IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในปี 2026 ของสหรัฐฯ ถือกำเนิดขึ้น, Cerebras พุ่งทะยาน 68% ในวันแรก, บริษัทชิป AI หน้าใหม่รายนี้คุ้มค่าแก่การซื้อในตอนนี้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 14 พฤษภาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก Cerebras Systems ผู้ผลิตชิป AI ซึ่งตลาดมองว่าเป็น "คู่แข่งของ Nvidia" ได้เปิดตัวเข้าซื้อขายอย่างเป็นทางการในตลาด Nasdaq ภายใต้ชื่อย่อหลักทรัพย์ "CBRS" โดยทำผลงานได้อย่างโดดเด่นในวันแรกของการซื้อขาย

ราคาหุ้นเปิดตลาดที่ระดับ 385 ดอลลาร์ พุ่งขึ้นประมาณ 108% จากราคา IPO ที่ 185 ดอลลาร์ และพุ่งแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 386.34 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นเกือบ 109% จนส่งผลให้ถูกระงับการซื้อขายชั่วคราว ทั้งนี้ มูลค่ากิจการของบริษัทบนเกณฑ์ Fully Diluted พุ่งทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสั้นๆ ก่อนจะปิดตลาดที่ระดับ 311.07 ดอลลาร์ โดยช่วงบวกแคบลงเหลือ 68% คิดเป็นมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ราคาหุ้นยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในช่วงการซื้อขายหลังปิดตลาด (After-hours)

การเสนอขายประกอบด้วยหุ้นสามัญ Class A จำนวน 30 ล้านหุ้น ระดมทุนได้ 5.55 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหากผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ใช้สิทธิซื้อหุ้นส่วนเกิน (Over-allotment option) ทั้งหมดจำนวน 4.5 ล้านหุ้น ยอดระดมทุนรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 6.38 พันล้านดอลลาร์ สร้างสถิติการ IPO ของบริษัทเทคโนโลยีสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การจดทะเบียนของ Uber ในปี 2019 และถือเป็นการเข้าจดทะเบียนใหม่ที่ถูกจับตามองมากที่สุดในตลาดสหรัฐฯ ของปี 2026 จนถึงปัจจุบัน

ที่น่าสังเกตคือ ราคาเสนอขาย IPO มีการปรับเพิ่มขึ้นหลายครั้ง โดยช่วงราคาเป้าหมายเบื้องต้นอยู่ที่ 115-125 ดอลลาร์ ก่อนจะขยับขึ้นเป็น 150-160 ดอลลาร์เนื่องจากความต้องการของตลาดที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง และสรุปราคาขั้นสุดท้ายที่ 185 ดอลลาร์ต่อหุ้น สะท้อนให้เห็นถึงการยอมรับในระดับสูงของตลาดต่อแนวโน้มการเติบโตของบริษัท

นายแอนดรูว์ เฟลด์แมน ซีอีโอของ Cerebras กล่าวภายหลังจากเริ่มมีการซื้อขายหุ้นเมื่อวันพฤหัสบดีว่า "เรารู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ตลาดดูเหมือนจะเข้าใจเรื่องราวทางธุรกิจของเรา และให้การตอบรับในเชิงบวกอย่างมากเช่นนี้"

ข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีของ Cerebras Wafer-Scale Engine (WSE) มีอะไรบ้าง?

ในฐานะ "ผู้ท้าชิง NVIDIA" ที่โดดเด่นในภาคส่วนชิป AI ทางบริษัท Cerebras Systems กำลังพยายามปรับโฉมภูมิทัศน์การแข่งขันของตลาดพลังงานการประมวลผลด้วยเส้นทางทางเทคโนโลยีที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

บริษัทก่อตั้งขึ้นในปี 2558 ในเมืองซันนีเวล รัฐแคลิฟอร์เนีย โดยมีจุดแข็งสำคัญอยู่ที่สถาปัตยกรรม "Wafer Scale Engine" (WSE) ซึ่งเป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัท โดยยกเลิกแนวทางดั้งเดิมของ GPU ที่ต้องพึ่งพาการเชื่อมต่อชิปหลายตัวเข้าด้วยกัน และหันมาผสานรวมเวเฟอร์ขนาด 12 นิ้วทั้งแผ่นเข้ากับโปรเซสเซอร์เพียงตัวเดียวโดยตรง การออกแบบนี้ช่วยลดความล่าช้าในการสื่อสารระหว่างชิป (latency) ลงอย่างมาก ส่งผลให้ประสิทธิภาพการประมวลผลของ Cerebras ในสถานการณ์การอนุมาน AI (AI inference) สูงกว่าของ NVIDIA ถึง 10 ถึง 20 เท่า ( NVDA) ของระบบ GPU

