คาดการณ์ราคาหุ้น Microsoft: ร่วงลงกว่า 20% ในครึ่งแรกของปี 2026, จะยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องในครึ่งปีหลังหรือไม่?

TradingKey - ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปิดฉากการซื้อขายในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อย่างเป็นทางการแล้ว หลังจากที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีักษ์ใหญ่ทั้ง 7 แห่งหรือ "Magnificent Seven" เคยปรับตัวขึ้นร่วมกันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ผลประกอบการในช่วงครึ่งแรกของปีนี้กลับมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยมีหุ้นที่ปรับตัวขึ้น 4 ตัว และปรับตัวลดลง 3 ตัว ซึ่ง Microsoft ( MSFT) เป็นบริษัทที่มีผลประกอบการย่ำแย่ที่สุดในกลุ่มดังกล่าว เมื่อเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ราคาหุ้นของ Microsoft จะยังคงปรับตัวลดลงและลงไปทดสอบระดับแนวรับที่ 200 ดอลลาร์ หรือจะสามารถฟื้นตัวและพุ่งทะยานขึ้นไปแตะระดับ 460 ดอลลาร์ได้สำเร็จ?

การทบทวนแนวโน้มราคาในอดีตของ Microsoft

ในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Microsoft ได้เผชิญกับการปรับฐานครั้ง "ประวัติศาสตร์" โดย ณ วันที่ 30 มิถุนายน ราคาหุ้นเคลื่อนไหวอยู่ที่ระดับประมาณ 373 ดอลลาร์ ดิ่งลงเกือบ 23% จากระดับสูงสุดในช่วงต้นเดือนมกราคมที่ประมาณ 484 ดอลลาร์ ส่งผลให้ในเวลาเพียง 6 เดือน หุ้นของ Microsoft ต้องเผชิญกับการร่วงลงอย่างรุนแรงถึง 2 ครั้ง และการฟื้นตัวครั้งใหญ่อีก 1 ครั้ง ซึ่งสะท้อนถึงการเดินทางที่ผันผวนเป็นอย่างยิ่ง

แผนภูมิราคาหุ้น Microsoft, แหล่งที่มา: TradingView

ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมีนาคม Microsoft เผชิญกับการปรับฐานมูลค่าและการย่อตัวจากการลดสัดส่วนหนี้สิน (deleveraging) โดยราคาหุ้นปรับตัวลดลงจาก 472 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี หลุดแนวรับสำคัญทางจิตวิทยาที่ระดับ 400 ดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ และทรุดตัวลงเร็วขึ้นจนแตะจุดต่ำสุดที่ 358 ดอลลาร์ในปลายเดือนมีนาคม ขณะที่ในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม หุ้นของ Microsoft ได้ส่งสัญญาณฟื้นตัวในลักษณะ V-shaped อย่างโดดเด่น โดยเริ่มไต่ระดับจากประมาณ 370 ดอลลาร์ กลับขึ้นมายืนเหนือระดับ 420 ดอลลาร์ได้ในกลางเดือนเมษายน และภายในปลายเดือนพฤษภาคม แรงหนุนอย่างต่อเนื่องจากรายงานผลประกอบการ โครงสร้างพื้นฐาน AI และธุรกิจคลาวด์ ได้ผลักดันให้หุ้นพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง โดยปิดที่ระดับ 450 ดอลลาร์ในวันที่ 29 พฤษภาคม

ในเดือนมิถุนายน ราคาหุ้นของ Microsoft ส่วนใหญ่เผชิญกับการปรับตัวลงทดสอบจุดต่ำสุดครั้งที่สองเพื่อค้นหาแนวรับ โดยในช่วงต้นเดือนมิถุนายน หุ้นได้พุ่งขึ้นสั้นๆ ไปแตะ 466 ดอลลาร์ ก่อนที่จะทรุดตัวลงอย่างรวดเร็วสู่จุดต่ำสุดของครึ่งปีแรกที่ 349 ดอลลาร์ในวันที่ 25 มิถุนายน อย่างไรก็ตาม ในช่วงวันซื้อขายสุดท้ายของเดือนมิถุนายน Microsoft ได้แสดงแรงซื้อคืนที่แข็งแกร่ง (dip-buying) ส่งผลให้ราคาหุ้นดีดตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อชดเชยผลขาดทุนก่อนหน้านี้บางส่วน

ผลการดำเนินงานของ Microsoft เป็นอย่างไรในกลุ่ม Magnificent Seven?

ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ปรับตัวเพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกัน แต่ผลงานของ 7 ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีหรือ 'Magnificent Seven' กลับมีความแตกต่างกัน โดย Alphabet ทำผลงานได้ดีที่สุดโดยพุ่งขึ้นกว่า 13% ขณะที่ Microsoft ทำผลงานได้แย่ที่สุดโดยดิ่งลงเกือบ 23% ซึ่งมีรายละเอียดดังนี้:

ทำไมราคาหุ้นของ Microsoft ถึงปรับตัวลดลง?

