เมื่อไม่สามารถซื้อ Anthropic ได้, ตลาดจะซื้ออะไร?

TradingKey — ในฐานะ "ซูเปอร์ยูนิคอร์น" ด้าน AI ที่มีมูลค่าบริษัทใกล้แตะระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ กระบวนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ Anthropic ได้สร้างความตื่นตัวให้กับตลาดทุนทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง

เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน Anthropic บริษัทดาวรุ่งในกลุ่ม AI ได้ประกาศว่าได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) แบบเป็นความลับ ซึ่งเป็นการเริ่มต้นกระบวนการ IPO อย่างเป็นทางการ โดยบริษัทเทคโนโลยีผู้พัฒนาโมเดลภาษาขนาดใหญ่ Claude แห่งนี้ คาดว่าจะจดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ภายในฤดูไม้ใบไม้ร่วงนี้ และการยื่นเอกสารแบบลับนี้จะช่วยเร่งกระบวนการ IPO ให้รวดเร็วยิ่งขึ้นอย่างแน่นอน

สิ่งที่น่าตกใจยิ่งกว่าคือ เพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนการยื่นขอ IPO นั้น Anthropic ประสบความสำเร็จในการระดมทุนรอบ Series H มูลค่า 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนพุ่งสูงถึง 9.65 แสนล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนรายย่อยแล้ว งานเลี้ยงแห่งเงินทุนครั้งนี้ดูเหมือนจะไกลเกินเอื้อม เนื่องจากการยื่นแบบ S-1 แบบลับหมายความว่านักลงทุนรายย่อยไม่สามารถมีส่วนร่วมในการจองซื้อหุ้นช่วงก่อน IPO ได้ และแม้จะเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการแล้ว ผลกระทบจากการเบียดขับของนักลงทุนสถาบันก็จะทำให้บุคคลทั่วไปหาซื้อหุ้นได้ยาก

ดังนั้น ในตลาดสาธารณะ ยังมีหนทางอื่นอีกหรือไม่ที่จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของมูลค่า Claude นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนจากการปฏิวัติเทคโนโลยีนี้ทางอ้อมผ่านการลงทุนในส่วนอื่นๆ ของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ได้หรือไม่ คำถามเหล่านี้กำลังกลายเป็นประเด็นที่นักลงทุนรายย่อยให้ความสนใจเพิ่มมากขึ้น

ผู้ถือหุ้นหลักและเงินปันผลหุ้นเงา

เมื่อพิจารณากระบวนการระดมทุนของ Anthropic ยูนิคอร์นด้าน AI รายนี้ประสบความสำเร็จในการระดมทุนทั้งหมด 7 รอบ ตั้งแต่ Series A ถึง Series G นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท โดยภายหลังเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series G มูลค่ากิจการหลังเพิ่มทุน (post-money valuation) ได้พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับประมาณ 3.8 แสนล้านดอลลาร์ พร้อมด้วยรายชื่อผู้ถือหุ้นระดับแนวหน้า

สำหรับโครงสร้างการถือหุ้นที่ชัดเจนระบุว่า Amazon เป็นผู้นำในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ด้วยสัดส่วนการถือหุ้น 9% ตามมาด้วย GIC (8%), Microsoft (7%), Coatue (6%), Google (6%) และ Nvidia (5%) ขณะที่กลุ่มทีมผู้ก่อตั้งและโครงการเสนอขายหุ้นให้แก่พนักงาน (employee stock option pool) ถือหุ้นในสัดส่วน 21% และ 19% ตามลำดับ การสนับสนุนด้านเงินทุนที่หลากหลายนี้ไม่เพียงแต่เป็นการปูทางไปสู่การทำ IPO เท่านั้น แต่ยังสร้างกลุ่ม "หุ้นเงา" (shadow stocks) ที่มีมูลค่าสูงในตลาดรองอีกด้วย

