บราซิลเรียล: อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นส่งสัญญาณว่าสกุลเงินมีความเสี่ยง – คอมเมิร์ซแบงก์

ไมเคิล พ์ฟิสเตอร์ นักวิเคราะห์ FX จาก Commerzbank วิเคราะห์ว่าทำไมความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในบราซิลจึงมักทำให้เงินเรียลบราซิล (BRL) อ่อนค่าลงแทนที่จะหนุนค่าเงินดังกล่าว โดยใช้การวิเคราะห์ความสัมพันธ์ การถดถอย และการวิเคราะห์ตัวกลาง เขาพบว่าการครอบงำทางการคลังและการขยายตัวของสเปรด CDS เป็นปัจจัยที่ทำให้ BRL อ่อนค่าลงเมื่อความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่คาดหวังเทียบกับสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น และเขายังคงคาดการณ์ระดับ USD/BRL ที่สูงขึ้น

การครอบงำทางการคลังทำลายค่าเงินเรียลบราซิล

“ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักควรจะทำให้สกุลเงินแข็งค่าขึ้นตามทฤษฎี อย่างไรก็ตาม ในบราซิลกลับเป็นตรงกันข้าม การเพิ่มขึ้นของความคาดหวังหนึ่งเปอร์เซ็นต์ทำให้เงินเรียลบราซิลอ่อนค่าลงมากกว่าหนึ่งเปอร์เซ็นต์”

“ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างบราซิลและสหรัฐฯ มีความสัมพันธ์กับระดับ USD/BRL ที่สูงขึ้นในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา ความคาดหวังของการถือครองเงินบราซิลที่สูงขึ้นจึงทำให้เงินเรียลอ่อนค่าลง”

“การถดถอยผลการดำเนินงานของดัชนี BRL กับการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยหลักของบราซิลให้ผลลัพธ์ที่ชัดเจน: หากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยหลักในอีกสองปีข้างหน้าปรับขึ้นหนึ่งเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์เดียว เงินเรียลจะอ่อนค่าลงประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์ อาจสงสัยว่าสิ่งนี้เกิดจากช่วงเวลาที่เลือกหรือการขาดตัวแปรควบคุม”

“ความสัมพันธ์ที่ผิดปกตินี้น่าจะอธิบายได้ด้วยนโยบายการคลังของบราซิล การทดสอบง่ายๆ แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยหนึ่งเปอร์เซ็นต์ทำให้สเปรด CDS เพิ่มขึ้น 10.1 จุดเบสิส”

“โดยสรุป ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเป็นสัญญาณเตือนสำหรับเงินเรียลบราซิล มากกว่าการบ่งชี้ให้ซื้อ หากแผนการใช้จ่ายที่ทะเยอทะยานของประธานาธิบดีบราซิลนำไปสู่ความเสี่ยงทางการคลังที่สูงขึ้น เงินเรียลมีแนวโน้มที่จะเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม ดังนั้นเราจึงยังคงคาดการณ์ระดับ USD/BRL ที่สูงขึ้น”