A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul está finalizando um projeto de lei para supervisionar a regulamentação das stablecoins.

A Coreia do Sul afirmou estar perto de finalizar sua tão aguardada legislação sobre stablecoins, enquanto o banco central e o órgão regulador financeiro disputam a responsabilidade de fiscalizar os tokens digitais atrelados ao won.

A Comissão de Serviços Financeiros (FSC) planeja apresentar um projeto de lei patrocinado pelo governo até o final de 2025. Ele se juntará a outros cinco projetos de lei concorrentes sobre stablecoins que estão em análise na Assembleia Nacional e foram apresentados por parlamentares individuais.

Entretanto, o Banco da Coreia (BOK), que divulgou um white paper sobre stablecoins em 27 de outubro, enfatizou que "a moeda funciona com base na confiança, e não na tecnologia", e também busca um papel no licenciamento e monitoramento.

Caos legislativo

Propostas concorrentes têm gerado confusão no cenário das políticas de stablecoins.

“A maioria dos projetos de lei na Assembleia Nacional prevê um regime de licenciamento para emissores privados de stablecoins”, disse Sejin Kim, analista de políticas fintech da Information Technology and Innovation Foundation.

“O banco central, por outro lado, quer manter a emissão nas mãos dos bancos devido a preocupações com a estabilidade financeira.”

A FSC considera as stablecoins como parte do mercado de ativos virtuais e defende que o licenciamento, a supervisão das exchanges e a supervisão da custódia devem permanecer sob sua jurisdição.

Embora todos os projetos de lei compartilhem o mesmo objetivo geral, nenhum deles se alinha completamente com o modelo preferido do FSC ou do Banco da Coreia, explicou Jeonghwan JK Kim, advogado especializado em ativos digitais da Architect Legal Advisory.

O ágio do kimchi se estende às stablecoins.

O recém-eleitodent Jae-Myung Lee expressou preocupação com o fato de os sul-coreanos estarem muito dependentes de ativos lastreados em dólares americanos.

As stablecoins USDC e USDT, atreladas ao dólar americano, dominam o mercado de criptomoedas da Coreia do Sul. De acordo com o Banco da Coreia (BOK), o volume total de negociação dessas stablecoins atingiu 56,95 trilhões de won (US$ 41,6 bilhões) no primeiro trimestre de 2025, representando um aumento de três vezes em relação aos 17,06 trilhões de won do terceiro trimestre de 2024.

Mas os investidores coreanos estão pagando mais por USDT e USDC do que os investidores estrangeiros. Essa diferença de preço, conhecida como "prêmio kimchi", decorre da alta demanda dos usuários e das restrições de capital que dificultam a movimentação de dinheiro para dentro e para fora do país.

A alta de preços foi observada inicialmente durante a valorização Bitcoin em 2017, quando os preços subiram até 30%, e agora se espalhou para as stablecoins.

dent pró-cripto

Odent Lee prometeu transformar o país em um centro de ativos digitais. Sua campanha eleitoral incluiu propostas para estabelecer um mercado de stablecoins atreladas ao won coreano e permitir que empresas nacionais emitam stablecoins.

Sejin Kim acredita que o debate sobre stablecoins tem prioridades equivocadas. Ela afirmou que a FSC (Comissão de Serviços Financeiros) e o Banco da Coreia (BOK) estão muito focados na autorização para emissão de licenças e na ideia de que as stablecoins são a chave para desbloquear novos setores em crescimento.

Ela enfatizou que as stablecoins funcionam como um sistema de liquidação de alto volume com margens de lucro muito pequenas. O sucesso do ecossistema de stablecoins da Coreia depende de como os custos de distribuição são gerenciados e se as indústrias adjacentes crescerem em torno dele.

“O licenciamento vem depois que os princípios de design são definidos”, disse ela. “Para que uma stablecoin atrelada ao won funcione na economia real da Coreia, ela deve ser projetada considerando casos de uso reais, como ETFs à vista, títulos tokenizados (STO), remessas internacionais e liquidação B2B transfronteiriça. Os ETFs atuam como o canal de investimento. As stablecoins atuam como o canal de liquidação. A Coreia só pode capturar os fluxos de capital globais se ambos os canais funcionarem em conjunto.”

