SpaceX cae por primera vez desde su salida a bolsa. Pérdida anual de 4.900 millones pero su capitalización bursátil supera a Amazon, el mercado teme un riesgo sistémico provocado por una burbuja de valoración

TradingKey - El 16 de junio, durante las primeras operaciones en EE. UU., SpaceX ( SPCX) revirtió sus ganancias para tender a la baja. Al momento de redactar esta nota, caía un 3,85% para cotizar a 194,03 dólares, con su capitalización bursátil más reciente situada en 2,57 billones de dólares, lo que la convertía temporalmente en la sexta empresa más grande de EE. UU.

Durante la negociación intradía de ayer, el valor de mercado de SpaceX superó brevemente los 3 billones de dólares, sobrepasando a Microsoft ( MSFT) y Amazon ( AMZN) para convertirse en la cuarta empresa más grande de EE. UU. Posteriormente, sus ganancias se redujeron, cerrando en 201,80 dólares, un aumento de aproximadamente el 50% con respecto a su precio de oferta de 135 dólares, convirtiéndose oficialmente en la quinta empresa más grande de EE. UU., valorada por debajo de Microsoft pero por encima de Amazon.

La polémica en torno a la valoración de esta empresa aeroespacial, la mayor OPV de la historia, nunca ha cesado.

Pero a juzgar por los datos fundamentales, SpaceX está claramente sobrevalorada por el mercado y no vale tanto: Microsoft genera cientos de miles de millones de dólares en ingresos anuales con un beneficio anual que supera los 100.000 millones de dólares. Los ingresos anuales de Amazon superan los 700.000 millones de dólares, y sus beneficios también alcanzan las decenas de miles de millones de dólares.

Por el contrario, SpaceX generó 18.674 millones de dólares en ingresos para el año fiscal 2025, con un EBITDA ajustado de 6.584 millones de dólares y una pérdida neta para todo el año de aproximadamente 4.900 millones de dólares. Basándose en una capitalización bursátil total de 2,66 billones de dólares, la relación precio-ventas actual de la empresa es de aproximadamente 142 veces.

Sin embargo, el mercado tiene otra narrativa, y es que los precios de las acciones reflejan las expectativas futuras. El modelo de proyección de Goldman Sachs proporcionado a los posibles inversores de la OPV muestra que los ingresos de SpaceX aumentarán de 18.700 millones de dólares en 2025 a 474.000 millones de dólares para 2030, y que el negocio de IA aportará 322.000 millones de dólares para convertirse en el principal motor de crecimiento de la empresa. El pronóstico de ingresos de Morgan Stanley para el mismo período es relativamente cauteloso, situándose en torno a los 330.000 millones de dólares.

En general, solo uno de los tres grandes negocios ha alcanzado la rentabilidad, y el punto de inflexión para la rentabilidad de SpaceX está totalmente ligado al ritmo de consumo de efectivo de su división de IA. Actualmente, de los tres segmentos de negocio principales de SpaceX, solo Starlink es rentable, mientras que el sector de la IA sigue siendo la mayor fuente de pérdidas, arrastrando continuamente los beneficios globales de la empresa.

Sin embargo, la rentabilidad de Starlink ha demostrado que la propia SpaceX tiene la capacidad de generar beneficios. El momento en que el grupo pueda lograr un beneficio neto sostenido depende en gran medida de cómo se controle el gasto de capital para el negocio de IA: si la dirección está dispuesta a ralentizar el ritmo de expansión, la rentabilidad global no sería difícil; pero dado el nivel de inversión actual, es totalmente previsible que se sigan registrando pérdidas netas bajo las normas GAAP durante los próximos años.

Es importante señalar que, en medio de un entorno optimista donde el sentimiento del mercado continúa calentándose, no se deben pasar por alto los riesgos potenciales.

La desconexión entre la valoración y los fundamentales es el motor principal de una burbuja. Cuando billones de dólares en riqueza están vinculados a valoraciones que no están respaldadas por fundamentales sólidos, incluso una leve corrección podría desencadenar una reacción en cadena que se extienda mucho más allá de esta única acción.