คาดการณ์ราคาหุ้นเทสลา: ผลประกอบการและรายได้สูงกว่าที่คาดการณ์ ทำไมราคาหุ้นถึงร่วง?

TradingKey - ณ วันที่ 23 กรกฎาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้นของเทสลา ( TSLA) ปิดตลาดที่ระดับ 319.69 ดอลลาร์ ร่วงลง 14.56% จากวันซื้อขายก่อนหน้า รายงานทางการเงินระบุว่า แม้ผลประกอบการไตรมาส 2 ของบริษัทจะแสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดทั้งในส่วนของรายได้และตัวเลขการส่งมอบ แต่ราคาหุ้นกลับไม่ได้รับแรงหนุนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากกำไรที่ต่ำกว่าคาดการณ์ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยานยนต์ที่หดตัวลง กระแสเงินสดอิสระที่พลิกกลับเป็นลบ และรายจ่ายฝ่ายทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI, Robotaxi และ Optimus ที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

รายได้เทสลาเติบโต แต่กำไรและกระแสเงินสดกดดันหุ้น

ตามรายงานผลประกอบการทางการเงินประจำไตรมาส 2 ของเทสลา (Tesla) รายได้ของบริษัทแตะที่ 28.24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 26% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ขณะที่ยอดส่งมอบในไตรมาส 2 อยู่ที่ 480,126 คัน เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าความคาดหมายของวอลล์สตรีทเช่นกัน สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์ของเทสลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการฟื้นตัวของความต้องการรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ในยุโรป และรถยนต์ Model 3 และ Model Y รุ่นที่มีราคาถูกกว่า ส่งผลให้ผลงานการส่งมอบออกมาดีกว่าที่ตลาดเคยวิตกกังวลก่อนหน้านี้

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันหลักต่อราคาหุ้นอยู่ที่ฝั่งความสามารถในการทำกำไร โดยกำไรสุทธิในไตรมาส 2 ของเทสลาอยู่ที่ 1.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรต่อหุ้น (EPS) ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 0.33 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 0.51 ดอลลาร์สหรัฐ รายงานผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า แม้รายได้จะสูงกว่าคาด แต่ความสามารถในการทำกำไรกลับต่ำกว่าความคาดหวังของนักลงทุนอย่างมาก

การลดลงของอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยานยนต์ถือเป็นแหล่งที่มาของแรงกดดันโดยตรงที่สุด โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยานยนต์ในไตรมาส 2 ของเทสลาอยู่ที่ 16.3% ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 18.04% ซึ่งรวบรวมโดย Visible Alpha ขณะเดียวกัน รายได้เฉลี่ยต่อคันได้ลดลงจาก 45,345 ดอลลาร์สหรัฐก่อนหน้านี้ เหลือ 42,730 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้กลยุทธ์การลดราคาและรุ่นราคาประหยัดจะช่วยขับเคลื่อนปริมาณยอดขาย แต่ก็บีบอัดความสามารถในการทำกำไรต่อคันด้วย สำหรับเทสลา สิ่งนี้หมายความว่าการลดราคาช่วยกระตุ้นยอดขายได้จริง แต่ก็ต้องแลกมาด้วยแรงกดดันต่ออัตรากำไรที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง

กระแสเงินสดอิสระที่ติดลบยังคงกดดันความเชื่อมั่นของตลาด โดยรายจ่ายฝ่ายทุนในไตรมาส 2 ของเทสลาแตะที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับทั้งช่วงเดียวกันของปีที่แล้วและไตรมาสแรก และฉุดให้กระแสเงินสดอิสระลดลงไปติดลบ 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่ารายจ่ายฝ่ายทุนตลอดทั้งปีนี้จะเกินกว่า 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายจ่ายฝ่ายทุนยังอาจเติบโตอย่างต่อเนื่องในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า สำหรับบริษัทที่การประเมินมูลค่าพึ่งพาเรื่องเล่าเกี่ยวกับ AI และการขับขี่อัตโนมัติในอนาคตเป็นอย่างมาก กระแสเงินสดที่ติดลบจะทำให้นักลงทุนหันไปให้ความสนใจกับวงจรผลตอบแทนจากการลงทุนมากยิ่งขึ้น

หุ้นเทสลายังสามารถปรับตัวขึ้นได้อีกหรือไม่?

ราคาหุ้นของเทสลา (Tesla) ยังคงมีโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside potential) แต่การทำกำไรในระยะสั้นนั้นยากขึ้นกว่าในอดีตอย่างเห็นได้ชัด ประการแรก การฟื้นตัวของยอดส่งมอบรถยนต์บ่งชี้ว่าธุรกิจหลักไม่ได้หยุดชะงัก โดยยอดส่งมอบรถยนต์จำนวน 480,126 คันในไตรมาสที่ 2 แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ยังคงมีความยืดหยุ่น หากรถยนต์ Model Y และ Model 3 รุ่นที่มีราคาต่ำกว่ายังคงช่วยขับเคลื่อนยอดขายต่อไปในอนาคต รายได้ของเทสลาก็จะยังคงได้รับการสนับสนุน ประการที่สอง ธุรกิจกักเก็บพลังงานเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมียอดติดตั้งใช้งานอยู่ที่ 13.5 GWh ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์สำหรับระบบกักเก็บพลังงานในโครงข่ายไฟฟ้า ความเสถียรของไฟฟ้าในศูนย์ข้อมูล และการบูรณาการพลังงานหมุนเวียนยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญนอกเหนือจากธุรกิจยานยนต์

