หุ้นคุณค่า vs หุ้นเติบโต: แนวโน้มตลาดปี 2026 และสรุปผลการดำเนินงานปี 2025

TradingKey - ภายในสิ้นปี 2568 หุ้นเติบโตจะให้ผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นคุณค่าอย่างมากในทุกกลุ่มอุตสาหกรรม แม้ว่าปี 2568 จะเริ่มต้นด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของหุ้นคุณค่า (ต่อเนื่องมาเป็นเวลาสองปี) แต่นักลงทุนจำนวนมากต่างกังวลถึงความเป็นไปได้ที่หุ้นเติบโตจะยังคงมีการประเมินมูลค่าในระดับสูงต่อไป

จากความกังวลดังกล่าว นักลงทุนจึงเริ่มโยกย้ายเงินทุนออกจากหุ้นเติบโตขนาดใหญ่ที่มีมูลค่าสูงเกินไป ไปสู่หุ้นคุณค่าขนาดเล็กและหุ้นกลุ่มตั้งรับที่มีความมั่นคงมากกว่า (เช่น กลุ่มสาธารณูปโภค)

ในเดือนเมษายน 2568 ภายหลังการประกาศมาตรการภาษีศุลกากรต่อสินค้าสหรัฐฯ ตลาดหุ้นได้แตะจุดต่ำสุดและสามารถฟื้นตัวกลับมาได้จากระดับการประเมินมูลค่าที่ลดลง การดีดตัวขึ้นนี้ได้ช่วยหนุนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและการพุ่งขึ้นของ Nasdaq ซึ่งปิดปี 2568 ด้วยผลตอบแทนรวมที่ (20%)

ผลการดำเนินงานของหุ้นเติบโตเทียบกับหุ้นมูลค่า

ผลการดำเนินงานของดัชนี S&P 500 Growth แข็งแกร่งอย่างมาก (19.9%) ในช่วงปีที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 Value (12.3%)

นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานของดัชนี Russell 1000 Growth ยังมีความแข็งแกร่งเช่นกัน (16.3% เทียบกับ 15.1% สำหรับดัชนี Russell 1000 Value) ขณะที่ในกลุ่มหุ้นขนาดเล็ก ดัชนี Russell 2000 Growth ให้ผลตอบแทน 13.0% ส่วนดัชนี Russell 2000 Value ให้ผลตอบแทน 11.9%

ท้ายที่สุด ผลการดำเนินงานของดัชนี S&P Midcap 400 Growth และ S&P Midcap 400 Value มีความแตกต่างกันเพียงเล็กน้อย โดยให้ผลตอบแทนอยู่ที่ 8.1% และ 7.8% ตามลำดับ ในภาพรวมพบว่าหุ้นกลุ่มเติบโตทำผลงานได้ดีกว่าหุ้นกลุ่มมูลค่าในดัชนีสไตล์หุ้นขนาดใหญ่ในระดับที่สูงกว่าดัชนีสไตล์หุ้นอีกสองประเภทที่เหลืออย่างเห็นได้ชัด

ภาพรวมตลาดปี 2026: การประเมินมูลค่าและข้อถกเถียงที่ยังคงดำเนินอยู่

เมื่อเริ่มต้นปี 2569 ดูเหมือนว่าตลาดจะไม่ได้แตกต่างไปจากเมื่อหนึ่งปีก่อนหน้านัก เนื่องจากแรงบวกในช่วงครึ่งปีหลังได้ช่วยฟื้นฟูมูลค่าสินทรัพย์และปลุกความกังวลอีกครั้งว่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นกลุ่มเติบโตอาจมีราคาที่สูงเกินมูลค่าพื้นฐานมากเกินไป

อัตราส่วน P/E ของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 28 เท่า ณ ช่วงปลายปี 2565 ตามข้อมูลจาก GuruFocus ซึ่งแม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ก็นับว่าต่ำกว่าระดับประมาณ 41 เท่าในช่วงที่ตลาดหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีพุ่งขึ้นสูงสุดในปี 2564 อย่างมาก

ดัชนี Nasdaq 100 มีการซื้อขายอยู่ที่ระดับประมาณ 34 เท่าของกำไร ซึ่งยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ก็ได้ปรับตัวลดลงจากระดับประมาณ 39 เท่าในช่วงต้นปี 2568