สิ่งที่น่าสนใจคือ แนวทางทางเทคโนโลยี "ยิ่งใหญ่ยิ่งดี" ของ Cerebras เคยมีแนวคิดที่สอดคล้องกับ NVIDIA ในช่วงเวลาสำคัญทางประวัติศาสตร์ช่วงเดียวกัน ทว่าในท้ายที่สุดกลับแยกออกจากกันไปยังทิศทางที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

ในปี 2562 เจนเซ่น หวง ผู้ก่อตั้ง NVIDIA ได้เสนอข้อโต้แย้งที่ว่า "กฎของมัวร์ได้สิ้นสุดลงแล้ว" ในงาน CES ที่ลาสเวกัส ในช่วงเวลาไล่เลี่ยกัน Cerebras ยังได้ระบุในการอภิปรายทางเทคนิคว่า กฎการขยายขนาดทรานซิสเตอร์แบบดั้งเดิมอาจล้มเหลวก่อนเวลาอันควรเนื่องจากต้นทุนทางเศรษฐกิจ มากกว่าเพียงแค่ข้อจำกัดทางกายภาพ

ในฐานะนักสำรวจที่ก้าวข้ามกรอบเทคโนโลยีแบบเก่า ตรรกะของวิวัฒนาการของทั้งสองฝ่ายมีความแตกต่างกันอย่างมาก โดย NVIDIA พึ่งพาความสามารถในการขยายขนาดของ GPU เพื่อผลักดันการซ้อนทับกลุ่มการ์ดหลายใบ (multi-card cluster stacking) อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ Cerebras มุ่งเน้นไปที่ขอบเขตทางกายภาพของชิปตัวเดียว โดยผลักดันแนวคิดเรื่องการขยายขนาดชิปไปสู่ขีดสุดผ่านระบบซูเปอร์คอมพิวเตอร์แบบบูรณาการ (ซีรีส์ CS)

เมื่อแนวโน้มการใช้งาน AI ทั่วโลกเปลี่ยนจากการฝึกฝนโมเดล (model training) ไปสู่การนำไปใช้งานเพื่อการอนุมาน (inference deployment) ความก้าวหน้าของแนวทางทางเทคโนโลยีนี้ก็เริ่มมีความโดดเด่นมากขึ้นเรื่อย ๆ ปัจจุบัน ระบบซูเปอร์คอมพิวเตอร์เรือธง CS-2 และ CS-3 ของบริษัทต่างติดตั้งโปรเซสเซอร์ WSE-3 รุ่นที่สาม โดยเสนอทางเลือกที่ยืดหยุ่นให้แก่ลูกค้าในสองรูปแบบ ได้แก่ การติดตั้งในพื้นที่ใช้งานจริง (on-premise) และการเช่าใช้ระบบคลาวด์ตามความต้องการ (on-demand cloud leasing)

เฟลด์แมนระบุว่า "นับตั้งแต่เราประสบความสำเร็จในการสร้างความก้าวหน้าครั้งสำคัญนี้ คู่แข่งรายอื่น ๆ ก็พยายามที่จะทำตาม แต่ทุกรายก็จบลงด้วยความล้มเหลว" เขากล่าวต่อว่า "ดังนั้น เราจึงมีความมั่นใจอย่างยิ่งในกำแพงคูเมืองทางเทคโนโลยีที่เราสร้างขึ้น โดยเชื่อมั่นว่ามีความกว้างและลึกอย่างเพียงพอ"

