A Oracle perdeu US$ 315 bilhões em valor de mercado desde que anunciou seu acordo de US$ 300 bilhões com a OpenAI.

O acordo de US$ 300 bilhões entre a Oracle e a OpenAI, anunciado inicialmente em 10 de setembro, está com um prejuízo considerável; US$ 74 bilhões a mais, para ser exato.

Desde o anúncio, o mercado eliminou US$ 315 bilhões do valor da Oracle, uma perda que não apenas apagou todo o valor do negócio, mas também dizimou o equivalente à General Motors mais duas Kraft Heinz.

Enquanto os principais índices de tecnologia, como o Nasdaq Composite, a Microsoft e o Dow Jones US Software Index, permaneceram praticamente inalterados, a Oracle sofreu uma queda acentuada.

A queda brutal não se deveu à pressão geral do mercado, mas sim à aposta de Larry Ellison. A Oracle investiu bilhões em um acordo baseado em crédito, na esperança de se tornar a principal parceira de infraestrutura da OpenAI. Os investidores não gostaram disso. Não quando todo o modelo de negócios agora está atrelado a um único cliente e a uma missão ambiciosa: inteligência artificial geral.

A Oracle dobra sua dívida para competir com a OpenAI e aposta seu futuro em um único cliente.

A Oracle se posicionou como o principal provedor de serviços de computação para a OpenAI de Sam Altman, oferecendo o que alega serem custos iniciais mais baixos e potencial de retorno mais rápido do que outras gigantes da nuvem.

Mas eis o problema: a Oracle não tem cash sobrando como suas concorrentes. Não é a Amazon, não é o Google e, com certeza, não é a Microsoft. Em vez de grandes lucros operacionais, a Oracle está investindo cada gota de capital no sonho utópico da OpenAI, na esperança de que o investimento dê frutos mais tarde.

Na reunião com analistas realizada no mês passado em Las Vegas, a Oracle afirmou que pretende atingir US$ 166 bilhões em receita com serviços em nuvem até 2030. Para isso, está investindo US$ 35 bilhões somente neste ano.

Até 2029, a previsão é de que o investimento anual em bens de capital atinja US$ 80 bilhões. Isso é apenas para manter o ritmo. E a partir de 2027, a Oracle aposta que a OpenAI se tornará sua principal fonte de receita. Tudo — servidores, software e cash— está sendo depositado nos ombros da OpenAI.

Mas as finanças da Oracle já estão em situação delicada. A dívida líquida da empresa mais que dobrou desde 2021 e agora está em 2,5 vezes o EBITDA. E a previsão é de que quase dobre novamente até 2030. Pior ainda, o fluxo cash deve permanecer negativo por cinco anos consecutivos. Isso significa que a Oracle está, literalmente, tomando empréstimos para apostar.

O negócio pode já estar precificado fora do alcance das ações da Oracle , mas a situação da dívida da empresa não melhorou. Os custos dos Credit Default Swaps (CDS), usados para proteção contra inadimplência, acabaram de atingir o maior patamar em três anos.

A liquidez no mercado de CDS da Oracle também não é das melhores, mas a demanda aumentou após a venda de títulos no valor de US$ 18 bilhões em setembro. Um prêmio de CDS em torno de 100 pontos-base não é extremamente ruim, mas demonstra que os investidores estão apreensivos. Nem todas as empresas que apostam na queda dos títulos da Oracle são desinformadas.

O entusiasmo em torno da OpenAI diminui, e outras empresas parceiras registram quedas semelhantes em suas ações.

A questão agora é se anunciar um acordo com a OpenAI realmente vale a pena. Há alguns meses, bastava mencionar "OpenAI" para que as ações de uma empresa disparassem. Em outubro, a OpenAI adquiriu warrants da AMD como parte de um acordo para a produção de chips, e as ações da AMD subiram 24%.

Isso foi naquela época.

Agora? Nem tanto. A Oracle não é a única empresa em queda livre. Broadcom e Amazon também sofreram quedas após seus próprios anúncios sobre a OpenAI. A Nvidia também não se movimentou muito após seu investimento na OpenAI.

A tão falada ascensão da OpenAI está começando a parecer um truque de mágica que está se apagando.

Agora a Oracle está em apuros. Ela tem uma parceria de US$ 300 bilhões que os investidores já penalizaram com uma venda de US$ 315 bilhões. A empresa enfrenta fluxo cash negativo, dívida crescente e um mercado de CDS (Credit Default Swaps) emitindo sinais de alerta. Tudo isso por causa de uma única empresa, uma única estratégia e uma única e remota chance de alcançar a Renda Bruta Ajustada (AGI).

A corrida armamentista dos investimentos em IA está se aproximando de US$ 1 trilhão, mas o mercado não recompensa mais a mera participação. Se a Oracle não conseguir uma valorização de suas ações com seu maior negócio da história, a mensagem de Wall Street é clara: sem confiança, sem crescimento, sem lucro.