ การลดลงของการใช้งานกำลังการประมวลผลอาจยิ่งเพิ่มแรงกดดันทางการเงินและกระแสเงินสดของบริษัท

การ IPO ของ Anthropic เผชิญความเสี่ยงอะไรบ้าง? นักลงทุนควรให้ความสนใจในประเด็นใด?

หลังการเข้าจดทะเบียน แอนโทรปิกต้องเผชิญกับความเสี่ยงสำคัญหลัก 3 ประการ

การแข่งขันที่ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นในอุตสาหกรรม AI คู่แข่งอย่างโอเพนเอไอและกูเกิลยังคงเปิดตัวโมเดลใหม่และผลิตภัณฑ์ AI สำหรับองค์กรอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้การแข่งขันด้านราคารุนแรงขึ้น และส่งผลให้แอนโทรปิกต้องเผชิญกับการปรับลดราคา API การสูญเสียลูกค้า และแรงกดดันต่ออัตรากำไร

ความไม่แน่นอนในอุปสงค์ของลูกค้าองค์กร แม้ว่าฐานลูกค้าองค์กรของแอนโทรปิกจะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่รายได้ยังคงขึ้นอยู่กับขนาดการจัดซื้อของลูกค้า การใช้งานโมเดล และการต่ออายุสัญญา ทั้งนี้ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 ลูกค้ารายใหญ่ 5 อันดับแรกสร้างรายได้ประมาณ 25% ของรายได้ทั้งหมด ทำให้ความกระจุกตัวของลูกค้าและการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการจัดซื้อเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด

โครงสร้างผู้ถือหุ้นแบบพิเศษจำกัดอิทธิพลของผู้ถือหุ้นสามัญ แอนโทรปิกใช้โครงสร้างบริษัทเพื่อประโยชน์สาธารณะ (Public Benefit Corporation หรือ PBC) และระบบหุ้นหลายประเภท โดยหุ้นพิเศษ Class F ที่ถือโดย Founder LLC ครองสิทธิออกเสียง 50.1% ของสิทธิออกเสียงทั้งหมด ขณะที่ Long-Term Benefit Trust (LTBT) มีอำนาจในการแต่งตั้งและถอดถอนกรรมการส่วนใหญ่ของคณะกรรมการบริษัท

หลังการเข้าจดทะเบียน นักลงทุนจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของรายได้ อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว ต้นทุนการประมวลผล และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน การที่บริษัทสามารถแปลงการลงทุนมหาศาลด้านการประมวลผลให้เป็นรายได้และกำไรที่ยั่งยืนได้หรือไม่ รวมถึงมูลค่าประเมิน IPO มีความสมเหตุสมผลหรือไม่นั้น จะเป็นปัจจัยสำคัญยิ่งสำหรับนักลงทุนในการประเมินมูลค่าการลงทุน