อย่างไรก็ตาม แนวทางทางเทคโนโลยีนี้ยังเผชิญกับความท้าทายในทางปฏิบัติ ไม่ว่าจะเป็นต้นทุนการผลิตที่สูงสำหรับชิปขนาดเท่าแผ่นเวเฟอร์ ความยากในการควบคุมอัตราผลผลิต (yield) และข้อกำหนดด้านการระบายความร้อนที่เข้มงวด ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นอุปสรรคที่ต้องเอาชนะให้ได้เพื่อการผลิตจำนวนมากในระดับอุตสาหกรรม

คุณลักษณะเฉพาะของการผลิตซิลิคอนเวเฟอร์และกระบวนการพิมพ์หิน (lithography) กำหนดว่า ยิ่งพื้นที่เวเฟอร์กว้างขึ้น โอกาสที่จะเกิดจุดบกพร่องโดยสุ่มก็ยิ่งสูงขึ้น ซึ่งจะฉุดอัตราผลผลิตลงโดยตรง โดย Cerebras ยอมรับความเสี่ยงนี้อย่างตรงไปตรงมาเมื่อครั้งเปิดตัว WSE รุ่นแรก นอกจากนี้ ขนาดที่ใหญ่โตของชิปยังส่งผลให้มีความยืดหยุ่นในการจัดลำดับความสำคัญของงาน (task scheduling) ด้อยกว่า GPU ขนาดเล็กเล็กน้อย

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Cerebras เมื่อเปรียบเทียบกับบรรดายักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เป็นอย่างไร?

เมื่อเปรียบเทียบกับยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์รายอื่น มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบันของ Cerebras ยังคงอยู่ในช่วง "ผู้ท้าชิงที่กำลังมาแรง" อย่างไรก็ตาม ความยืดหยุ่นในการเติบโตและส่วนพรีเมียมของมูลค่ายังคงโดดเด่น จากข้อมูลการซื้อขายล่าสุด มูลค่าตลาดเมื่อปิดตลาดของ Cerebras อยู่ที่ประมาณ 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบในเชิงระนาบกับผู้ผลิตชิปชั้นนำระดับโลก จะเห็นได้ว่ามีทั้งช่องว่างด้านขนาดที่สำคัญและศักยภาพในการไล่ตามที่เกิดขึ้นพร้อมกัน

เมื่อมองไปข้างหน้า หาก Cerebras สามารถรักษาความได้เปรียบทางเทคโนโลยีและการเติบโตของกำไรได้อย่างต่อเนื่อง มูลค่าตลาดคาดว่าจะบรรลุเป้าหมายใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม ควรระมัดระวังความเสี่ยงจากภาวะฟองสบู่ของมูลค่าและการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ยังเป็นจังหวะที่เหมาะสมในการเข้าซื้อหุ้น Cerebras หรือไม่?

ในด้านผลประกอบการทางการเงิน รายได้ของ Cerebras ในปีงบประมาณ 2568 เติบโตขึ้นประมาณ 76% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 510 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่ง สำหรับโครงสร้างรายได้นั้น ยอดขายฮาร์ดแวร์คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 70% ขณะที่บริการคลาวด์และธุรกิจอื่น ๆ พุ่งสูงขึ้น 95% เมื่อเทียบเป็นรายปี สะท้อนถึงความสำเร็จเบื้องต้นของการเปลี่ยนผ่านจากผู้จัดจำหน่ายฮาร์ดแวร์ไปสู่ผู้ให้บริการพลังการประมวลผล

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านการดำเนินงานยังคงอยู่ในระดับสูงในช่วงของการลงทุนที่สำคัญนี้ โดยมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานรายปีเกือบ 146 ล้านดอลลาร์ และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 39% เนื่องจากบริษัทยังไม่สามารถทำกำไรในระดับที่ขยายตัวได้

ในมิติด้านมูลค่า (Valuation) ยิ่งต้องใช้ความระมัดระวังมากขึ้น โดยหากพิจารณาจากรายได้ย้อนหลัง 12 เดือน อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S ratio) ในปัจจุบันของหุ้นอยู่ในระดับสูงถึง 187 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่ากลางของมูลค่าหุ้นในกลุ่มอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่เติบโตเต็มที่แล้วอย่างมาก ส่วนต่างราคา (Premium) นี้สะท้อนถึงการที่ตลาดเล็งเห็นความหายากในฐานะบริษัทที่เป็น "pure-play AI compute" ขณะเดียวกันก็บ่งชี้ถึงความคาดหวังที่สูงมากต่อการส่งมอบเทคโนโลยีและการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ และเนื่องจากราคาหุ้นได้สะท้อนมุมมองเชิงบวกนี้ไปมากแล้ว ส่วนต่างเพื่อความปลอดภัย (margin of safety) สำหรับการเข้าซื้อในระยะสั้นจึงค่อนข้างจำกัด

