ราคาสินแร่เงินปรับตัวลดลง, สถาบันต่างๆ เตือน: อุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรมพุ่งแตะระดับสูงสุด, ความหวังในการฟื้นตัวมีริบหรี่

TradingKey - ขณะนี้ราคาแร่เงิน ( XAGUSD) เคลื่อนไหวอยู่ต่ำกว่าระดับ 74 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เนื่องจากตลาดขาดแรงส่งในการปรับตัวขึ้น

Bank of America ( BAC) ทีมกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ได้ระบุการประเมินแบบ 'พุ่งขึ้นแล้วปรับตัวลง' ในรายงานวิจัยฉบับล่าสุด โดยทีมวิเคราะห์ของธนาคารซึ่งนำโดย Michael Widmer หัวหน้าฝ่ายวิจัยโลหะ เชื่อว่าราคาแร่เงินมีแนวโน้มจะพุ่งแตะระดับ 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026

อย่างไรก็ตาม BofA ยังได้ออกคำเตือนว่าการพุ่งขึ้นครั้งนี้ไม่ยั่งยืน โดยคาดว่าราคาแร่เงินจะย่อตัวลงสู่ระดับประมาณ 75 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่ 2 ของปี 2027 เนื่องจากความต้องการในภาคอุตสาหกรรมเข้าสู่ภาวะลดลงเชิงโครงสร้าง

นอกจากนี้ UBS ( UBS) ได้เผยแพร่รายงานวิจัยที่ปรับลดราคาเป้าหมายแร่เงินสำหรับสิ้นไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 จาก 100 ดอลลาร์เป็น 85 ดอลลาร์ เป้าหมายสิ้นปีจาก 85 ดอลลาร์เป็น 80 ดอลลาร์ และเป้าหมายล่วงหน้าสำหรับเดือนมีนาคม 2027 เป็น 75 ดอลลาร์

เมื่อพิจารณาจากการถือครองสถานะ การถือครองแร่เงินในกองทุน ETF ยังคงหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง และความต้องการเพิ่มสถานะของกลุ่มกระทิงในตลาดฟิวเจอร์สยังคงอ่อนแอ การขาดปัจจัยสนับสนุนจากเม็ดเงินลงทุนที่แข็งแกร่งส่งผลให้แนวโน้มราคาแร่เงินขาดเสถียรภาพ

ปรากฏการณ์ "De-silverization": อุปสงค์แร่เงินในภาคอุตสาหกรรมพุ่งแตะระดับสูงสุด

ในมุมมองของ Bank of America อุปสรรคเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดสำหรับเงินมาจากแนวโน้มการลดการใช้เงิน (de-silverization) ในภาคอุตสาหกรรม โดยระบุว่า "แม้การพุ่งขึ้นของราคาทองคำอาจหนุนให้ราคาเงินทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้อีกครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่เราไม่เชื่อว่าเงินจะทำผลงานได้ดีกว่าทองคำอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากอุปสงค์พื้นฐานที่อ่อนแอลง"

ธนาคารระบุเพิ่มเติมว่า ระดับราคาที่สูงขึ้นกำลังบีบให้ผู้ผลิตในภาคอุตสาหกรรมหลัก โดยเฉพาะอุตสาหกรรมโซลาร์เซลล์ (PV) ต้องเร่งลดการใช้เงินในเชิงรุก หรือแม้กระทั่งเปลี่ยนไปใช้ทางเลือกอื่นที่มีต้นทุนต่ำกว่า เช่น ทองแดง

