สิ่งที่คุณต้องรู้เกี่ยวกับแผนการซื้อหุ้นคืนมูลค่ากว่า 5 พันล้านดอลลาร์ของเคียวเซีย ยักษ์ใหญ่ด้านอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล

TradingKey - หลังการปิดตลาดโตเกียวเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม คิอกเซีย (Kioxia) ยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำแฟลชแบบ NAND ของญี่ปุ่น ได้ประกาศแผนการซื้อหุ้นคืนมูลค่าสูงสุดถึง 8 แสนล้านเยน (ประมาณ 5.15 พันล้านดอลลาร์) ควบคู่ไปกับการรายงานผลประกอบการทางการเงินประจำไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 โดยวางแผนที่จะซื้อหุ้นคืนสูงสุด 30 ล้านหุ้น หรือคิดเป็น 5.5% ของหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้วทั้งหมด

เป็นที่น่าสังเกตว่า ราคาหุ้นของคิอกเซีย (Kioxia) ได้ปรับตัวลดลงมาแล้วประมาณ 60% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ก่อนที่จะมีการประกาศแผนการซื้อหุ้นคืนดังกล่าว ขณะเดียวกัน เบน แคปิตอล (Bain Capital) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ก็ได้เสร็จสิ้นการขายหุ้นทั้งหมดที่ถืออยู่ออกไปในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม โดยได้รับผลตอบแทนรวมประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ เดิมทีเงินทุนสำหรับการซื้อหุ้นคืนในครั้งนี้มีแผนที่จะนำไปใช้สำหรับการขยายกำลังการผลิต

ทำไม คิออกเซีย จึงซื้อหุ้นคืน

สาเหตุโดยตรงมาจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งอย่างมากของคิออกเซียในไตรมาสนี้ โดยรายได้ในไตรมาสแรกของปีงบการเงินอยู่ที่ 1.767 ล้านล้านเยน เพิ่มขึ้น 415% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรสุทธิแตะที่ 842.17 พันล้านเยน เมื่อเทียบกับเพียง 18.28 พันล้านเยนในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ดังนั้น เมื่อพิจารณาจากเกณฑ์นี้ การจัดสรรเงิน 800 พันล้านเยนสำหรับการซื้อหุ้นคืนจึงไม่เป็นภาระทางการเงินแต่อย่างใด

อย่างไรก็ตาม อีกด้านหนึ่งของตัวเลขที่โดดเด่นเหล่านี้คือฐานที่ต่ำในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว คิออกเซียเพิ่งจะผ่านพ้นจุดต่ำสุดของวัฏจักร และการเติบโตในปัจจุบันตั้งอยู่บนฐานเปรียบเทียบที่ต่ำ ดังนั้น การที่บริษัทจะสามารถรักษาระดับการเติบโตเช่นนี้ต่อไปในอนาคตได้หรือไม่นั้นยังคงเป็นเรื่องที่ต้องติดตามกันต่อไป

จากการได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล AI ส่งผลให้ยอดขายในไตรมาสเดียวของธุรกิจ SSD และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลแตะที่ 1.175 ล้านล้านเยน คิดเป็น 66% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท โดยการใช้งานในศูนย์ข้อมูลและองค์กรมีส่วนสนับสนุนมากกว่า 60%

อย่างไรก็ตาม มีข้อมูลชุดหนึ่งในรายงานทางการเงินที่น่าเปรียบเทียบ นั่นคือ ราคาเฉลี่ยของผลิตภัณฑ์ NAND พุ่งสูงขึ้นประมาณ 70% เมื่อเทียบรายไตรมาส แต่ยอดส่งมอบบิต (bit shipments) กลับเติบโตเพียงในอัตราเปอร์เซ็นต์หลักเดียวในระดับต่ำ และการส่งมอบบางส่วนถูกเลื่อนออกไปเป็นไตรมาสถัดไปของปีงบการเงิน (ยอดส่งมอบบิต หมายถึง ปริมาณการส่งมอบทั้งหมดที่คำนวณตามหน่วยความจุของชิปหน่วยความจำ ซึ่งสะท้อนถึงการจัดหาความจุข้อมูลจริงของผลิตภัณฑ์จัดเก็บข้อมูล)