นอกจากนี้ ข้อกำหนด "lock-up" ยังอาจสร้างแรงกดดันต่ออุปทานหุ้นในตลาด โดยตามข้อตกลงในการทำ IPO หุ้นที่ถือโดยผู้บริหาร กรรมการ และผู้ถือหุ้นรายเดิมก่อน IPO ส่วนใหญ่จะถูกล็อกไว้เป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่จะสามารถนำออกมาขายได้

ประสบการณ์ในอดีตชี้ให้เห็นว่า เมื่อใกล้ถึงกำหนดสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น นักลงทุนระยะเริ่มต้นบางส่วนอาจเลือกที่จะลดการถือครองหุ้นลงบ้างเพื่อรับรู้กำไร ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดความผันผวนชั่วคราวต่อสภาพคล่องในตลาดรอง

เมื่อพิจารณาจากมูลค่าหุ้นที่สูงในปัจจุบันและการปรับตัวขึ้นอย่างมากของราคาหุ้น นักลงทุนอาจพิจารณารอให้บริษัทเปิดเผยรายงานประจำไตรมาสถัดไปเพื่อตรวจสอบคุณภาพของรายได้และเส้นทางสู่การทำกำไร ในขณะเดียวกัน การสังเกตพฤติกรรมของผู้ถือหุ้นและผลการดำเนินงานของราคาหุ้นหลังสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น จะช่วยให้สามารถตัดสินใจจัดสรรการลงทุนได้อย่างรอบคอบมากขึ้นตามระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของแต่ละบุคคล

การ IPO ของ Cerebras จะช่วยฟื้นฟูตลาด IPO กลุ่มเทคโนโลยีในสหรัฐฯ ได้หรือไม่?

กระแสความคลั่งไคล้ในการทำ IPO ของ Cerebras ถือเป็นการสานต่อสภาวะตลาดกระทิงของกลุ่ม AI ในช่วงสองปีที่ผ่านมาอย่างแท้จริง นับตั้งแต่คลื่นโมเดลภาษาขนาดใหญ่ที่แพร่ระบาดไปทั่วโลกในปี 2023 เม็ดเงินลงทุนได้ไหลเข้าสู่ภาคส่วนกำลังการประมวลผล เซมิคอนดักเตอร์ และศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่อง

ในฐานะ "ผู้ขายจอบและเสียม" (pick-and-shovel seller) หลักในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ NVIDIA ได้พุ่งทะลุ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยไม่เพียงแต่รักษาตำแหน่งบริษัทมหาชนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกเท่านั้น แต่ยังมีมูลค่าสูงกว่า GDP รายปีของเยอรมนี และเทียบเคียงได้กับมูลค่าตลาดรวมของตลาดหุ้นอินเดีย ซึ่งนำไปสู่การประเมินมูลค่าใหม่ของหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั้งระบบ

ด้วยแรงหนุนจากเอฟเฟกต์การสร้างความมั่งคั่งของ NVIDIA ตลาดทุนจึงเริ่มค้นหา "NVIDIA รายต่อไป" อย่างบ้าคลั่ง ซึ่งนอกจาก Cerebras แล้ว แนวทางใหม่ ๆ อย่างเช่น ชิป AI ASIC แบบสั่งทำพิเศษ ชิปสำหรับการประมวลผลเชิงอนุมาน (inference chips) และชิปเชื่อมต่อทางแสง (optical interconnect chips) ต่างก็ได้รับความสนใจอย่างมากเช่นกัน

