กระแสความคลั่งไคล้หุ้น AI สหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น, 'บิ๊กชอร์ต' เตือนถึงเงาของฟองสบู่ดอทคอม, งานเลี้ยงของตลาดจะสิ้นสุดลงเมื่อใด?
TradingKey - เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ดัชนี S&P 500 พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้ง ขณะที่ดัชนี Philadelphia Semiconductor ทะยานขึ้น 11% ภายใน 5 วันทำการ ส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ 6
ท่ามกลางความบ้าคลั่งของตลาด Michael Burry เจ้าของฉายา "Big Short" ได้ออกมาเตือนอีกครั้ง โดยเปรียบเทียบการไล่ล่ากระแส AI ในตลาดปัจจุบันว่าคล้ายคลึงกับช่วงสุดท้ายของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000
ในบทความที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ Burry ระบุว่าในระหว่างที่เขากำลังขับรถทางไกลและฟังวิทยุการเงิน เขาพบว่าเนื้อหาทั้งหมดถูกครอบงำด้วยหัวข้อ AI เพียงอย่างเดียว โดยไม่มีการพูดถึงประเด็นอื่นเลย
Burry กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในบทความดังกล่าวว่า แนวโน้มตลาดหุ้นในปัจจุบันขาดการเชื่อมโยงจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง โดยเขายกตัวอย่างว่าดัชนี S&P 500 พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันศุกร์ ซึ่งถูกกระตุ้นโดยรายงานการจ้างงานเดือนเมษายนที่สูงกว่าคาดการณ์เล็กน้อย ขณะที่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคกลับร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเวลาเดียวกัน
"ความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นไม่ได้เกี่ยวข้องกับการจ้างงานหรือความเชื่อมั่นผู้บริโภคเลย" Burry เขียน "หุ้นปรับตัวขึ้นได้ด้วยตัวเอง เพียงเพราะมันปรับตัวขึ้นมาอย่างต่อเนื่อง การพึ่งพาแนวคิดอักษรสองตัวที่ทุกคนคิดว่าตัวเองเข้าใจ... สิ่งนี้ให้ความรู้สึกเหมือนช่วงเดือนสุดท้ายของฟองสบู่ปี 1999-2000"
เขาตั้งข้อสังเกตเป็นพิเศษเกี่ยวกับการพุ่งขึ้นของดัชนี Philadelphia Semiconductor ซึ่งปรับตัวขึ้นถึง 65% ในปีนี้ โดยระบุว่าเส้นทางของดัชนีนี้มีความคล้ายคลึงอย่างน่าตกใจกับช่วงก่อนที่เทคโนโลยีจะล่มสลายในปี 2000 ทั้งนี้ "แนวคิดอักษรสองตัว" ที่เขากล่าวถึงก็คือกระแส "AI" ที่กำลังร้อนแรงอยู่ในขณะนี้
ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ของการปรับฐาน
ในสัปดาห์นี้ สัญญาณการลดระดับความตึงเครียดของสถานการณ์ในอิหร่าน ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนเมษายนของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ และการพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งของกลุ่มชิป AI ได้ร่วมกันผลักดันให้การซื้อขายแบบโมเมนตัมที่ร้อนแรงอยู่แล้วพุ่งทะยานสู่ระดับสูงสุดใหม่
ตรรกะหลักของการซื้อขายแบบตามแนวโน้มหรือโมเมนตัมนั้นตรงไปตรงมา คือการซื้อหุ้นที่ให้ผลตอบแทนดีกว่าตลาดและขายหุ้นที่ให้ผลตอบแทนแย่กว่าตลาด
กลยุทธ์นี้ครอบคลุมสินทรัพย์เกือบทุกประเภทในสัปดาห์นี้ เนื่องจากพันธบัตรขยะ คริปโทเคอร์เรนซี และหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ต่างถูกรวมเข้าไว้ในกรอบการซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการเสี่ยงในทิศทางเดียวกัน โดยกลุ่มชิปทำผลงานได้โดดเด่นเป็นพิเศษ ขณะที่ดัชนี Relative Strength Index (RSI) ของ AMD กำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดของภาวะซื้อมากเกินไปในประวัติศาสตร์ และกลุ่มซอฟต์แวร์ฟื้นตัวต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สี่ ด้วยแรงบวกรายสัปดาห์มากกว่า 5%
ข้อมูลจากตลาดออปชันระบุว่า เทรดเดอร์กำลังแห่เข้าซื้อคอลออปชันด้วยความคึกคักเกือบทำลายสถิติ โดยปริมาณการซื้อขายคอลออปชันของหุ้นรายตัวเมื่อเทียบกับพุทออปชันพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปี
ความเชื่อมั่นในเชิงบวกของนักลงทุนรายย่อยพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน โดยตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องของ Barclays ( BCS) แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของรายย่อยอยู่สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวเกือบสามส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน บรรยากาศที่บ้าคลั่งนี้ทำให้นักวิเคราะห์หลายรายนึกถึงภาวะตลาดในช่วงปลายทศวรรษ 1990