Cautela do banco central

O Banco da Coreia (BOK) insiste que a emissão de stablecoins lastreadas em won deve ser liderada pelos bancos. Em seu white paper , o BOK delineou diversos fatores de risco, como a desvinculação cambial, na qual a moeda perde sua paridade direta com a moeda fiduciária, resgates em massa, além de violações cambiais e fuga de capitais.

O governador do Banco da Coreia, Chang-yong Rhee, afirmou que a emissão de stablecoins atreladas ao won poderia funcionar como uma forma de contornar as regulamentações cambiais, aumentando potencialmente a saída de capital e a volatilidade da taxa de câmbio.

Jaewon Choi, professor de finanças da Universidade Nacional de Seul, concorda com a abordagem cautelosa do Banco da Coreia. Embora as stablecoins lastreadas em USD sejam negociadas em grandes volumes na Coreia, ele não tem certeza se uma stablecoin denominada em won ganhará trac.

“Acho que as preocupações do Banco da Coreia são legítimas. Claro, não podemos prever se uma stablecoin vai entrar em colapso até que isso aconteça. Mas, dado que as stablecoins em USD mais líquidas correm o risco de perder a paridade com a moeda estrangeira, não é surpreendente que o Banco da Coreia suspeite que as stablecoins denominadas em won apresentem o mesmo risco.”

Sejin Kim, analista de políticas fintech da Information Technology and Innovation Foundation, enfatizou que o won coreano não pode ser comparado às stablecoins dominantes em dólar americano.

“O won não possui o mesmo perfil de liquidez global, portanto a Coreia precisa avaliar cuidadosamente os efeitos econômicos da introdução em larga escala de stablecoins atreladas ao won.”

Jeonghwan JK Kim, da Architect Legal Advisory, afirmou que a filosofia regulatória da Coreia permanece enraizada em um modelo de "lista positiva", onde apenas atividades explicitamente aprovadas pelas autoridades são permitidas.

“As ofertas iniciais de moedas (ICOs) são um excelente exemplo disso, porque não são formalmente proibidas, mas nunca foram lançadas na prática devido à pressão regulatória”, disse ele.

É um legado que dificulta a adoção, pela Coreia, de uma estrutura orientada para o mercado e que priorize a inovação, como a Lei Genius dos EUA.

Dois emissores, uma moeda

Emissores de stablecoins atreladas ao won coreano aguardam a finalização da legislação. A desenvolvedora de blockchain IQ AI e a Frax Finance anunciaram o lançamento da stablecoin KRWX em 30 de outubro. A moeda foi criada para uso em múltiplas blockchains e transfronteiriço. Ela ainda está em fase de prova de conceito e não está disponível paradentda Coreia do Sul.

A KRW1 , lançada pela Busan Digital Asset Custody Services em setembro, é oficialmente a primeira stablecoin da Coreia do Sul. Ela foi projetada levando em consideração as regulamentações coreanas e transações institucionais, em particular remessas internacionais, distribuição de auxílio emergencial e aplicações em finanças institucionais. O token permanece em fase de testes até que as regras nacionais para stablecoins sejam finalizadas.

Controle versus inovação

A Coreia do Sul está inclinada a dividir as funções, com o banco central gerenciando as reservas e a liquidação, e a FSC supervisionando o licenciamento e as bolsas de valores, disse Jeonghwan JK Kim.

“Ainda não é um acordo formal, mas os projetos de lei pressupõem alguma forma de responsabilidade compartilhada.”

Ele afirmou que é provável que as primeiras stablecoins venham de consórcios liderados por bancos, em vez de startups de tecnologia.

“Ambas as entidades reguladoras compartilham o reconhecimento comum de que as stablecoins devem ser introduzidas gradualmente e devem funcionar como um ativo seguro e ancorado institucionalmente.”

Esse tipo de modelo tornaria a versão coreana de stablecoins menos experimental, porém mais duradoura.

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