สถาบันบางแห่งเชื่อว่า เมื่ออุตสาหกรรม AI เปลี่ยนผ่านจากระยะการฝึกฝน (training phase) ไปสู่การปรับใช้เพื่อการประมวลผลเชิงอนุมาน (inference) ในวงกว้าง GPU แบบดั้งเดิมอาจไม่ใช่ทางออกเดียว โดยงานวิจัยทางวิชาการระบุว่า สถาปัตยกรรมเร่งความเร็ว AI ต่าง ๆ เช่น Cerebras, TPU, Groq และ Gaudi กำลังท้าทายการครอบงำตลาดของ GPU ในสถานการณ์การทำงานที่แตกต่างกัน

วอลล์สตรีทแสดงความเต็มใจอย่างชัดเจนที่จะจ่ายส่วนพรีเมียมในราคาสูงล่วงหน้าสำหรับศักยภาพในการทดแทนนี้ โดยข้อมูลจาก Investopedia ระบุว่า ตลาดพยากรณ์เคยเดิมพันว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Cerebras จะสูงถึง 7 หมื่นล้านถึง 8 หมื่นล้านดอลลาร์ในวันแรกของการซื้อขาย ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของการทำ IPO แบบดั้งเดิมอย่างมาก

ด้วยแรงขับเคลื่อนจากกระแส AI ที่เฟื่องฟู Cerebras จึงได้รับอานิสงส์จากการทะยานขึ้นอย่างรวดเร็วของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ โดยตั้งแต่ปี 2026 หุ้นกลุ่มชิปอย่าง Intel, AMD และ Micron ต่างทำสถิติราคาพุ่งสูงขึ้นเป็นเลขสามหลัก ส่งผลให้ค่ากลางการประเมินมูลค่าโดยรวมของกลุ่มอุตสาหกรรมขยับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การเติบโตอย่างรวดเร็วของ AI agents ยังส่งผลให้ความต้องการ GPU ที่ NVIDIA ครองตลาดอยู่นั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งขับเคลื่อนการเติบโตของความต้องการ CPU แบบดั้งเดิมอีกด้วย

ในฐานะการทำ IPO ของบริษัทด้าน AI บริสุทธิ์ (pure-play AI) รายใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีทจนถึงปัจจุบัน Cerebras จึงกลายเป็นจุดสนใจของเงินทุนไปโดยปริยาย

Yakobovitch นักวิเคราะห์อิสระระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า "ปัจจุบัน Cerebras เป็นบริษัทอิสระภายในประเทศเพียงแห่งเดียวในสหรัฐฯ ที่มีขีดความสามารถในการขยายขนาดจนสามารถแข่งขันกับ NVIDIA ได้อย่างเป็นรูปธรรม โดยการประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบันนั้นต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างเห็นได้ชัด" บริ

ษัทไพรเวทอิควิตี้ Fabrica โดย Filpo ผู้ร่วมก่อตั้ง ยังเปิดเผยว่าทางบริษัทไม่มีแผนที่จะลดสัดส่วนการถือหุ้นในช่วง IPO หรือหลังจากช่วงระยะเวลาห้ามขายหุ้นหกเดือน โดยตั้งข้อสังเกตว่าผลตอบแทนจากการลงทุนเริ่มแรกนั้นสูงกว่าเจ็ดเท่าแล้ว

การเข้าจดทะเบียนที่ประสบความสำเร็จของ Cerebras ยังถูกมองว่าเป็นสัญญาณสำคัญของการฟื้นตัวในตลาด IPO ของสหรัฐฯ ตลอดช่วงสองปีที่ผ่านมา ตลาด IPO กลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะซบเซาเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ส่งผลให้บริษัทระดับยูนิคอร์นหลายแห่งต้องเลื่อนแผนการเข้าจดทะเบียนออกไป

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา AI ได้กระตุ้นความต้องการเปิดรับความเสี่ยง (risk appetite) ของตลาดทุนให้กลับมาอีกครั้ง นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของปริมาณการระดมทุน IPO ในสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา โดยมีบริษัทด้าน AI และเทคโนโลยีการป้องกันประเทศเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

วอลล์สตรีทคาดการณ์โดยทั่วไปว่า ในช่วงครึ่งหลังของปีอาจได้เห็น "Mega IPO" มากขึ้น ซึ่งรวมถึงบริษัทที่อยู่ในความสนใจอย่างสูง เช่น OpenAI, Anthropic และ SpaceX ของ Elon Musk ซึ่งกำลังถูกรวมเข้ากับ xAI