ในบรรดาผู้ที่มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์เหล่านี้ บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ส่วนใหญ่จะได้รับเงินปันผลตามสัดส่วนการถือหุ้นที่สำคัญและการทำงานร่วมกันในเชิงธุรกิจ

• Amazon ( AMZN )

ในฐานะบริษัทเทคโนโลยีที่มีสัดส่วนการถือหุ้นใน Anthropic สูงที่สุด Amazon จึงถือเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์รายใหญ่ที่สุดจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ครั้งนี้อย่างไม่ต้องสงสัย นอกเหนือจากการถือหุ้นโดยตรง 9% แล้ว Amazon ยังได้สร้างความร่วมมือเชิงลึกกับ Anthropic ผ่าน AWS (Amazon Web Services) โดยแหล่งข่าวระบุว่า Anthropic วางแผนที่จะจ่ายค่าธรรมเนียมด้านการประมวลผลให้แก่ AWS เป็นมูลค่ากว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ในอีก 10 ปีข้างหน้า ซึ่งจะช่วยให้ Amazon มีกระแสเงินสดที่มั่นคงและมหาศาล

นอกจากนี้ AWS ยังได้ปรับแต่งชิป AI เฉพาะทาง (Trainium) ให้กับ Anthropic และสร้างเครือข่ายศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่เพื่อรองรับความต้องการด้านกำลังการประมวลผล ทั้งนี้ ภายหลังการเข้าจดทะเบียนของ Anthropic สินทรัพย์ตามบัญชีของ Amazon จะได้รับการประเมินมูลค่าใหม่ และคาดว่ามูลค่าการถือหุ้นจะเพิ่มสูงขึ้นจากระดับปัจจุบันซึ่งอยู่ที่ประมาณ 8.685 หมื่นล้านดอลลาร์ (คำนวณจากมูลค่ากิจการที่ 9.65 แสนล้านดอลลาร์)

• Google ( GOOGL )

ในทางตรงกันข้าม Google มีบทบาทเป็น "ผู้เก็งกำไรแบบสองทาง" (dual-track arbitrageur) ซึ่งการลงทุนใน Google นั้นเปรียบเสมือนการจัดสรรเงินทุนไปยังทั้งส่วนของผู้ถือหุ้นใน Anthropic และโมเดล Gemini ที่พัฒนาขึ้นเองไปพร้อมกัน ทำให้ได้รับโอกาสในการเติบโตแบบคู่ในภาคส่วน AI ด้วยต้นทุนการซื้อหุ้นเพียงตัวเดียว

• Salesforce ( CRM )

Salesforce ถือหุ้นจำนวนมากใน Anthropic ผ่านหน่วยงานด้านการร่วมลงทุน (venture capital) และได้บูรณาการ Claude เข้ากับระบบนิเวศ CRM ของตนอย่างลึกซึ้งมาเป็นเวลานาน

ในฐานะผู้นำระดับโลกด้านโซลูชันการจัดการความสัมพันธ์ลูกค้า Salesforce มีฐานลูกค้าองค์กรจำนวนมหาศาล การนำ Claude เข้ามาผสานรวมในแพลตฟอร์ม CRM ช่วยให้ Salesforce สามารถนำเสนอโซลูชันระบบขายอัตโนมัติ การบริการลูกค้า และการวิเคราะห์ข้อมูลที่ชาญฉลาดและมีประสิทธิภาพมากขึ้นแก่ลูกค้า ซึ่งโมเดลการบูรณาการเชิงลึกนี้ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์เท่านั้น แต่ยังสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ได้อย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย

ภายหลังการเข้าจดทะเบียนของ Anthropic มูลค่าการถือหุ้นของ Salesforce จะถูกประเมินใหม่เช่นกัน ซึ่งจะช่วยตอกย้ำความเป็นผู้นำในพื้นที่ AI สำหรับองค์กรให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

• Zoom ( ZM )