Alexander Altmann หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ยุทธวิธีหุ้นทั่วโลกของ Barclays ตั้งข้อสังเกตว่า ปรากฏการณ์ที่นักลงทุนแห่เข้าลงทุนในหุ้นผู้ชนะในอดีตมักเกิดขึ้นก่อนการล่มสลายของปัจจัยโมเมนตัม ซึ่งมีลักษณะที่คล้ายคลึงกันเห็นได้ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 และการเริ่มกระจายวัคซีนโควิด-19 ในปี 2020
ขณะเดียวกัน ข้อมูลเฉพาะของ Goldman Sachs ( GS) แสดงให้เห็นว่าการประเมินมูลค่าของหุ้นที่มีโมเมนตัมสูงอยู่ในระดับที่ตึงตัว และการถือครองสถานะของสถาบันอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี นอกจากนี้ ผู้บริหารของ UBS Securities ยังระบุว่าหุ้นผู้ชนะในกลุ่ม AI พุ่งขึ้นกว่า 50% จากจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม บ่งชี้ว่าปัจจัยโมเมนตัมระยะสั้นมีความเปราะบางอย่างมาก พร้อมแนะนำให้นักลงทุนพิจารณาถือครองเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงขาลงระยะสั้นเพื่อบริหารความเสี่ยง
การลงทุน AI มหาศาล กดดันขีดความสามารถในการซื้อหุ้นคืนของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่
ในขณะที่ตลาดเต็มไปด้วยความคึกคัก บรรดาบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกำลังซุ่มปรับโครงสร้างเงินทุนของตนอย่างเงียบๆ โดยแรงกดดันจากการเผาผลาญเงินสดในสมรภูมิการแข่งขันด้าน AI กำลังเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น
รายงานของ Goldman Sachs ระบุว่าบริษัทในดัชนี S&P 500 กำลังเปลี่ยนทิศทางจากการซื้อหุ้นคืนไปสู่รายจ่ายด้านทุน โดยคาดว่ารายจ่ายด้านทุน (CapEx) จะเติบโต 33% ในปี 2569 ในขณะที่การซื้อหุ้นคืนเติบโตเพียง 3% ซึ่งเป็นแนวโน้มที่เห็นได้ชัดเจนในกลุ่มยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่มีการลงทุนด้าน AI สูงสุด
Amazon ( AMZN ), Google ( GOOGL ), Meta ( META ), Microsoft ( MSFT และ Oracle ( ORCL ) รวมถึงบริษัทอื่นๆ คาดว่ารายจ่ายด้านทุนในปี 2569 จะแตะระดับ 7.55 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 83% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยบริษัทเหล่านี้กำลังนำกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 100% ไปลงทุนในรายจ่ายด้านทุน จนแทบไม่เหลือเงินทุนส่วนเกินสำหรับการซื้อหุ้นคืน
ข้อมูลระบุว่าปัจจุบันสัดส่วนของเงินสดที่บริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ใช้ในการซื้อหุ้นคืนมีเพียง 15% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2560-2565 ที่ 27% อย่างมาก และในปี 2568 รายจ่ายด้านทุนและงบวิจัยและพัฒนา (R&D) ของบริษัทเหล่านี้จะมีสัดส่วนถึง 34% ของดัชนี S&P 500 ทั้งหมด ในขณะที่การซื้อหุ้นคืนและเงินปันผลจะมีสัดส่วนเพียง 10% เท่านั้น การปรับเปลี่ยนการจัดสรรเงินทุนนี้หมายความว่าลำดับความสำคัญที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีมอบให้กับการลงทุน AI ในอนาคตนั้นสูงกว่าการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นในระยะสั้นไปมากแล้ว
การเปลี่ยนแปลงนี้ยังส่งผลกระทบต่อความคาดหวังของตลาดด้วยเช่นกัน เพราะเมื่อยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีลดการซื้อหุ้นคืน ตรรกะเดิมที่พึ่งพาการซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุงราคาหุ้นจึงกำลังถูกสั่นคลอน แรงขับเคลื่อนระยะยาวของการพุ่งขึ้นในกระแส AI จะขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริงหลังการนำเทคโนโลยีไปใช้งาน มากกว่าการกระตุ้นในระยะสั้นจากการบริหารจัดการเงินทุน หากกระบวนการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ของเทคโนโลยี AI ไม่เป็นไปตามคาด แรงกดดันจากการลงทุนสูงแต่ผลตอบแทนต่ำอาจทำให้ตลาดกลับมาประเมินมูลค่าของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีใหม่ ซึ่งอาจเป็นชนวนเหตุให้เกิดการปรับฐานของตลาดได้
บทความแนะนำ
