ราคาเป้าหมายพุ่งขึ้น 227%. JPMorgan เปลี่ยนจุดยืนจากมุมมองเชิงลบที่ดำเนินมานานหลายปี, เห็นมูลค่าอะไรใน Tesla?

TradingKey - JPMorgan ( JPM) ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของ Tesla ( TSLA) จาก "Underweight" เป็น "Neutral" และได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญจาก 145 ดอลลาร์ เป็น 475 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการปรับเพิ่มขึ้นกว่า 227%

การปรับอันดับความน่าเชื่อถือในครั้งนี้ นำโดยทีมวิเคราะห์ภายใต้การดูแลของ Rajat Gupta ซึ่งเข้ามารับช่วงต่อในการดูแลบทวิเคราะห์ของ Tesla เมื่อเดือนที่ผ่านมา โดยรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ระบุว่า นักลงทุนกำลังมองข้ามธุรกิจยานยนต์ไฟฟ้าหลักของ Tesla ที่กำลังชะลอตัวลง เพื่อมุ่งเน้นไปที่กลไกการเติบโตในอนาคต เช่น รถแท็กซี่ไร้คนขับ (robotaxis), หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์, ชิป AI และบริการซอฟต์แวร์ ซึ่งคาดว่าจะเข้ามาปรับเปลี่ยนโครงสร้างกำไรของบริษัทในช่วงทศวรรษหน้า

JPMorgan เน้นย้ำในรายงานว่า การบูรณาการแนวดิ่งในระดับสูงทั้งในส่วนของฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ของ Tesla คือความได้เปรียบทางการแข่งขันหลัก แม้ว่าในปัจจุบันตลาดจะยังคงประเมินค่าความสามารถนี้ต่ำเกินไปและมีความเข้าใจคลาดเคลื่อนอยู่บ้างในบางส่วนก็ตาม

Gupta ได้จำแนกการประเมินมูลค่าของ Tesla ออกเป็น 5 ตลาดที่เชื่อมโยงกัน ได้แก่ ยานยนต์, การจัดเก็บพลังงาน, รถแท็กซี่ไร้คนขับ, หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ และการอนุญาตให้ใช้สิทธิ์ในโครงสร้างพื้นฐาน โดยคาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (total potential addressable market) ของทั้ง 5 ส่วนนี้จะสูงถึงประมาณ 3.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2035

ขณะเดียวกัน JPMorgan คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้นของ Tesla จะถึงจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนหลังปี 2028 โดยจะก้าวกระโดดจากประมาณ 1.95 ดอลลาร์ในปี 2026 เป็นประมาณ 7.50 ดอลลาร์ในปี 2030 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่า ในด้านรายได้ JPMorgan คาดว่ารายได้ของ Tesla จะเติบโตจากประมาณ 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นประมาณ 2.03 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2030 หรือเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่า โดยเกือบครึ่งหนึ่งของการเติบโตดังกล่าวจะมาจากบริการและธุรกิจที่เกิดใหม่ซึ่งเกี่ยวข้องกับการขับขี่อัตโนมัติและเทคโนโลยีหุ่นยนต์

แม้จะมีการปรับเปลี่ยนทิศทางไปในเชิงบวกมากขึ้น แต่ JPMorgan ก็ได้เตือนว่าความเสี่ยงในการดำเนินงานของ Tesla ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องของการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล การตรวจสอบความปลอดภัย และการนำเทคโนโลยีใหม่ๆ มาใช้งานในวงกว้าง

การปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือนี้เกิดขึ้นในขณะที่กิจการเทคโนโลยีหลายแห่งภายใต้ Elon Musk กำลังรุดหน้าไปพร้อมกัน โดย Musk กำลังผลักดันการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ซึ่งมีมูลค่าประเมินอยู่ที่ประมาณ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ และอาจกลายเป็นการทำ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดอย่างเร็วที่สุดในวันที่ 12 มิถุนายนนี้

วอลล์สตรีทมีความเห็นแตกแยกต่อเทสลา

อย่างไรก็ตาม วานิชธนกิจในวอลล์สตรีทมีความคิดเห็นที่แตกแยกกันอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับ Tesla

