การบังคับขายสินทรัพย์ในกองทุน AI ของ Leopold Aschenbrenner อดีตนักวิจัย OpenAI: เลเวอเรจขยายขนาดของวิกฤตนี้ได้อย่างไร?

TradingKey - ครั้งหนึ่งเคยได้รับการยกย่องว่าเป็นหนึ่งในนักลงทุนด้าน AI ที่เป็นสัญลักษณ์โดดเด่นที่สุดแห่งซิลิคอนวัลเลย์ แต่ขณะนี้เขากลับกลายเป็นเหยื่อที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุดในภาวะตลาด AI ทรุดตัวครั้งล่าสุด

รายงานระบุว่า ซิชูเอชันนัล อะแวร์เนส (Situational Awareness) กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เน้นลงทุนใน AI ซึ่งก่อตั้งโดยเลโอโปลด์ แอสเชนเบรนเนอร์ (Leopold Aschenbrenner) อดีตนักวิจัยจาก OpenAI เพิ่งได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการปรับฐานลงอย่างรุนแรงของหุ้นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI เมื่อไม่นานมานี้ และภายใต้แรงกดดันจากเลเวอเรจ ส่งผลให้กองทุนจำเป็นต้องขายสินทรัพย์ในตลาดสาธารณะที่ถือครองอยู่เป็นจำนวนมาก และต้องแสวงหาแหล่งเงินทุนใหม่

แหล่งข่าวผู้ใกล้ชิดกับเรื่องดังกล่าวเปิดเผยว่า ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ทางกองทุนได้เจรจาอย่างต่อเนื่องกับนักลงทุนและผู้ให้กู้รายเดิมเพื่อจัดหาเงินทุนใหม่ ขณะเดียวกันก็เสนอโอกาสให้นักลงทุนบางรายเข้าซื้อสินทรัพย์บางส่วนของกองทุน อย่างไรก็ตาม ภายใต้แรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เพิ่มสูงขึ้น ในที่สุดกองทุนจึงตัดสินใจเลือกที่จะขายพอร์ตหุ้นในตลาดสาธารณะออกไปเป็นส่วนใหญ่

สื่อหลายสำนักรายงานยืนยันในเวลาต่อมาว่า ซิทาเดล (Citadel) หนึ่งในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกซึ่งนำโดย เคน กริฟฟิน (Ken Griffin) ได้รับโอนสินทรัพย์ประเภทหุ้นในตลาดสาธารณะมูลค่าราว 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐของกองทุนดังกล่าว โดยธุรกรรมนี้เสร็จสิ้นภายในเวลาไม่ถึง 24 ชั่วโมง และถูกมองว่าเป็นหนึ่งในการโอนย้ายสินทรัพย์ประเภทหุ้นในกรณีฉุกเฉินครั้งใหญ่ที่สุดบนวอลล์สตรีทในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

เพียงหนึ่งเดือนก่อนหน้านี้ กองทุนดังกล่าวยังคงเป็นดาวเด่นที่เจิดจรัสที่สุดของการลงทุนด้าน AI บนวอลล์สตรีท แต่ในปัจจุบัน เมื่อตลาดเข้าสู่ช่วงการลดระดับเลเวอเรจ (deleveraging) การพลิกผันอย่างกะทันหันนี้ได้กลายเป็นภาพสะท้อนขนาดย่อมของการปลดปล่อยความเสี่ยงในการซื้อขาย AI ที่เกิดขึ้นอย่างกระจุกตัว

เหตุใดผลตอบแทน 439% จึงพลิกกลับอย่างรวดเร็ว

เลโอโพลด์ อัชเชนเบรนเนอร์ (Leopold Aschenbrenner) ได้ก่อตั้งกองทุนนี้ขึ้นหลังจากลาออกจากโอเพนเอไอ (OpenAI) ในปี 2024 โดยตั้งชื่อตามเรียงความที่เขาตีพิมพ์ในชื่อ 'Situational Awareness' ซึ่งบทความดังกล่าวได้คาดการณ์อย่างกล้าหาญว่าเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) จะมาถึงอย่างรวดเร็วในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และได้จุดชนวนให้เกิดการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลก ส่งผลให้เขากลายเป็นหนึ่งในนักคิดด้าน AI ที่น่าจับตามองที่สุดในซิลิคอนวัลเลย์อย่างรวดเร็ว