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ผลประกอบการที่พุ่งสูงขึ้นของคิออกเซียในไตรมาสนี้ได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้น มากกว่าการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญของยอดส่งมอบในตลาดปลายทาง ซึ่งทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับคุณภาพของการเติบโตในครั้งนี้ แม้ว่าโดยทั่วไปตลาดจะเชื่อว่ากระบวนการอนุมานของ AI (AI inference) จะช่วยขับเคลื่อนความต้องการความจุในการจัดเก็บข้อมูล และกลายเป็นแหล่งเติบโตหลักของยอดส่งมอบในอนาคต แต่แนวคิดนี้ยังไม่ได้สะท้อนให้เห็นในข้อมูลการส่งมอบของรายงานผลประกอบการฉบับปัจจุบัน และยังคงต้องใช้เวลาสำหรับอุปสงค์ในการเปลี่ยนผ่านไปสู่คำสั่งซื้อจริง

การซื้อหุ้นคืนเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นของคิอ็อกเซียหรือไม่?

การซื้อหุ้นคืนถือเป็นข่าวดีอย่างแท้จริง โดยในวันที่ประกาศซื้อหุ้นคืน ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 17.7% และปรับตัวขึ้นสะสมรวมเกือบ 20% ในช่วง 3 วันทำการถัดมา ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงปฏิกิริยาตอบรับเชิงบวกจากตลาด

[แหล่งที่มา: TradingView]

หากมองในระยะยาว มูลค่าการซื้อหุ้นคืนนี้คิดเป็นประมาณ 19% ของมูลค่าตลาดปัจจุบันของบริษัท โดยยูบีเอสคาดการณ์ว่า หากนำกำไรสุทธิที่คาดการณ์ไว้ครึ่งหนึ่งสำหรับปีงบประมาณ 2028 ไปใช้ในการซื้อหุ้นคืน ในทางทฤษฎีจะสามารถลดจำนวนหุ้นที่จดทะเบียนและชำระแล้วลงได้ประมาณ 19% ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม มีสัญญาณเตือน 2 ประการที่ควรเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด

ประการแรก การถอนตัวของผู้ถือหุ้นรายใหญ่อย่างเบน แคปิตอลทั้งหมดเป็นเรื่องที่น่าขบคิด โดยเบน แคปิตอลได้เสร็จสิ้นการขายหุ้นทั้งหมดใกล้กับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของหุ้น และได้รับเงินสดไปประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือ เบน แคปิตอลได้ขายหุ้นเสร็จสิ้นในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม และเพียงสองสัปดาห์หลังจากนั้น บริษัทก็กลับเข้ามาซื้อหุ้นคืนโดยใช้เงินทุนที่เดิมวางแผนไว้เพื่อขยายกำลังการผลิต (โดยมูลค่าการซื้อหุ้นคืนนี้สูงถึง 170% ของงบรายจ่ายลงทุนประจำปี)

ประการที่สอง ช่วงเวลาในการซื้อหุ้นคืน (สิงหาคมถึงตุลาคม) บังเอิญช่วยหนุนราคาปิดเฉลี่ย 60 วันให้สูงขึ้น ซึ่งราคาดังกล่าวเชื่อมโยงกับผลประโยชน์จูงใจในรูปแบบหุ้นของผู้บริหารพอดี เรื่องนี้จึงสร้างความเคลือบแคลงใจในตลาดว่า บริษัทกำลังใช้เงินของผู้ถือหุ้นเพื่อปูทางสำหรับค่าตอบแทนของคณะผู้บริหารหรือไม่

การชะลอการขยายกำลังการผลิตและหันมาให้ความสำคัญกับการซื้อหุ้นคืนก่อนนั้น เป็นการควบคุมอุปทานอย่างกระตือรือร้นของบริษัท หรือว่าการเติบโตของธุรกิจได้ผ่านพ้นจุดสูงสุดไปแล้ว? ความคิดเห็นของตลาดยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกัน การเลือกที่จะปรับลดขนาดในช่วงจุดสูงสุดของวัฏจักรในบางครั้งอาจดูเหมือนเป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับช่วงขาลง และอาจไม่ใช่ทางเลือกในการใช้เงินทุนที่ดีที่สุด

ซัมซุง, เอสเคไฮนิกซ์ จะดำเนินรอยตามด้วยหรือไม่?