ก่อนที่จะทำความเข้าใจว่าทำไมราคาหุ้นของ Microsoft ถึงปรับตัวลดลง ก่อนอื่นจำเป็นต้องทราบก่อนว่าเหตุใดราคาหุ้นจึงได้พุ่งทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก่อนหน้านี้ โดยในช่วงปี 2024 ถึง 2025 ราคาหุ้นของ Microsoft ถูกผลักดันให้สูงเป็นประวัติการณ์จากกระแสความนิยมในเทคโนโลยี AI อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ กองทุนมหภาคเริ่มสับเปลี่ยนการลงทุนออกจากฟองสบู่ AI และนักลงทุนไม่เต็มใจที่จะจ่ายมูลค่าส่วนพรีเมียมที่สูงให้กับ "วิสัยทัศน์ด้าน AI" อีกต่อไป ซึ่งสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนใน 3 ด้านหลัก ได้แก่ รายจ่ายลงทุนด้าน AI, Copilot ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ AI เรือธง และ OpenAI

เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI และจัดซื้อชิป (GPUs/CPUs) รายจ่ายลงทุนของ Microsoft จึงพุ่งสูงขึ้นราวกับหลุมที่ไม่มีวันเต็ม โดย Amy Hood ซึ่งเป็น CFO ของ Microsoft ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 2026 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสู่ระดับ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.546 แสนล้านดอลลาร์อย่างมาก การลงทุนล่วงหน้ามหาศาลเช่นนี้ของ Microsoft ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระในช่วงที่ผ่านมาลดลงกว่า 20% ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นได้ยาก

แม้ว่า Microsoft จะได้ผสานรวม Copilot เข้ากับซอฟต์แวร์อย่าง Office อย่างเต็มรูปแบบแล้วก็ตาม แต่อัตราการเข้าถึงตลาดและการเปลี่ยนผ่านเป็นผู้ใช้บริการที่ชำระเงินในปัจจุบัน กลับทำให้นักลงทุนเริ่มหมดความอดทน โดย ณ ช่วงกลางปีนี้ ในบรรดาบัญชีผู้ใช้งานระดับองค์กรของ Microsoft 365 ที่ชำระเงินจำนวนกว่า 450 ล้านบัญชี มีอัตราส่วนการเข้าถึงแบบชำระเงินของ Copilot เพียงประมาณ 3% ถึง 4.4% เท่านั้น นอกจากนี้ ยังมีรายงานว่า Copilot ประสบปัญหาต่างๆ เช่น การวางตำแหน่งแบรนด์ที่สับสน และความเข้ากันได้ข้ามแพลตฟอร์มที่ย่ำแย่ ด้วยการลงทุนที่สูงเป็นพิเศษของ Microsoft ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ความเร็วในการสร้างรายได้จากซอฟต์แวร์ที่ตามมากลับเปรียบเสมือน "การบีบยาสีฟัน" ส่งผลให้ตลาดเชื่อว่าผลตอบแทนจากการลงทุนของ Capex มูลค่า 1.9 แสนล้านดอลลาร์นั้น ไม่สามารถพิสูจน์ได้ในระยะสั้น

สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลมากยิ่งขึ้นคือ Microsoft ได้เปิดเผยว่าภาระผูกพันในการดำเนินการเชิงพาณิชย์ที่เหลืออยู่ (RPO) มูลค่าสูงถึง 6.25 แสนล้านดอลลาร์นั้น มีสัดส่วนถึง 45% (ประมาณ 2.81 แสนล้านดอลลาร์) ที่ผูกติดอยู่กับลูกค้ารายเดียวคือ OpenAI ซึ่งหมายความว่ารายได้ในอนาคตของ Microsoft ต้องพึ่งพาการอยู่รอดของ OpenAI เป็นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม OpenAI เองก็ยังคงอยู่ในช่วงที่เผาผลาญเงินสดในระดับสูง และยังไม่ได้สร้างผลกำไรที่มั่นคง โครงสร้างสัญญาแบบ "มือซ้ายส่งต่อมือขวา" นี้ทำให้นักลงทุนเริ่มประเมินความเสี่ยงเชิงโครงสร้างดังกล่าว

คาดการณ์แนวโน้มหุ้น Microsoft: ขาลงจะดำเนินต่อไปจนถึงช่วงครึ่งหลังของปี 2026 หรือไม่?

ภายหลังจากการลดสัดส่วนหนี้สินอย่างเป็นระบบและการปรับราคาใหม่ในช่วงครึ่งแรกของปี ทำให้อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าของ Microsoft ถูกบีบอัดลงจากระดับที่เคยพุ่งสูงถึง 33-35 เท่าในก่อนหน้านี้ ลงมาอยู่ที่ประมาณ 21-22 เท่าในปัจจุบัน ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ระดับ 30 เท่าอย่างมาก และระดับมูลค่าหุ้นนี้ได้กลายเป็นระดับที่ดึงดูดใจอย่างยิ่งสำหรับเงินทุนสถาบันระยะยาว ซึ่งบ่งชี้ว่าโอกาสที่ราคาจะปรับตัวลดลงอีกในช่วงครึ่งหลังของปีนั้นมีค่อนข้างจำกัด โดยคาดว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวผันผวนอยู่ในกรอบกว้างระหว่าง 350 ดอลลาร์ถึง 460 ดอลลาร์เป็นหลัก

ในช่วงครึ่งหลังของปี หากธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริงก่อนสิ้นปี และหากการปรับปรุงภายในของ Microsoft เช่น อัตราการเติบโตของรายได้จาก Azure ยังคงอยู่เหนือระดับ 38% และอัตราการเปลี่ยนผ่านขององค์กรมาใช้ Copilot สูงเกินความคาดหมายนั้นเกิดขึ้นจริง สิ่งเหล่านี้จะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นสามารถทะลุผ่านแนวต้านด้านบนของกรอบการพักตัว และอาจขึ้นไปทดสอบจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 550 ดอลลาร์ได้ อย่างไรก็ตาม หากการสร้างรายได้จาก AI ของ Microsoft หยุดชะงักลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย Microsoft ก็อาจจะไม่สามารถรักษาแม้กระทั่งแนวรับสำคัญไว้ได้ และอาจดิ่งลงสู่ระดับแนวรับสำคัญถัดไปที่ 200 ดอลลาร์

กราฟหุ้น Microsoft, แหล่งที่มา: TradingView