A China entra na disputa para adquirir títulos do Tesouro dos EUA, enquanto a Noruega demonstra descontentamento com a dívida americana

A dívida pública dos EUA está a receber esta semana sinais contraditórios de duas das maiores reservas de riqueza do mundo, com os bancos comerciais chineses a escolhê-la como antídoto para a valorização do yuan, enquanto o fundo soberano da Noruega, de 2,3 biliões de dólares, recomendou a redução da exposição do Tesouro norte-americano ao governo.

A perceção em torno da dívida dos EUA é tão importante internamente como externamente, uma vez que os investidores estrangeiros são a maior fonte individual de financiamento para o Tesouro dos EUA, que contrai empréstimos avultados no estrangeiro para cobrir defi.

A participação dos detentores estrangeiros de títulos do Tesouro norte-americano em circulação caiu para cerca de 40% em meados de 2025, face a mais de 50% durante a crise financeira de 2007-2009, segundo a Brookings. Ironicamente, a China, que representa metade da dupla responsável pela quebra da procura na última década, juntamente com o Japão, voltou a comprar.

Por outro lado, um fundo norueguês ávido de retornos está a ameaçar reduzir a sua exposição.

Porque é que os bancos chineses querem agora títulos em dólares?

Segundo a Reuters, citando fontes que preferiram falar em privado, os bancos chineses voltaram a comprar títulos do Tesouro norte-americano devido a um problema de rendimentos que uma fonte descreveu categoricamente como uma "escassez" de activos seguros que valessem a pena possuir no país.

Em comparação com os títulos do governo chinês, que actualmente pagam muito pouco, os títulos do Tesouro dos EUA parecem maistracpara esta classe de compradores. Os reguladores também estão receosos de que os bancos invistam ainda mais num mercado doméstico fragilizado.

A subida de 30 pontos base na yield dos títulos do Tesouro norte-americano a 10 anos desde o início de junho, para cerca de 4,76%, oferece aos bancos chineses uma estratégia simples em três passos:

• Atrair depósitos em dólares.
• Guarde o dinheiro em papel-moeda do governo.
• Guarde a oferta.

Como os bancos chineses estão a alavancar as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA

Os bancos chineses têm uma estratégia paratracos dólares de que necessitam agora: afrouxar as taxas de juro após anos de praticamente nenhuma variação. Os maiores bancos estatais da China abandonaram o tecto de 2,8% que mantinham sobre os depósitos em dólares desde 2023.

O banco estatal citado pela Reuters afirmou que os aforradores com mais de 50 mil dólares nas suas contas estão a obter taxas acima dos 3% desde junho, com taxas de 4% a serem oferecidas por bancos mais pequenos e estrangeiros desde agosto.

Em comparação, os principais bancos estatais pagam aproximadamente 0,95% sobre os depósitos em yuan.

Para Pequim, manter o dinheiro em dólares vai ao encontro dos seus objetivos cambiais. Os exportadores chineses estão a enfrentar dificuldades devido à valorização de quase 9% do yuan face ao dólar desde o início de 2025.

Ao conter este crescimento e manter uma taxa de câmbio do dólar saudável, os aforradores não convertem tanto dinheiro, o que alivia a pressão ascendente sobre o yuan.

Segundo dados do Banco Popular da China, no final de julho, a China possuía cerca de 1,18 triliões de dólares em depósitos em moeda estrangeira para financiar este tipo de transações.

Antes desta mudança tática, as reservas chinesas sob custódia dos EUA apresentavam uma queda de 13% no ano até junho, atingindo os 633,4 mil milhões de dólares, o nível mais baixo desde setembro de 2008. Em 2013, a China detinha mais do dobro deste valor.

Para contextualizar, os bancos chineses não encaminham 100% dos seus títulos de dívida dos EUA pelos mesmos custodiantes. Também utilizam custodiantes em locais como o Luxemburgo e as Ilhas Caimão, pelo que o número oficial não reflete a situação completa.

A Noruega não quer dívida para com os EUA

Enquanto os bancos chineses intensificam a sua presença no mercado, o Norges Bank Investment Management prepara-se para reduzir a sua exposição. Numa carta ao Ministério das Finanças da Noruega, datada de 1 de Setembro, o gestor do Fundo Soberano da Noruega recomendou a redução da participação de obrigações do Estado no seu índice de referência de rendimento fixo de 70% para 50%.

A Modern Diplomacy estimou que a mudança reduziria em cerca de 80 mil milhões de dólares apenas os títulos do Tesouro dos EUA, redirecionando o dinheiro para títulos garantidos por hipotecas, títulos garantidos por ativos e crédito corporativo com grau de investimento, ao mesmo tempo que aumentaria a dívida do governo japonês nesta composição.

O NBIM descreveu isto como uma busca por prémios de risco, não uma fuga do dólar. Na sua apresentação, o banco argumentou que a elevada dívida pública se tornou “uma característica mais geral das economias desenvolvidas”, em vez de um traço de alguns poucos países, portanto, um fundo com um horizonte de longo prazo deveria ser remunerado por mantê-la.

O banco recomendou ainda ponderar os títulos do governo pelo valor de mercado em vez do PIB e manter os mercados emergentes fora do índice.

O Ministério das Finanças da Noruega não estabeleceu um prazo público para a proposta. O indicador mais próximo é a decisão sobre a taxa de juro da Reserva Federal a 16 de setembro, que determinará o quão caros os títulos do Tesouro permanecerão.

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