비트코인 ‘권력 이동’: “신규 고래”가 시장을 쥐었다

• 비트코인은 미국과 EU의 거시적 긴장 고조와 그린란드 관련 지정학적 마찰 우려 속에 $90,000 아래로 내려서며 위험회피 국면의 영향을 다시 확인했다.

• 온체인 지표에서는 애널리스트 MorenoDV가 “신규 고래(new whales)”의 실현 시가총액(Realized Cap) 비중이 장기 “OG 고래”를 역사상 처음으로 넘어섰다고 지적하며, 공급 주도권이 바뀌고 있다는 신호가 포착됐다.

• 신규 고래의 실현가가 $98,000 부근인 반면 현물은 그 아래에서 움직여 약 $6 billion의 미실현 손실이 누적된 것으로 추정되며, 이 취약한 보유층이 단기 방향성을 좌우할 수 있다는 경계가 커지고 있다.

비트코인은 $90,000 심리적 레벨을 이탈한 뒤 미국과 EU 간 거시 불확실성이 확대되는 국면에서 약세 압력을 받았다. 그린란드를 둘러싼 지정학적 긴장이 재부각되면서 위험자산 전반이 위축됐고, 주식과 암호화폐가 함께 흔들리며 비트코인의 ‘헤드라인 민감도’가 다시 한 번 드러났다는 평가가 나온다.

가격 변동만의 문제가 아니다. 온체인 데이터는 비트코인 내부에서도 구조적 변화가 진행 중임을 시사한다. MorenoDV의 분석에 따르면, 비트코인의 실현 시가총액(Realized Cap)에서 “신규 고래”의 비중이 장기 “OG 고래”를 처음으로 넘어섰다. Realized Cap은 코인이 마지막으로 온체인에서 이동했을 때의 가격을 기준으로 공급의 ‘평균 매입단가(비용기준)’를 합산해 계산하는 지표로, 이 비중 변화는 상당량의 BTC가 최근 더 높은 가격대에서 손바뀜했다는 의미로 해석된다.

“신규 고래”가 단기 흐름을 결정한다

Realized Cap의 중심이 신규 고래 쪽으로 이동했다는 것은, 단기 보유 성격의 대형 자금이 시장의 ‘한계 공급(marginal supply)’을 더 많이 쥐기 시작했다는 신호다. 여기서 신규 고래는 1,000 BTC 이상을 보유하면서 UTXO 연령이 155 days 이하인 단기 보유 고래(Short-term holder whales)를 뜻한다. 즉, 사이클을 여러 번 겪은 ‘경험 자금’에서 후행 국면에 유입된 ‘신규 자금’으로 주도권이 옮겨가고 있다는 이야기다.

이 전환은 최근의 가격 행동과도 맞물린다. 신규 고래의 실현가는 $98,000 부근으로 추정되지만, 현물 가격은 그 아래에서 거래되고 있다. 그 결과 이 집단은 약 $6 billion의 미실현 손실을 안고 있는 것으로 추정된다. 이런 손실은 단순한 ‘장부상 손실’이 아니라 의사결정에 직접 영향을 미치며, 특히 급락 구간에서는 변동성에 대한 민감도를 높여 손절과 리스크 축소를 유도할 수 있다.

실현 손익(Realized PnL) 관점에서도 같은 그림이 나온다. 시장 고점 이후 신규 고래가 실현 손실의 상당 부분을 주도해 왔고, 최근 조정 과정에서도 약세 구간에서 반복적으로 매도하고 짧은 반등을 ‘탈출 기회’로 활용한 정황이 관측된다는 것이다. 이는 확신에 기반한 보유라기보다 리스크 관리 성격이 강한 흐름으로 해석된다.

반면 구(Old) 고래는 정반대의 위치에 있다. 장기 고래의 실현가는 $40,000 부근으로, 여전히 큰 폭의 평가이익 구간에 머물러 있다. 실제로 이들의 활동은 신규 고래에서 발생하는 흐름에 비해 제한적이며, 당분간 비트코인의 단기 방향성은 더 취약한 신규 고래 집단의 행태에 의해 좌우될 가능성이 커 보인다는 평가가 나온다.

비트코인, 핵심 지지 이탈 후 약세 구조 재확인

기술적으로도 비트코인은 $90,000을 잃은 뒤 약세 흐름이 재강화되는 모습이다. 일봉 기준 가격은 $88,300 부근에서 거래되고 있으며, late-2025 highs 이후 이어진 하락 추세와 회복 실패가 구조적으로 드러난다. 11월 급락 이후 BTC는 단기적으로 안정되며 짧은 박스권 기반을 만들었지만, early January 반등은 추세 전환으로 이어지지 못했고 곧바로 재차 저항에 막혀 되돌림이 나타났다.

현재 BTC는 주요 이동평균선 아래에 머물러 있고, 이들 평균선은 동적 저항으로 작용하는 흐름이다. 단기 이동평균선은 가파르게 꺾였고, 상단의 더 큰 추세선도 하향 기울기를 유지하고 있어 반등 국면에서도 모멘텀이 쉽게 제한되는 구도다. 실제로 mid-$90K 구간으로의 최근 반등 시도는 강하게 되밀렸고, 상단 매물 부담이 여전히 두껍다는 점을 확인시켰다.

거래량 패턴도 같은 결론을 뒷받침한다. 가장 큰 거래량 급증은 하락 구간에서 나타나 ‘강제적 청산과 분배(디스트리뷰션)’ 성격이 짙었고, 이후의 회복 시도는 참여가 약해 반등의 질이 떨어졌다는 평가가 가능하다. 비트코인이 $90K–$92K 구간을 회복하기 전까지는 시장이 ‘안정적 바닥’을 찾는 과정이 이어질 수 있으며, 거시 불안이 다시 커질 경우 하방 리스크가 재차 확대될 수 있다는 경계가 남아 있다.