Las acciones de CoreWeave caen por cinco días, el apalancamiento de 7x genera preocupación, se destacan los acuerdos a largo plazo de memoria y los riesgos de concentración de clientes

TradingKey - Como una de las empresas emergentes de computación en la nube más seguidas en el sector de la infraestructura de IA en los últimos años, CoreWeave ( CRWV) en su momento, con el sólido respaldo de Nvidia ( NVDA ), su negocio de alquiler de potencia de cómputo de GPU y el rápido crecimiento impulsado por la ola de la IA, entró rápidamente en el foco de atención de los mercados de capitales.

Sin embargo, a medida que el mercado entra en una nueva fase con un mayor enfoque en la calidad de los beneficios y la capacidad de financiación, este proveedor de servicios en la nube nativo de IA se enfrenta a su prueba más difícil desde su salida a bolsa.

Recientemente, la cotización de CoreWeave ha seguido debilitándose. El miércoles, las acciones de la compañía cayeron otro 3,5%, cerrando a la baja por quinta sesión consecutiva, con un retroceso acumulado de más del 14% en esas cinco jornadas.

Fuente: TradingView

Si se analiza una perspectiva temporal más amplia, en menos de un mes, la compañía ha experimentado en dos ocasiones fuertes correcciones de varios días; anteriormente, durante las seis sesiones consecutivas que concluyeron a finales de junio, la cotización había registrado una caída acumulada de casi el 20%.

Aunque muchas instituciones de Wall Street siguen manteniendo recomendaciones positivas, y el precio objetivo medio aún muestra un potencial alcista significativo en comparación con la cotización actual, el sentimiento del mercado a corto plazo se ha tornado claramente cauteloso.

Tras el rápido crecimiento, el elevado apalancamiento se convierte en la mayor preocupación

Desde una perspectiva operativa, CoreWeave sigue manteniendo un ritmo de crecimiento extremadamente rápido. Durante el último año, los ingresos de la compañía aumentaron más de un 130% interanual. Beneficiándose de la continua explosión en la demanda de potencia de cálculo de IA, sus servicios de GPU en la nube y su negocio de arrendamiento de infraestructura de IA se han expandido rápidamente, impulsando a la empresa a convertirse en un actor principal en el mercado global de computación en la nube para IA.

Sin embargo, la otra cara de este rápido crecimiento es una inversión de capital masiva.

Para construir clústeres de GPU y centros de datos a gran escala, CoreWeave ha dependido durante mucho tiempo de la financiación mediante deuda para respaldar la expansión de su negocio. Actualmente, la relación entre activos y pasivos de la empresa se mantiene en un nivel elevado, con un ratio deuda-capital que supera las 7 veces, y la presión de capital provocada por la continua expansión se sigue acumulando.

Las firmas de investigación de mercado han señalado que la velocidad de consumo de caja de la empresa sigue siendo rápida, mientras que su modelo de financiación altamente apalancado la hace extremadamente sensible a las variaciones en los costes de financiación. Si los tipos de interés se mantienen altos o incluso siguen subiendo, el aumento de los costes de financiación comprimirá directamente los márgenes de beneficio futuros y también podría afectar al ritmo de la posterior construcción de infraestructuras.

Gil Luria, analista de D.A. Davidson, cree que, en comparación con otras empresas de infraestructura de IA, el mayor riesgo específico de CoreWeave radica en su dependencia significativamente mayor de la financiación mediante deuda; por lo tanto, el impacto de los cambios en el entorno de tipos de interés será más directo.

Las actas de la Fed de la semana pasada revelaron que los funcionarios habían debatido los motivos para una subida de tipos en junio, lo que desató temporalmente la preocupación del mercado por el incremento de las tasas. Aunque los datos de inflación posteriores resultaron inferiores a lo esperado, lo que enfrió esas expectativas de subidas de tipos, el riesgo potencial de un aumento de los costes de financiación sigue planeando sobre empresas muy endeudadas como CoreWeave, socavando directamente la flexibilidad financiera de la compañía.

Las fluctuaciones de los precios de las memorias conllevan nuevos riesgos operativos

Además de las presiones de los tipos de interés, la importante volatilidad de los precios de la memoria también se ha convertido en un nuevo desafío para CoreWeave.

Para garantizar un suministro de infraestructura de computación de IA estable, CoreWeave firmó acuerdos de suministro de memoria a largo plazo con gigantes de los chips como Micron Technology y SanDisk, los cuales suelen incluir cláusulas de precio mínimo.

En un contexto de fuerte aumento de la demanda de IA, los precios de la memoria llegaron a dispararse, pero ha persistido la preocupación del mercado por un cambio de tendencia en la dinámica de la oferta y la demanda: si los precios bajan en el futuro, CoreWeave se vería atrapada en precios contractuales más altos, enfrentándose a riesgos de costes elevados y depreciaciones de inventario.

Informaciones recientes de los medios indican que CoreWeave está explorando el uso de derivados financieros, incluidas las opciones de venta (put), para cubrirse contra posibles caídas abruptas en los precios futuros de la memoria, con el objetivo de mitigar los riesgos operativos derivados de la volatilidad de los precios.

Aunque la compañía no respondió directamente a estas informaciones, limitándose a declarar que no hace comentarios sobre rumores del mercado, la noticia aun así ha despertado preocupación entre algunos inversores.

Los analistas consideran que, en un contexto de intensificación de la competencia en la computación en la nube de IA, si las empresas empiezan a depender de instrumentos financieros para gestionar la volatilidad de los costes, el mercado podría temer que la rentabilidad de su negocio principal se esté enfrentando a nuevos desafíos.

Alta concentración de clientes, la estabilidad de los pedidos a largo plazo está por verse

Actualmente, Meta ( META) sigue siendo uno de los clientes más importantes de CoreWeave. El contrato a largo plazo de adquisición de potencia de cálculo de 21.000 millones de dólares firmado por ambas partes es un pilar fundamental que respalda la cartera de pedidos y el flujo de caja de la empresa.

Sin embargo, a Wall Street le preocupa que, a medida que gigantes tecnológicos como Meta construyan de forma agresiva sus propios centros de datos y aceleren el desarrollo de chips de IA propios, la demanda futura de alquiler de potencia de cálculo en la nube de IA de terceros pueda desacelerarse gradualmente. Esta estructura de fuerte dependencia de un solo cliente se enfrentará a una enorme incertidumbre.

Mientras tanto, la competencia en el mercado de la nube de IA se está intensificando, y Amazon ( AMZN) AWS, Microsoft ( MSFT) Azure y otros gigantes tradicionales de la nube están intensificando su despliegue de computación de IA, mientras siguen surgiendo nuevos competidores, lo que pone en riesgo de verse reducida la cuota de mercado de CoreWeave. Bajo las múltiples presiones de las expectativas de pedidos, la competencia del sector y los márgenes de beneficio, la valoración de la empresa se enfrenta a un impacto significativo.

Durante mucho tiempo, Wall Street ha mantenido una postura cautelosa respecto a la calidad crediticia de grado de inversión de CoreWeave y sus estrategias de financiación. La convergencia de múltiples riesgos actuales —como la subida de los tipos de interés, la volatilidad de los precios de la memoria, la concentración de clientes y la intensificación de la competencia— está traduciendo ahora estas preocupaciones en una presión tangible sobre el precio de sus acciones.

La situación de CoreWeave también sirve como una llamada de atención para el mercado: en medio del auge de la infraestructura de IA, la vulnerabilidad de un modelo de expansión altamente apalancado durante un entorno de endurecimiento de la financiación puede superar con creces las expectativas previas del mercado.