ราคาน้ำมันดิ่งลง 20% ในเดือนพฤษภาคม, ท่ามกลางความคลุมเครือจากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน, ราคาน้ำมันกำลังมุ่งหน้าไปในทิศทางใด?

TradingKey - ในขณะที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านดำเนินต่อเนื่องเข้าสู่เดือนที่สาม ตลาดน้ำมันโลกกำลังตกอยู่ในสภาวะที่ความผันผวนอย่างรุนแรงและความไม่แน่นอนมีความเชื่อมโยงกันอย่างแยกไม่ออก

ในเดือนพฤษภาคม ราคาน้ำมันโลกปรับตัวลดลงรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 6 ปี โดยสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent) งวดส่งมอบเดือนกรกฎาคมร่วงลงเกือบ 20% และสัญญาน้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) งวดส่งมอบเดือนกรกฎาคมลดลงเกือบ 17% ซึ่งทั้งคู่ต่างบันทึกผลการดำเนินงานรายเดือนที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่เกิดการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในเดือนมีนาคม 2020

โดยทั่วไปตลาดมองว่าการร่วงลงอย่างรุนแรงนี้เป็นผลมาจากความคาดหวังว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะบรรลุข้อตกลงหยุดยิงในเร็วๆ นี้ แม้ว่าเหล่านักเทรดจะเดิมพันว่าการหยุดยิงจะช่วยบรรเทาภาวะอุปทานชะงักงันในอ่าวเปอร์เซีย แต่กระบวนการเจรจายังคงมีความผันผวน โดยรายงานล่าสุดระบุว่าประธานาธิบดีทรัมป์ได้เลื่อนการตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านออกไป

มีรายงานว่า คณะผู้เจรจาของสหรัฐฯ และอิหร่านได้บรรลุฉันทามติเกี่ยวกับกรอบข้อตกลงเบื้องต้น ซึ่งยังต้องได้รับการอนุมัติจากผู้นำระดับสูงของทั้งสองประเทศ โดยอิหร่านยืนกรานให้มีการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรในทันที การคืนสินทรัพย์ที่ถูกอายัดมูลค่า 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และการจัดตั้งกองทุนฟื้นฟูมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่สหรัฐฯ ยังคงจุดยืนว่าการผ่อนปรนมาตรการคว่ำบาตรควรเชื่อมโยงกับความคืบหน้าในการปฏิบัติตามข้อตกลงของอิหร่าน

ทั้งสองฝ่ายยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันในประเด็นหลัก เช่น โครงการนิวเคลียร์และสิทธิในการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ โดยโฆษกกระทรวงการต่างประเทศของอิหร่านระบุอย่างชัดเจนว่า อิหร่านจะไม่ยอมรับข้อเรียกร้องใดๆ ที่มีลักษณะการบังคับ พร้อมเสริมว่ากลไกการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซควรได้รับการกำหนดร่วมกันโดยอิหร่านและโอมาน

ประธานาธิบดีทรัมป์อ้างผ่านโซเชียลมีเดียว่าอิหร่านต้องยุติโครงการนิวเคลียร์ ทำลายยูเรเนียมเสริมสมรรถนะ และเปิดช่องแคบฮอร์มุซ พร้อมประกาศว่ากองทัพเรือสหรัฐฯ จะยกเลิกการปิดล้อมช่องแคบ อย่างไรก็ตาม อิหร่านได้ออกมาปฏิเสธคำกล่าวของเขาอย่างรวดเร็วว่าเป็น "ความจริงเพียงครึ่งเดียว" โดยระบุว่าเนื้อหาของข้อตกลงไม่ได้เกี่ยวข้องกับการทำลายวัสดุนิวเคลียร์หรือการเปิดให้เดินเรือผ่านช่องแคบได้โดยไม่มีค่าธรรมเนียม

ในขณะนี้ ทรัมป์ยังไม่ได้ตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับข้อตกลงดังกล่าว และเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารระบุว่า ประธานาธิบดีจะยอมรับเฉพาะข้อเสนอที่ตรงตามข้อกำหนด "เส้นตาย" ของเขาเท่านั้น

แม้ว่าจะสามารถบรรลุข้อตกลงหยุดยิงได้ในที่สุด แต่ก็เป็นเรื่องยากที่ตลาดน้ำมันจะกลับสู่สภาวะก่อนสงครามได้อย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งได้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างต่อภูมิทัศน์พลังงานโลก และค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะยังคงอยู่ต่อไปในระยะยาว

เบน แมคมิลแลน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ IDX Advisors เชื่อว่าราคาน้ำมันไม่น่าจะลดลงไปอยู่ที่ระดับ 60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเหมือนช่วงก่อนสงคราม และแม้ในกรณีที่ดีที่สุด อุปทานน้ำมันก็อาจต้องใช้เวลา 3 ถึง 6 เดือนในการฟื้นตัว ในขณะที่ค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำหน้าที่เสมือน "ภาษี" ระยะยาวที่สะท้อนอยู่ในราคาน้ำมัน