ท่ามกลางบรรดานักลงทุนต่างๆ Zoom อาจเป็นรายที่มีความโดดเด่นที่สุด โดยย้อนกลับไปในปี 2566 Zoom ได้ประกาศเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับ Anthropic และลงทุนประมาณ 51 ล้านดอลลาร์ผ่าน Zoom Ventures (ในช่วงที่ Anthropic มีมูลค่ากิจการเพียง 4.1 พันล้านดอลลาร์)

ความร่วมมือดังกล่าวได้นำ Claude เข้ามาผสานรวมในแพลตฟอร์ม Zoom โดยครอบคลุมกลุ่มผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น Team Chat และ Meetings แม้ว่าเงินลงทุนของ Zoom จะไม่มากนัก แต่เมื่อพิจารณาจากการลดสัดส่วนการถือหุ้น (dilution) จากการระดมทุนในรอบถัดๆ มา มูลค่าการถือหุ้นนี้ในปัจจุบันได้พุ่งแตะระดับ 2 พันล้านถึง 4 พันล้านดอลลาร์ หรืออาจสูงกว่านั้น ซึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดปัจจุบันของ Zoom ที่ประมาณ 2.9 หมื่นล้านดอลลาร์ การลงทุนเพียงครั้งเดียวนี้คิดเป็นสัดส่วนถึง 7% ถึง 15% หรือมากกว่าของมูลค่าตลาดรวม

สำหรับ Zoom การเข้าจดทะเบียนของ Anthropic ถือเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นอย่างไม่ต้องสงสัย โดยหลังจากมีรายงานเรื่องการยื่นเอกสารจดทะเบียน ราคาหุ้นของ Zoom พุ่งขึ้นทันทีมากกว่า 9% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของราคาที่มีนัยสำคัญ

โครงสร้างพื้นฐานพลังการประมวลผลและห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้อง

การมุ่งเน้นไปที่ห่วงโซ่อุปทานด้านกำลังการประมวลผลพื้นฐานที่สนับสนุน Claude อาจเป็นทางเลือกที่รอบคอบกว่า เพราะไม่ว่าโมเดล AI จะพัฒนาไปอย่างไร ความต้องการกำลังการประมวลผลมหาศาลยังคงเป็นต้นทุนคงที่ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และบรรดาซัพพลายเออร์ที่จัดหาชิปประมวลผล การรับจ้างผลิต และบริการเช่าระบบคลาวด์ให้กับ Claude คือกลุ่มที่ได้รับประโยชน์อย่างแน่นอนที่สุดจากกระแส AI นี้

• Broadcom ( AVGO )

แม้ Broadcom อาจไม่ได้เป็นผู้ลงทุนในหุ้นของ Anthropic โดยตรง แต่บริษัทถือเป็นหนึ่งในผู้เล่นที่น่าจับตามองที่สุดในระบบนิเวศการประมวลผลของ Claude ในฐานะซัพพลายเออร์หลักด้านชิปและระบบเครือข่ายที่อยู่เบื้องหลังระบบนิเวศ TPU ของ Google ทำให้ Broadcom อยู่ในจุดยุทธศาสตร์ของความร่วมมือที่แน่นแฟ้นยิ่งขึ้นระหว่าง Anthropic และ Google

ตามข้อตกลงฉบับล่าสุด Anthropic จะได้รับการสนับสนุนกำลังการประมวลผล AI ประมาณ 3.5 กิกะวัตต์ โดยอ้างอิงจากโปรเซสเซอร์ TPU ของ Google และจัดหาโดย Broadcom เริ่มตั้งแต่ปี 2027 โดยชิปเหล่านี้จะถูกใช้เพื่อรองรับความต้องการในการฝึกฝน (Training) และการอนุมาน (Inference) ของโมเดล Claude เป็นหลัก

เมื่อ Anthropic ต้องพึ่งพา TPU มากขึ้นเรื่อยๆ Broadcom ในฐานะโหนดฮาร์ดแวร์และเครือข่ายที่สำคัญในห่วงโซ่นี้ จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของความต้องการกำลังการประมวลผลของ Claude