ซัมซุงและเอสเคไฮนิกซ์ได้เคลื่อนไหวในลักษณะที่คล้ายกัน แต่ตรรกะเบื้องหลังของทั้งสามบริษัทนั้นแตกต่างกัน โดยคิออกเซียกำลังดำเนินการซื้อหุ้นคืนและยกเลิกหุ้นในระดับต่ำ ขณะที่ซัมซุงกำลังซื้อหุ้นคืนเพื่อเป็นสิ่งจูงใจให้แก่พนักงาน ส่วนเอสเคไฮนิกซ์ยังไม่ได้เริ่มซื้อหุ้นคืนอย่างเป็นทางการ แต่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะประกาศแผนการคืนผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นในไตรมาสที่สาม

การซื้อหุ้นคืนของซัมซุงนั้นมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อปฏิบัติตามข้อตกลงแรงงาน ภายใต้ข้อตกลงกับสหภาพแรงงาน ซัมซุงจะต้องจัดสรรกำไรที่คาดการณ์ไว้ของแผนกเซมิคอนดักเตอร์ในช่วงสามปีข้างหน้าในสัดส่วน 10.5% ให้แก่พนักงานในรูปแบบของหุ้น ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้หุ้นของบริษัทคิดเป็นมูลค่าประมาณ 90 ล้านล้านวอน (ประมาณ 5.86 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ทั้งนี้ เพื่อให้เป็นไปตามข้อผูกพันดังกล่าวโดยไม่ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง ซัมซุงจึงต้องซื้อหุ้นคืนในปริมาณที่สอดคล้องกันในตลาดรอง สำหรับจำนวนและขนาดของการซื้อหุ้นคืนที่แน่ชัดนั้น ยังคงต้องรอการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการจากบริษัทต่อไป

ในเดือนกรกฎาคม 2026 เอสเคไฮนิกซ์ได้เสร็จสิ้นการออกตราสาร ADR ในสหรัฐฯ และจดทะเบียนใน Nasdaq ซึ่งส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง แม้ว่าตลาดโดยทั่วไปจะกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันต่อราคาหุ้น แต่บริษัทซึ่งได้รับการสนับสนุนจากกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งจากคำสั่งซื้อ HBM ก็ได้รับการคาดหมายว่าจะมีศักยภาพเพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบดังกล่าวด้วยการซื้อหุ้นคืนและยกเลิกหุ้น เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม เอสเคไฮนิกซ์ได้ตอบสนองต่อความกังวลของตลาดอย่างเป็นทางการ โดยระบุว่าบริษัทกำลังศึกษาแผนการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นอย่างจริงจัง ซึ่งรวมถึงการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติม และวางแผนที่จะสรุปรายละเอียดในไตรมาสที่สามของปีนี้

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ หลังจากราคาหุ้นร่วงลงกว่า 60% จากระดับสูงสุด คิออกเซียได้ใช้ประโยชน์จากกำไรมหาศาลที่เกิดขึ้นจาก AI เพื่อดำเนินการซื้อหุ้นคืนและยกเลิกหุ้น โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างความเชื่อมั่นของตลาดให้มีเสถียรภาพ

ในภาพรวม การประสานเสียงซื้อหุ้นคืนของยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำในรอบนี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่า อุตสาหกรรมนี้กำลังหลุดพ้นจากรูปแบบเดิม ๆ ตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งก็คือ "การเผาเงินทุนเพื่อขยายกำลังการผลิตและเผชิญกับผลขาดทุนตามวัฏจักร" ท่ามกลางสถานการณ์ที่กำไรพุ่งสูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการด้าน AI อุตสาหกรรมนี้ได้เลือกเส้นทางใหม่ในการ "ควบคุมกำลังการผลิตและตอบแทนผู้ถือหุ้น"

ผู้บริหารของคิออกเซียได้แถลงอย่างชัดเจนว่าจะควบคุมการเติบโตของกำลังการผลิตให้อยู่ในระดับที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมเพียงเล็กน้อย เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะอุปทานล้นตลาด

อย่างไรก็ตาม การที่การซื้อหุ้นคืนจะสามารถพยุงราคาหุ้นได้อย่างยั่งยืนหรือไม่นั้น ในท้ายที่สุดแล้วย่อมขึ้นอยู่กับคุณภาพของกำไร ทั้งนี้ แนวโน้มรายได้สำหรับไตรมาสทางการเงินถัดไปของคิออกเซียนั้นต่ำกว่าที่ฝั่งซื้อบางส่วนคาดการณ์ไว้แล้ว อีกทั้งการขายทำกำไรและการถอนเงินสดออกของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ยังช่วยเตือนสติให้แก่ตลาดว่า แม้จะอยู่ท่ามกลางกระแสของ AI แต่ความเสี่ยงจากความผันผวนของมูลค่าประเมินก็ยังคงเป็นเรื่องจริงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้