หลังจากลาออกจากโอเพนเอไอ เขาได้นำแนวคิดนี้มาปรับใช้เป็นกลยุทธ์การลงทุนโดยตรง โดยทุ่มเดิมพันมหาศาลในห่วงโซ่อุปทาน AI ซึ่งรวมถึงบริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านกำลังการประมวลผล คลาวด์คอมพิวติ้ง ชิปหน่วยความจำ พลังงาน และศูนย์ข้อมูล (ดาต้าเซ็นเตอร์)

การวางสถานะการลงทุนเช่นนี้เคยสร้างผลตอบแทนที่น่าทึ่งอย่างมากมาก่อน

จดหมายที่ส่งถึงผู้ลงทุนในเดือนกรกฎาคมระบุว่า ผลตอบแทนสุทธิของกองทุนสูงถึง 439% ณ สิ้นเดือนมิถุนายนปีนี้ ซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าเพื่อนร่วมวงการส่วนใหญ่ในวอลล์สตรีทอย่างมีนัยสำคัญ และดึงดูดการสนับสนุนจากผู้ลงทุนรายใหญ่ รวมถึง เจน สตรีท (Jane Street), แพทริก คอลลิสัน (Patrick Collison) และจอห์น คอลลิสัน (John Collison) ผู้ร่วมก่อตั้งสไตรป์ (Stripe) ตลอดจน แนต ฟรีดแมน (Nat Friedman) และแดเนียล กรอส (Daniel Gross)

อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนที่สูงลิ่วก็ซ่อนความเสี่ยงที่สูงมากไว้เช่นกัน แหล่งข่าวระบุว่า เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้สูงขึ้นไปอีก กองทุน Situational Awareness ได้ใช้เลเวอเรจในการลงทุนมาเป็นเวลานาน แม้ว่าเลเวอเรจจะช่วยให้กองทุนขยายกำไรได้อย่างรวดเร็วในช่วงที่กลุ่ม AI กำลังเติบโต แต่ผลขาดทุนก็ถูกขยายเพิ่มขึ้นในทำนองเดียวกันในช่วงที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวลดลงเป็นวงกว้างเมื่อไม่นานมานี้

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา การซื้อขายในกลุ่ม AI ทั่วโลกเผชิญกับการปรับฐานอย่างรุนแรง โดยกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ตั้งแต่ GPU และหน่วยความจำ HBM ไปจนถึงศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์พลังงาน และคลาวด์คอมพิวติ้ง ต่างปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงและเป็นวงกว้าง ส่งผลให้หุ้นร้อนแรงที่เคยพุ่งสูงก่อนหน้านี้หลายตัวดิ่งลงหลายสิบเปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลาสั้น ๆ

ในฐานะที่เป็นหนึ่งในกลุ่มกระทิงที่เชื่อมั่นในโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างแน่วแน่ที่สุด กองทุน Situational Awareness จึงได้รับผลกระทบอย่างหนักที่สุดเป็นด่านแรก

จากข้อมูลการเปิดเผยพอร์ตการลงทุนล่าสุดของกองทุน พบว่า ออราเคิล ( ORCL ), เอเอ็มดี ( AMD) ต่างปรับตัวลดลงสะสมเกือบ 20% เมื่อเร็ว ๆ นี้ ขณะที่ เนบิอุส ( NBIS ), ชารอน เอไอ ( SHAZ ), บลูม เอนเนอร์ยี่ ( BE ), และ แซนดิสก์ ( SNDK) รวมถึงหุ้นอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับ AI ต่างก็ปรับตัวลดลงรุนแรงยิ่งกว่านั้น

ขณะเดียวกัน สถานะขายชอร์ตในหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์บางส่วนที่กองทุนได้เปิดไว้ก่อนหน้านี้ ก็ไม่สามารถช่วยป้องกันความเสี่ยงต่อผลขาดทุนโดยรวมได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เมื่อมูลค่าสินทรัพย์หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง บรรดาไพรม์โบรกเกอร์เริ่มปรับเพิ่มข้อกำหนดเงินประกัน โดยแหล่งข่าวเปิดเผยว่า สถาบันการเงินต่าง ๆ ซึ่งรวมถึง โกลด์แมน แซคส์ ( GS ), เจพีมอร์แกน ( JPM ), แบงก์ ออฟ อเมริกา ( BAC ), และ ซิตี้ ( C) ได้เข้ามาช่วยเหลือด้านการระบายสินทรัพย์ของกองทุนในเวลาต่อมา เพื่อหลีกเลี่ยงการเทขายในวงกว้างและกระจุกตัวในตลาดสาธารณะ