• TSMC ( TSM )

ในห่วงโซ่อุปทานด้านกำลังการประมวลผลของ Claude แม้ว่า TSMC จะไม่ได้ปรากฏอยู่ในรายชื่อพันธมิตรอย่างเป็นทางการของ Anthropic แต่ก็นับเป็นข้อต่อที่ขาดไม่ได้ในอุตสาหกรรมชิป AI ทั้งหมด ในฐานะโรงงานรับจ้างผลิตเวเฟอร์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก TSMC มีกระบวนการผลิตชิปที่ล้ำสมัยที่สุด และชิป AI ระดับไฮเอนด์เกือบทั้งหมดล้วนต้องพึ่งพาบริการรับจ้างผลิตของบริษัท

ไม่ว่าจะเป็น TPU ของ Google, Trainium ของ Amazon หรือ GPU ของ Nvidia เวอร์ชันที่ใช้กระบวนการผลิตขั้นสูงเกือบทั้งหมดล้วนผลิตโดย TSMC และเมื่อความต้องการชิป AI ของ Anthropic เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง TSMC ในฐานะผู้ผลิตหลักของชิปเหล่านี้จะได้รับประโยชน์ทางอ้อมจากการขยายตัวของความต้องการด้านกำลังการประมวลผลของ Claude โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้บริบทของการอัปเกรดกระบวนการผลิตชิป AI อย่างต่อเนื่อง กระบวนการผลิตขนาด 3 นาโนเมตรและที่ล้ำหน้ากว่านั้นของ TSMC จะกลายเป็นกุญแจสำคัญในการสนับสนุนการยกระดับประสิทธิภาพของชิป AI ยุคหน้า ซึ่งจะช่วยสร้างการเติบโตของรายได้ที่ยั่งยืนให้กับ TSMC เช่นกัน

• CoreWeave ( CRWV )

นอกเหนือจากผู้ให้บริการคลาวด์แบบดั้งเดิมแล้ว กลุ่ม "Neo-clouds" ซึ่งนำโดย CoreWeave กำลังกลายเป็นส่วนประกอบที่สำคัญมากขึ้นในระบบนิเวศการประมวลผลของ Claude ผู้ให้บริการคลาวด์รูปแบบใหม่เหล่านี้ไม่ได้เน้นให้บริการคลาวด์แบบครบวงจรเหมือน AWS หรือ Azure แต่จะมุ่งเน้นไปที่ความต้องการด้านการฝึกฝนและการอนุมานของ AI โดยเฉพาะ ด้วยการให้บริการเช่ากำลังการประมวลผลจากชิป GPU/Accelerator ที่มีความหนาแน่นสูงสำหรับบริษัทผู้พัฒนาโมเดล

ในเดือนเมษายน 2026 CoreWeave ได้ประกาศข้อตกลงระยะหลายปีกับ Anthropic ซึ่งภายใต้ข้อตกลงนี้ Anthropic จะใช้แพลตฟอร์มคลาวด์ของ CoreWeave เพื่อรันเวิร์กโหลดในระดับการผลิต ความร่วมมือนี้ไม่เพียงแต่ช่วยให้ Anthropic มีทางเลือกในการเช่ากำลังประมวลผลที่ยืดหยุ่นมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงสถานะที่สูงขึ้นของ Neo-clouds ในตลาดกำลังการประมวลผล AI อีกด้วย

เมื่อเทียบกับผู้ให้บริการคลาวด์แบบดั้งเดิม ข้อได้เปรียบของ Neo-clouds คือการมุ่งเน้นไปที่เวิร์กโหลด AI มากกว่า ความสามารถในการจัดวางโครงสร้างฮาร์ดแวร์ที่เหมาะสมกว่า และต้นทุนการเช่าที่ต่ำกว่า ทำให้ได้รับความนิยมจากบริษัทผู้พัฒนาโมเดล AI หลายแห่ง