ในช่วงความขัดแย้ง เรือบรรทุกน้ำมันดิบขนาดใหญ่พิเศษ (VLCCs) ที่เดิมเคยผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้ถูกเปลี่ยนเส้นทางไปที่อื่นทั่วโลก และการนำเรือเหล่านี้กลับมาใช้งานตามเส้นทางเดิมจะต้องใช้เวลาอีก 2 ถึง 3 เดือน

นอกจากนี้ โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในภูมิภาคอ่าวได้รับความเสียหายอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าการซ่อมแซมโรงงาน LNG Ras Laffan ของกาตาร์จะใช้เวลา 3 ถึง 5 ปี ความเชื่อมั่นของบริษัทเดินเรือในด้านความปลอดภัยของอ่าวเปอร์เซียก็ต้องใช้เวลาในการฟื้นฟูเช่นกัน และเรือจะกลับมาใช้เส้นทางน้ำที่สำคัญนี้ก็ต่อเมื่อเห็นแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่ชัดเจนและสัญญาณของสันติภาพที่ยั่งยืน

ปัจจุบันตลาดตกอยู่ในสภาวะยื้อยุดระหว่างความคาดหวังที่แตกต่างกันอย่างสุดขั้วสองประการ ด้านหนึ่งคือสมมติฐานในเชิงบวกว่ากระแสน้ำมันดิบจะค่อยๆ ฟื้นตัวหลังจากมีข้อตกลงหยุดยิง อีกด้านหนึ่งคือความกังวลว่าการยกระดับของความขัดแย้งจะนำไปสู่ภาวะอุปทานตึงตัวมากขึ้น

พัฒนาการของข่าวรายวันกำลังเปลี่ยนระดับความเป็นไปได้ของผลลัพธ์ทั้งสองประการนี้ ซึ่งกระตุ้นให้ราคาน้ำมันเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง สตีเฟน อินเนส หุ้นส่วนผู้จัดการของ SPI Asset Management ตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดเริ่มเหนื่อยล้ากับข่าวลือเรื่องการหยุดยิง การโจมตีด้วยขีปนาวุธ ร่างข้อตกลง และการปฏิเสธที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยข่าวเพียงชิ้นเดียวก็สามารถทำให้ตลาดเกิดการพลิกผันได้

ในขณะเดียวกัน แรงกดดันจากการลดลงของสต็อกน้ำมันดิบโลกซึ่งได้รับแรงหนุนจากภาวะอุปทานชะงักงันในตะวันออกกลางยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เฮลิมา ครอฟท์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ RBC Capital Markets ระบุในรายงานล่าสุดของเธอว่า เมื่อพิจารณาจากอัตราการลดลงเฉลี่ยในช่วง 6 สัปดาห์ที่ผ่านมา ความสามารถในการรองรับของสต็อกน้ำมัน (Inventory coverage) ซึ่งวัดจากสัดส่วนของสต็อกน้ำมันดิบบนบกต่อปริมาณการกลั่น คาดว่าจะลดลงสู่ระดับ 30-40 วันภายในเดือนตุลาคม ซึ่งจะเป็นระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ RBC เริ่มรวบรวมชุดข้อมูลที่เกี่ยวข้องในปี 2016

เมื่อระดับดังกล่าวลดลงต่ำกว่าเกณฑ์สำคัญนี้ ตลาดน้ำมันดิบจะเผชิญกับความท้าทายสองประการ คือ ปัญหาคอขวดด้านโลจิสติกส์และการขาดแคลนวัตถุดิบ ซึ่งอาจคุกคามการดำเนินงานตามปกติของอุตสาหกรรมการกลั่นน้ำมัน

ครอฟท์เน้นย้ำเป็นพิเศษว่า แนวโน้มราคาในปัจจุบันมีความแตกต่างจากปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าราคาน้ำมันจะร่วงลงอย่างหนักในเดือนพฤษภาคม แต่สต็อกน้ำมันทั่วโลกกำลังลดลงในอัตราที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน เธอเตือนว่าหากไม่มีความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมในสถานการณ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ช่วงเดือนมิถุนายนถึงสิงหาคมของปีนี้จะเป็นช่วงเวลาสำคัญในการทดสอบความต้านทาน (Pressure test) ของตลาดน้ำมันดิบ

ในระยะยาว ความขัดแย้งนี้อาจเปลี่ยนแปลงกลไกการกำหนดราคาความเสี่ยงของตลาดน้ำมันอย่างถาวร การปิดช่องแคบฮอร์มุซที่ยืดเยื้อ การทำลายโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และการยกระดับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะนำไปสู่ค่าขนส่งน้ำมันดิบที่สูงขึ้น ความต้องการเส้นทางเลือกที่เพิ่มขึ้น และข้อกำหนดด้านความปลอดภัยที่เข้มงวดขึ้นสำหรับเรือบรรทุกน้ำมัน ค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่เกิดจากปัจจัยร่วมเหล่านี้จะยังคงส่งผลกระทบต่อแนวโน้มราคาน้ำมันไปอีกหลายปี และแม้ว่าความขัดแย้งจะยุติลง ตลาดก็อาจจะกลับสู่สภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงต่ำเหมือนในอดีตได้ยาก