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ตลาดยังคงเต็มใจที่จะให้มูลค่าประเมิน (valuation) แก่เทสลาในระดับสูง โดยมีสาเหตุหลักมาจาก FSD, Robotaxi, Cybercab และ Optimus ทั้งมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) และบาร์เคลย์ส (Barclays) ต่างเชื่อว่าการปรับปรุงที่ดีขึ้นของธุรกิจยานยนต์ของเทสลาช่วยสนับสนุนผลประกอบการในระยะสั้นและเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการลงทุนใน AI แต่สิ่งที่เป็นตัวกำหนดมูลค่าประเมินของเทสลาอย่างแท้จริงยังคงเป็นธุรกิจอย่าง Robotaxi, FSD และ Optimus หากการเปิดตัว Robotaxi ดำเนินไปอย่างราบรื่นและยอดสมัครสมาชิก FSD เติบโตอย่างต่อเนื่อง เทสลาก็มีโอกาสที่จะเปลี่ยนผ่านจากการขายฮาร์ดแวร์ไปสู่รายได้จากซอฟต์แวร์และบริการที่มีอัตรากำไรสูงกว่า สำหรับราคาหุ้นนั้น เมื่อธุรกิจเหล่านี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความสามารถในการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ ก็จะยังคงช่วยสนับสนุนมูลค่าประเมินในระยะยาวต่อไป

อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับความเสี่ยง 3 ประการ ประการแรก อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยานยนต์จะสามารถรักษาเสถียรภาพได้หรือไม่ หากเทสลายังคงต้องพึ่งพาการปรับลดราคาเพื่อกระตุ้นยอดขาย ราคาหุ้นก็อาจเผชิญกับความยากลำบากในการหลุดพ้นจากแรงกดดันด้านผลประกอบการ ประการที่สอง กระแสเงินสดอิสระจะสามารถปรับตัวดีขึ้นได้หรือไม่ หากการลงทุนใน AI และหุ่นยนต์ยังคงส่งผลให้รายจ่ายฝ่ายทุน (capital expenditures) เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ผลตอบแทนจากการลงทุนยังคงเห็นผลช้า ตลาดก็อาจจะยังคงกดดันมูลค่าประเมินต่อไป ประการที่สาม ความเร็วในการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ของ Robotaxi และ Optimus มีความชัดเจนเพียงพอหรือไม่ หากฝ่ายบริหารเพียงแต่เน้นย้ำถึงวิสัยทัศน์ระยะยาว แต่ไม่สามารถแสดงแนวทางที่เป็นรูปธรรมมากขึ้นสำหรับการสร้างรายได้ การฟื้นตัวของราคาหุ้นก็อาจเป็นไปอย่างจำกัด

การวิเคราะห์ทางเทคนิคราคาหุ้นเทสลา

กราฟรายสัปดาห์ราคาหุ้นเทสลา แหล่งที่มา: TradingView

เมื่อพิจารณากราฟรายสัปดาห์ของเทสลา การเคลื่อนไหวของกราฟแท่งเทียนในภาพรวมแสดงโครงสร้างของการยกจุดสูงสุดขึ้น (higher highs) และยกจุดต่ำสุดขึ้น (higher lows) ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มโดยรวมของราคาหุ้นยังคงมีทิศทางปรับตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม มีข้อสังเกตว่าจุดสูงสุดของการรีบาวด์ในระยะหลังระหว่างช่วงพักฐานนั้นค่อย ๆ ลดระดับลง ซึ่งสะท้อนว่าการปรับฐานยังไม่สิ้นสุด และยังมีความเป็นไปได้ที่จะปรับตัวลงต่อในระยะสั้น

ปัจจุบัน จากผลกระทบของรายงานผลประกอบการ ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงหลุดแนวรับสำคัญที่ระดับ 370 ดอลลาร์ และยังหลุดระดับ 350 ดอลลาร์ โดยขณะนี้ได้ปรับตัวลงมาใกล้กับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ SMA144 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 310 ดอลลาร์ หากราคาหุ้นไม่สามารถยืนเหนือระดับดังกล่าวได้ ก็อาจปรับตัวลงต่อสู่แนวรับถัดไปใกล้ระดับ 260 ดอลลาร์ และอาจร่วงลงไปถึงแนวรับบริเวณ 210 ดอลลาร์

ในทางกลับกัน หากราคาหุ้นหยุดปรับตัวลดลงและสามารถทรงตัวเหนือระดับ 310 ดอลลาร์ได้ ก็อาจนำไปสู่การฟื้นตัวและการรีบาวด์ทางเทคนิค โดยเป้าหมายหลักของการรีบาวด์คือการขึ้นไปทดสอบแนวต้านที่ระดับ 350 ดอลลาร์ และหากสามารถทะลุผ่านระดับดังกล่าวได้ ก็จะเปิดโอกาสให้ปรับตัวขึ้นต่อมุ่งสู่ระดับ 400 ดอลลาร์