มูลค่าที่โดดเด่นของ CoreWeave อยู่ที่ความเป็นพันธมิตรที่ใกล้ชิดกับ Nvidia ในฐานะพันธมิตรรายสำคัญของ Nvidia ทำให้ CoreWeave ได้รับสิทธิ์เข้าถึงชิป GPU รุ่นล่าสุดก่อนใคร ช่วยให้สามารถสนับสนุนการประมวลผลที่ล้ำสมัยที่สุดให้แก่ลูกค้าได้ และในขณะที่ความต้องการกำลังการประมวลผลของ Anthropic ยังคงเติบโต CoreWeave ในฐานะหนึ่งในซัพพลายเออร์ด้านกำลังการประมวลผลรายสำคัญจะได้รับประโยชน์โดยตรงจากการขยายธุรกิจของ Claude

ชั้นซอฟต์แวร์ระดับองค์กรและระบบนิเวศแอปพลิเคชัน

ในขณะที่หุ้นกลุ่มตัวแทนส่วนของเจ้าของมุ่งเน้นไปที่การประเมินมูลค่าทางบัญชีใหม่ซึ่งได้รับแรงหนุนจากมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของ Anthropic และหุ้นกลุ่มระบบนิเวศพลังการประมวลผลมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของคำสั่งซื้อที่ขับเคลื่อนโดยความต้องการในการฝึกฝนและการอนุมานของ Claude ที่ขยายตัวขึ้น แต่แพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ระดับองค์กรถือเป็นอีกหนึ่งเส้นทางที่มีมูลค่าระยะยาวสูงยิ่งกว่า เนื่องจากโมเดลขนาดใหญ่จำเป็นต้องได้รับการผสานรวมเข้ากับเวิร์กโฟลว์ระดับองค์กรเพื่อสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์ที่แท้จริง และบริษัทที่สามารถผสานรวมโมเดล Claude เข้ากับระบบของตนได้อย่างลึกซึ้งกำลังเปลี่ยนขีดความสามารถของ AI ให้กลายเป็นการเติบโตทางธุรกิจที่จับต้องได้

ในเส้นทางนี้ ตัวแทนที่โดดเด่นที่สุดประกอบด้วย Salesforce, SAP ( SAP ), Snowflake ( SNOW) และ ServiceNow ( NOW ). โดยบริษัทเหล่านี้ไม่เพียงทำหน้าที่เป็นช่องทางการจัดจำหน่ายที่สำคัญสำหรับโมเดล Claude เท่านั้น แต่ยังเป็นศูนย์กลางหลักสำหรับการผสานรวม AI และการดำเนินธุรกิจขององค์กรอย่างลึกซึ้งอีกด้วย

นอกจากนี้ หากเวิร์กโฟลว์ขององค์กรถูกขยายขอบเขตไปสู่ระดับรัฐบาล ข่าวกรอง และการป้องกันประเทศ Palantir ( PLTR) ก็เป็นบริษัทที่ควรค่าแก่การกล่าวถึงเป็นพิเศษ เนื่องจากกำลังกลายเป็นแพลตฟอร์มการจัดจำหน่ายที่สำคัญสำหรับ Claude ในการเข้าสู่สถานการณ์ที่มีระดับความปลอดภัยสูงภายในรัฐบาลสหรัฐฯ

ในปี 2024 Palantir, Anthropic และ AWS ได้ประกาศความเป็นพันธมิตรในการผสานรวมโมเดลซีรีส์ Claude 3 และ Claude 3.5 เข้ากับ Palantir AIP เพื่อให้บริการแก่หน่วยงานข่าวกรองและการป้องกันประเทศของสหรัฐฯ หลังจากนั้น Anthropic ได้เข้าร่วมโปรแกรม Palantir FedStart ซึ่งช่วยสนับสนุนการเข้าสู่หน่วยงานรัฐบาลของ Claude for Enterprise ภายใต้มาตรฐาน FedRAMP High และ DoD IL5