ตัวชี้วัดที่น่ากังวลที่สุดคืออัตราส่วน CAPE (Shiller) ซึ่งอยู่ที่ระดับ 40 ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดในปี 2564 โดยครั้งล่าสุดที่อัตราส่วน CAPE พุ่งสูงถึงระดับ 40 คือในช่วงปลายปี 2542 ระหว่างยุคดอทคอมบูม และเนื่องจากอัตราส่วนนี้สะท้อนถึงกำไรที่ปรับค่าเงินเฟ้อแล้วในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาแทนที่จะเป็นเพียงช่วง 12 เดือนล่าสุด อัตราส่วนดังกล่าวจึงบ่งชี้ว่ามูลค่าในระยะยาวได้แตะระดับที่สูงผิดปกติและจำเป็นต้องได้รับการเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด

ประมาณการผลตอบแทนปี 2026

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าดัชนี S&P 500 จะปรับตัวเพิ่มขึ้นในอัตราที่ปานกลางมากขึ้นในปีหน้าเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา โดยปัจจุบันมีการประเมินกรอบบนไว้ที่ระดับ 8,100 จุด ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนราว 17% ขณะที่กรอบล่างอยู่ที่ระดับ 7,100 จุด หรือคิดเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 2%

แม้จะมีความเห็นพ้องว่าบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI จะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า แต่ Vanguard เชื่อว่าผลประโยชน์จาก AI จะเริ่มส่งผลดีต่อบริษัทที่เน้นหุ้นคุณค่า (Value Stocks) มากขึ้นในระยะการเติบโตขั้นถัดไป นอกจากนี้ ทั้งหุ้นคุณค่าและตลาดหุ้นต่างประเทศจะมีโอกาสที่โดดเด่นกว่ากลุ่มบริษัทเทคโนโลยีในช่วง 5 ถึง 10 ปีข้างหน้า โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากการเติบโตของ AI

ผลกระทบของ AI ต่อหุ้นคุณค่าและหุ้นเติบโต

ในเดือนพฤศจิกายน 2025 โจ เดวิส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระดับโลกของ Vanguard ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับ "ความคาดหวังที่สูงเกินไป" สำหรับกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ซึ่งกำลังเผชิญกับอุปสรรค 2 ประการ

อุปสรรคประการแรกคือความคาดหวังด้านผลกำไรที่สูง ส่วนประการที่สองคือ เมื่อตลาดพิจารณาถึงการเติบโตของกำไร โดยทั่วไปมักจะประเมินค่าต่ำเกินไปว่ากระบวนการทำลายล้างอย่างสร้างสรรค์ (creative destruction) ที่เกิดจากผู้เล่นหน้าใหม่ จะสร้างความผันผวนต่อความสามารถในการทำกำไรโดยรวมได้มากเพียงใด

สิ่งนี้หมายความว่า เมื่อความสัมพันธ์นี้พัฒนาไป ความผันผวนของกลุ่มเทคโนโลยี (และตลาดสหรัฐฯ ทั้งหมด) มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลต่อวิธีที่นักลงทุนพิจารณาสัดส่วนระหว่างหุ้นคุณค่ากับหุ้นเติบโตในพอร์ตการลงทุนที่มีการกระจายความเสี่ยง

ปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณาสำหรับนักลงทุนในระยะข้างหน้า

แม้จะไม่มีใครแน่ใจว่าทิศทางของตลาดจะเป็นอย่างไรต่อไป แต่วินัยที่ดีที่สุดคือการมุ่งเน้นไปที่การประเมินมูลค่าเชิงเปรียบเทียบในระดับหุ้นรายตัว

หากอัตราส่วน P/E ของบริษัทสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ ควรใช้ข้อมูลนี้เป็นสัญญาณเตือน (ธงเหลือง) ในขณะที่ท่านพิจารณาเหตุผลเพิ่มเติมเกี่ยวกับส่วนล้ำมูลค่าของ P/E ที่อยู่ในระดับสูง ณ ราคาปัจจุบัน ก่อนที่จะตัดสินใจลงทุนอย่างเต็มตัว

กระบวนการคิดดังกล่าวมีส่วนช่วยในการหมุนเวียนกลุ่มลงทุนที่เกิดขึ้นในปี 2568 และอาจมีความสำคัญพอๆ กันหากหุ้นคุณค่ากลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในปี 2569