ในฐานะแหล่งอุปสงค์ทางอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดสำหรับเงิน คาดว่าการใช้งานในระบบโซลาร์เซลล์ (PV) จะคิดเป็น 35% ของการบริโภคเงินในภาคอุตสาหกรรมทั่วโลกในปี 2025 อย่างไรก็ตาม เมื่ออัตราการเข้าถึงของเซลล์ประสิทธิภาพสูงชนิด N-type เช่น TOPCon และ HJT เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 70% ปริมาณการใช้เงินต่อวัตต์จึงพุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยต้นทุนซิลเวอร์พาส (Silver Paste) ในปัจจุบันสูงเกินกว่า 50% ของต้นทุนที่ไม่ใช่ซิลิคอนสำหรับโมดูลประสิทธิภาพสูงบางรุ่น ราคาเงินที่อยู่ในระดับสูงจึงกำลังกดดันอัตรากำไรของผู้ผลิตโซลาร์เซลล์อย่างชัดเจน และบีบให้บริษัทต่างๆ ต้องเร่งกระบวนการ "ลดการใช้เงิน"

นักวิเคราะห์ของ Bank of America กล่าวว่า "เราเชื่อว่าอุปสงค์เงินในภาคอุตสาหกรรมได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วเมื่อปีที่ผ่านมา เนื่องจากปัจจัยหลายประการรวมกัน ซึ่งรวมถึงความพยายามอย่างมากของผู้ผลิตในการประหยัดการใช้เงินในกระบวนการผลิต นอกจากนี้ การชะลอตัวของการเติบโตของกำลังการผลิตโซลาร์เซลล์ในจีน และแนวโน้มการลดลงของการติดตั้งโซลาร์เซลล์ทั่วโลกในปีนี้ ได้กลายเป็นปัจจัยลบที่ซ้ำเติมสถานการณ์ดังกล่าว"

จากผลกระทบของความพยายามขององค์กรต่างๆ ในการลดการใช้เงินและอุปสงค์ที่หดตัวลง คาดว่าภาวะขาดดุลอุปทานเงินจะลดลงถึง 90% ในปีนี้

ด้านนักยุทธศาสตร์จาก UBS ชี้ให้เห็นเช่นกันว่า ภาพรวมอุปทานและอุปสงค์ของเงินจะเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างภายในปี 2026 โดยคาดว่าภาวะขาดดุลอุปทานในปีนี้จะลดลงอย่างรวดเร็วจากที่เคยประมาณการไว้ที่ 300 ล้านออนซ์ เหลือเพียง 60 ถึง 70 ล้านออนซ์เท่านั้น การหดตัวอย่างรุนแรงแบบ "หน้าผา" นี้คือสาเหตุหลักที่ทำให้แรงส่งขาขึ้นของราคาเงินเริ่มแผ่วลง

รายงานก่อนหน้านี้จาก Silver Institute ได้ยืนยันถึงแนวโน้มนี้ โดยคาดการณ์ว่าตลาดเงินทั่วโลกจะขาดดุลประมาณ 67 ล้านออนซ์ในปี 2026 แม้ว่าจะเป็นการขาดแคลนติดต่อกันเป็นปีที่ 6 แต่ขนาดของการขาดดุลได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ Bank of America เชื่อว่ากลไกการกำหนดราคาของเงินกำลังเปลี่ยนไป โดยขยับเข้าใกล้ตรรกะของโลหะมีค่ามากกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ทางอุตสาหกรรมเพียงอย่างเดียว รายงานเน้นย้ำว่า "อุปสงค์จากนักลงทุนน่าจะเป็นกุญแจสำคัญต่อการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต"

UBS เชื่อว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยความผันผวนที่นักลงทุนต้องเผชิญ ดังนั้น เงินจึงยังคงเป็นตัวเลือกการลงทุนที่ "ไม่น่าดึงดูด" สำหรับนักลงทุน

ราคาเงินกำลังเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้นเช่นกัน

นอกเหนือจากปัจจัยเชิงลบเชิงโครงสร้างในระยะกลางถึงระยะยาวอย่างการลดปริมาณการใช้โลหะเงิน (thrifting) แล้ว ตลาดเงินยังเผชิญกับความไม่แน่นอนในระยะสั้นอีกหลายประการ

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปีนี้ยังคงทวีความรุนแรงขึ้น โดยโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งภายในปี 2026 ขณะนี้พุ่งสูงเกิน 50% แล้ว แม้ว่าประธานเฟดคนใหม่คือ Kevin Warsh จะได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ แต่ตลาดกังวลว่าภายใต้สภาวะเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาด ถ้อยแถลงอย่างเป็นทางการครั้งแรกของเขาอาจมีแนวโน้มไปในทางสายเหยี่ยว (hawkish) ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างโลหะมีค่า