กลุ่มกระทิงตัวยงซึ่งนำโดย Wedbush Securities เป็นผู้ขับเคลื่อนความเชื่อมั่นในเชิงบวกที่สุดในวอลล์สตรีท โดยนักวิเคราะห์ Dan Ives ยังคงราคาเป้าหมายสูงสุดในกลุ่มนักวิเคราะห์ที่ 600 ดอลลาร์ (สอดคล้องกับคาดการณ์มูลค่าตลาดที่สูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์) พร้อมย้ำว่านักลงทุนประเมิน "การเปลี่ยนผ่านสู่ AI ครั้งประวัติศาสตร์" ที่กำลังดำเนินอยู่ของ Tesla ต่ำเกินไปอย่างมาก และคาดการณ์ในแง่ดีว่า Robotaxi จะมีการเปิดตัวอย่างรวดเร็วในกว่า 30 เมืองของสหรัฐฯ ภายในปี 2569

ขณะที่ Piper Sandler และ TD Cowen ได้กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 500 ดอลลาร์ และ 519 ดอลลาร์ตามลำดับ โดยมีตรรกะหลักบนความเชื่อมั่นอย่างสูงในศักยภาพเชิงพาณิชย์ของระบบขับเคลื่อนอัตโนมัติ ซึ่งรายหลังมีมุมมองที่เป็นบวกอย่างมากต่อแนวโน้มระยะยาวในการดิสรัปต์ตลาด Ride-sharing โดยพิจารณาจากต้นทุนการดำเนินงานที่ต่ำเป็นพิเศษของ Cybercab ที่ประมาณ 0.30 ดอลลาร์ต่อไมล์

ในทางตรงกันข้าม Morgan Stanley ( MS) ยอมรับถึงมูลค่าระยะยาวของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์และ AI แต่เมื่อพิจารณาจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาดรถยนต์ไฟฟ้าทั่วโลกและการส่งมอบที่เติบโตช้าลง บริษัทจึงยังคงคำแนะนำที่ "Equal-Weight" พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 425 ดอลลาร์

Goldman Sachs ( GS) โดยนักวิเคราะห์ Mark Delaney ตั้งข้อสังเกตว่ารายจ่ายฝ่ายทุนของ Tesla คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2569 และการลงทุนมหาศาลในด้านการประมวลผลเพื่อฝึกฝน AI อาจทำให้กระแสเงินสดอิสระตลอดทั้งปีติดลบ ซึ่งส่งผลให้เขาตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 405 ดอลลาร์

การเปลี่ยนผ่านสู่ AI ของ Tesla: วิสัยทัศน์เทียบกับความเป็นจริง

ในมุมมองของอุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น ท่ามกลางความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยี AI ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม เช่น อัตราส่วน P/E และ P/B เริ่มมีประสิทธิภาพลดลงในการสะท้อนถึงศักยภาพการเติบโตในระยะยาวของบริษัทเทคโนโลยี โดยนักลงทุนเริ่มหันมาให้ความสำคัญกับตำแหน่งทางการตลาดและความสามารถในการแข่งขันของบริษัทในกลุ่มเทคโนโลยีขั้นแนวหน้า เช่น AI และระบบขับเคลื่อนอัตโนมัติมากขึ้น

ด้วยความได้เปรียบจากความเป็นผู้นำในเทคโนโลยีระบบขับเคลื่อนอัตโนมัติ การพัฒนาชิป AI และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ ส่งผลให้ Tesla ถูกตลาดมองว่าเป็นบริษัทเทคโนโลยีมากกว่าผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งการเปลี่ยนแปลงในมุมมองนี้จะช่วยให้บริษัทได้รับมูลค่าส่วนเพิ่มที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า แม้ Wall Street จะติดตามการเปลี่ยนผ่านสู่ AI ของ Tesla อย่างใกล้ชิด แต่การสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์จากโครงการริเริ่มในภาคส่วนเหล่านี้ยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้น และต้องเผชิญกับความท้าทายมากมาย ทั้งในด้านความพร้อมของเทคโนโลยี อุปสรรคด้านกฎระเบียบ และการยอมรับจากตลาด

ตัวอย่างเช่น แม้ธุรกิจ Robotaxi ของ Tesla จะมีความก้าวหน้าในการวิจัยและพัฒนา แต่การดำเนินงานเชิงพาณิชย์ในวงกว้างจำเป็นต้องแก้ไขปัญหาต่าง ๆ เช่น ความปลอดภัยในการขับขี่อัตโนมัติ การปฏิบัติตามกฎหมายและข้อบังคับ และการควบคุมต้นทุน ในทำนองเดียวกัน หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์อย่าง Optimus ยังคงอยู่ในขั้นต้นแบบและยังต้องใช้เวลาอีกนานกว่าจะเข้าสู่การใช้งานเชิงพาณิชย์ได้จริง