Arthur Hayes afirma que Bessent, de Trump, quer usar a taxa de câmbio dólar-iene para forçar o Fed a imprimir dinheiro

Arthur Hayes acredita que o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, está preparando uma forma de fortalecer o iene que também poderia forçar o Federal Reserve a criar uma grande quantidade de nova liquidez em dólares. A argumentação de Arthur se concentra na Linha de Recompra FIMA do Fed.

Em seu ensaio mais recente, intitulado "Yen-Quake" (Terremoto do Iene), Arthur afirmou que o Japão poderia usar seus títulos do Tesouro dos EUA como garantia junto ao Fed, tomar dólares emprestados, vender esses dólares por ienes e, em seguida, usar os ienes para comprar ativos japoneses.

No entanto, o que Arthur considera importante nessa configuração é a criação de dólares, pois um balanço patrimonial maior no Fed pode alimentar diretamente Bitcoin, o Ether, o ouro, as mineradoras e outros ativos financeiros.

Arthur afirma que aumentos nas taxas de juros e vendas de ativos estrangeiros causariam problemas que o Japão e os EUA querem evitar

Arthur apresenta três maneiras pelas quais o Japão poderia fortalecer o iene. O Banco do Japão poderia aumentar as taxas de juros agressivamente. O governo poderia pressionar o GPIF e outras instituições a venderem ativos no exterior e repatriarem o cash .

Ou o Ministério das Finanças poderia tomar empréstimos em dólares do Fed por meio da FIMA e usar esses dólares para comprar ienes. Arthur acredita que a terceira opção é aquela com a qual Washington e Tóquio podem conviver.

A diferença nas taxas de juros torna a primeira opção mais difícil de implementar. Arthur menciona que o dólar atualmente rende cerca de 2,75 pontos percentuais a mais que o iene. Os investidores podem tomar empréstimos em ienes a taxas baixas e depois trocá-los por dólares para comprar títulos do Tesouro. O aumento das taxas de juros no Japão diminuirá essa margem e fortalecerá o iene.

Por outro lado, o Banco do Japão detém uma enorme quantidade de títulos do governo japonês devido aos anos de política de controle da curva de juros. O aumento das taxas de juros tornará seus títulos menos valiosos e criará perdas não realizadas ainda maiores para o banco central. Além disso, o governo japonês terá despesas maiores como resultado do aumento dos rendimentos de sua dívida.

“O que acontece quando as taxas de juros sobem? Os preços dos títulos caem. Quanto mais os preços dos títulos caem, maior é a perda não realizada do Banco do Japão. Ao contrário de vocês, leitores, o Banco do Japão pode perder uma quantidade infinita de ienes porque pode imprimi-los à vontade.”

Arthur também destaca que uma alta repentina do iene pode forçar os investidores que tomaram empréstimos na moeda para financiar ações e títulos em outros lugares a encerrar essas posições rapidamente.

A segunda opção é politicamente mais limpa dentro do Japão, mas muito mais perigosa para os mercados americanos. O GPIF administra aproximadamente entre US$ 1 trilhão e US$ 2 trilhões. Suas alterações de alocação de 2014 aumentaram as compras de ações e títulos estrangeiros, criando uma fonte constante de venda de ienes.

Arthur afirma que as autoridades japonesas estão discutindo a possibilidade de investir mais em títulos domésticos. Se essa política for implementada no GPIF, centenas de bilhões de dólares poderão retornar ao Japão.

Mas, além disso, se o Japão se tornar um grande vendedor de títulos do Tesouro dos EUA e ações americanas, Washington ganhatronienes, mas também perde uma de suas maiores fontes estrangeiras de demanda por ativos americanos.

Arthur afirma que nenhum dos países quer descobrir o que acontece se o USD/JPY cair de cerca de 160 para aproximadamente 90, valor que ele citou como uma estimativa do poder de compra para um valor justo.

Bessent quer que a FIMA permita que o Japão compre ienes enquanto o Fed fornece os dólares

Arthur afirma que a terceira opção evita forçar o Japão a vender seus títulos do Tesouro, com o Ministério das Finanças penhorando esses títulos por meio da FIMA. O Fed então empresta dólares com base nessa garantia. Tóquio vende esses dólares no mercado cambial e compra ienes. Os ienes podem então ser investidos em títulos do governo japonês e ações domésticas.

“O MOF realiza uma operação de recompra de títulos do Tesouro e recebe um empréstimo em dólares do programa FIMA do Fed. O MOF vende dólares e compra ienes no mercado cambial global. O MOF reinveste os ienes internamente comprando títulos do governo japonês (JGBs) e ações.”

Arthur argumenta que o Fed teria que criar os dólares usados para esses empréstimos. À medida que os empréstimos da FIMA crescem, o balanço patrimonial do banco central cresceria na mesma proporção.

É aí que começa sua tese Bitcoin . O conjunto de garantias é enorme. Arthur estima que o governo japonês possua US$ 1,143 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA. O GPIF detém outros US$ 230 bilhões.

Juntos, isso lhes confere cerca de US$ 1,373 trilhão em títulos do Tesouro.

Para contextualizar, o balanço patrimonial do Fed expandiu-se em aproximadamente US$ 4 trilhões entre 2020 e o final de 2021.

Arthur afirma que o Subcomitê de Moeda Estrangeira do Fed pode alterar as regras operacionais da FIMA. Ele espera que Trump e Bessent pressionem o presidente do Fed, Kevin Warsh, a implementar as mudanças necessárias.

Arthur concluiu seu ensaio dizendo que suas posições atuais já estão centradas no Bitcoin, no ouro físico e nos mineradores de ouro.

Arthur também vê o Ether como a principal alternativa de criptomoeda de grande capitalização porque "a narrativa é a de que é a única grande shitcoin que não ultrapassou sua máxima histórica em 2025; além disso, Ethereum será a camada de segurança para ativos ponderados pelo risco"