เทรดเดอร์กำลังเฝ้าติดตามข้อมูลดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐประจำเดือนเมษายน ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในวันพฤหัสบดีนี้ เพื่อหาเบาะแสเพิ่มเติมเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ย

ขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังสร้างความปั่นป่วนให้กับตลาด โดยกองทัพสหรัฐได้เปิดฉาก "การโจมตีเพื่อป้องกันตนเอง" ทางตอนใต้ของอิหร่านเมื่อวันจันทร์ โดยพุ่งเป้าไปที่ฐานยิงขีปนาวุธและเรือของอิหร่านที่พยายามวางทุ่นระเบิด ด้านอิหร่านประกาศว่าได้ยิงโดรนของสหรัฐตกและเปิดฉากยิงเพื่อขับไล่เครื่องบินรบ ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าการยิงโต้ตอบกันในช่วงหยุดยิงเป็นกลยุทธ์ "การกดดันสูงสุด" (maximum pressure) ในเกมการเจรจา

โทรทัศน์ของรัฐอิหร่านระบุเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ภายใต้ข้อตกลงกรอบการทำงานกับสหรัฐ อิหร่านจะฟื้นฟูการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซให้กลับสู่ระดับก่อนเกิดสงครามภายในหนึ่งเดือน นอกจากนี้ ข้อตกลงดังกล่าวยังรวมถึงข้อกำหนดสำหรับการถอนทหารสหรัฐออกจากพื้นที่โดยรอบอิหร่านด้วย

หากมีการนำข้อตกลงไปปฏิบัติและช่องแคบเปิดขึ้นอีกครั้ง การย่อตัวของราคาน้ำมันจะช่วยบรรเทาแรงกดดันจากเงินเฟ้อ ซึ่งจะช่วยให้ราคาเงินมีช่องว่างให้หายใจได้บ้าง ในทางกลับกัน การยกระดับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนอยู่แล้วแย่ลงไปอีก

การเจรจา NAFTA ยังถูกมองว่าอาจเป็นปัจจัย "หงส์ดำ" (black swan) โดยแคนาดาและเม็กซิโกเป็นผู้จัดหาโลหะเงินรายใหญ่ที่สุดให้กับสหรัฐ ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าส่งผลให้ผู้เล่นในตลาดรักษาระดับสินค้าคงคลังในสหรัฐไว้ในระดับที่สูงเป็นพิเศษ ซึ่งทำให้อุปทานหมุนเวียนทั่วโลกตึงตัว การขาดสภาพคล่องนี้อาจขยายความผันผวนของราคาให้รุนแรงขึ้น

ในระยะสั้น พัฒนาการของสถานการณ์ในอิหร่านและสัญญาณนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดแนวโน้มราคาเงิน ขณะที่การปรับตัวของราคาทองคำว่าจะสามารถชี้นำราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่นั้น ก็ถือเป็นตัวแปรสำคัญเช่นกัน

ในระยะกลางถึงระยะยาว ผลกระทบจากการทดแทนความต้องการในภาคอุตสาหกรรมที่เกิดจากราคาเงินที่อยู่ในระดับสูง อาจปรับเปลี่ยนตรรกะการตั้งราคาของเงินไปอย่างสิ้นเชิง ดังที่ BofA ระบุไว้ว่า อุตสาหกรรมโฟโตโวลตาอิก (photovoltaics) จะยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของความต้องการโลหะเงิน แต่แนวโน้มของการลดปริมาณการใช้ (thrifting) ได้กลายเป็นสิ่งที่ไม่อาจย้อนกลับได้ ซึ่งอาจหมายความว่า แม้ราคาเงินจะกลับไปแตะระดับ 100 ดอลลาร์ในอนาคต แต่รากฐานของมันก็กำลังถูกกัดเซาะไปอย่างเงียบ ๆ แล้ว