ในท้ายที่สุด สินทรัพย์ประเภทหุ้นในตลาดสาธารณะส่วนใหญ่ถูกซื้อไปในรูปแบบบิ๊กล็อตโดยซิทาเดล (Citadel) ซึ่งช่วยให้กองทุน Situational Awareness รอดพ้นจากความเสี่ยงที่จะต้องถูกบังคับขายสินทรัพย์เพิ่มเติม

ผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อว่านี่เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้หุ้นกลุ่ม AI ฟื้นตัวขึ้นอย่างโดดเด่นในเวลาต่อมา เนื่องจากผู้ขายที่มีศักยภาพรายใหญ่ที่สุดได้ออกจากตลาดไปแล้ว ทำให้ความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องคลี่คลายลง

ผู้ก่อตั้งยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสในเทคโนโลยี AI ระยะยาว

แม้จะเผชิญกับผลกระทบอย่างหนัก แต่แอสเชนเบรนเนอร์ก็ไม่ได้เปลี่ยนมุมมองระยะยาวที่มีต่ออุตสาหกรรม AI

ในจดหมายที่ส่งถึงผู้ลงทุนเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม เขายอมรับว่ากองทุนไม่สามารถหลีกเลี่ยงการปรับฐานของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในหุ้นเทคโนโลยีของเอเชีย อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าการย่อตัวลงของตลาดในขณะนี้กลับสร้างโอกาสในการกำหนดสถานะลงทุนที่น่าดึงดูดใจที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี

จดหมายระบุว่าหากผู้ลงทุนกำลังรอคอยโอกาสที่จะเพิ่มสัดส่วนการลงทุน ตอนนี้ก็ถือเป็นช่วงเวลาที่น่าพิจารณา นอกจากนี้ กองทุนยังเปิดโอกาสให้ผู้ลงทุนเพิ่มเงินทุนก่อนวันที่ 1 สิงหาคม โดยหวังว่าจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับฐานเงินทุนของตน

แอสเชนเบรนเนอร์ยังคาดด้วยว่าอุตสาหกรรม AI อาจยังคงเห็นปัจจัยกระตุ้นใหม่ ๆ ในช่วงครึ่งหลังของปี ซึ่งรวมถึงการเสนอขายหุ้น IPO ที่อาจเกิดขึ้นของแอนโทรปิก และความคืบหน้าเพิ่มเติมในการนำเจนเนอเรทีฟ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์ ซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้มีศักยภาพที่จะช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาดขึ้นมาอีกครั้ง

การซื้อขายในกลุ่ม AI เข้าสู่ช่วงการลดเลเวอเรจแล้วหรือไม่?

ประสบการณ์จาก Situational Awareness อาจสะท้อนให้เห็นเช่นกันว่าการลงทุนในหุ้นกลุ่ม AI กำลังเผชิญกับการปรับฐานเชิงลึก

ในช่วงปีที่ผ่านมา เงินทุนทั่วโลกได้หลั่งไหลเข้าสู่ภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง ซึ่งครอบคลุมตั้งแต่ GPU, หน่วยความจำ HBM, คลาวด์คอมพิวติ้ง, ดาต้าเซ็นเตอร์ ไปจนถึงอุปกรณ์ระบบไฟฟ้า ส่งผลให้มูลค่าประเมินพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะเดียวกัน สถาบันการเงินหลายแห่งยังได้ใช้เลเวอเรจเพื่อขยายขนาดการลงทุนของตนด้วยเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง กลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูงก็เริ่มเผยให้เห็นถึงความเสี่ยงที่กระจุกตัว ขณะที่การบังคับลดสถานะการลงทุนยิ่งซ้ำเติมความผันผวนของตลาดให้รุนแรงขึ้น จนเกิดเป็นวงจรการลดเลเวอเรจแบบคลาสสิก

อย่างไรก็ดี ในระยะยาว สถาบันส่วนใหญ่ยังไม่ได้ละทิ้งแนวโน้มการพัฒนาของอุตสาหกรรม AI โดยความเต็มใจของซิทาเดล (Citadel) ในการเข้าซื้อสินทรัพย์ตราสารทุนขนาดใหญ่ สะท้อนให้เห็นว่าสถาบันรายใหญ่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อมูลค่าในระยะยาวของโครงสร้างพื้นฐาน AI เพียงแต่หลังจากที่ราคาปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดกำลังอยู่ในช่วงค้นหาระดับมูลค่าประเมินที่สมเหตุสมผลมากขึ้นเท่านั้น