China: Abordando un trilema – Standard Chartered

El PBoC enfrenta difíciles disyuntivas entre los objetivos de crecimiento, moneda y estabilidad financiera. El crecimiento parece ser la prioridad a corto plazo; vemos más recortes de RRR y tasas en el horizonte. La presión sobre el CNY puede aumentar en caso de una renovada guerra comercial, a pesar del reciente respiro en las expectativas de recorte de la Fed. Es probable que las intervenciones en el mercado de CGB den paso a medidas prudenciales para frenar los riesgos financieros, señalan los economistas de Standard Chartered Shuang Ding y Hunter Chan.

Alcance limitado para la depreciación del CNY

"El Banco Popular de China (PBoC) tiene múltiples objetivos y cuando estos objetivos entran en conflicto entre sí, el banco central debe priorizar algunos mientras mantiene la desviación de los otros objetivos dentro de rangos tolerables. Tras el sorpresivo recorte de tasas en julio, esperamos más flexibilización monetaria en el futuro cercano, junto con un gasto fiscal más rápido y la reducción de inventarios de viviendas, para evitar que el crecimiento caiga significativamente por debajo del 5%."

"Aunque el yuan chino (CNY) ha recuperado recientemente las pérdidas anteriores en relación con el USD debido a las expectativas de recortes de tasas más rápidos de la Fed y la reducción de los diferenciales de tasas, la moneda podría volver a estar bajo presión si Trump gana las elecciones de noviembre e implementa un arancel del 60% sobre las importaciones de China. Vemos un alcance limitado para la depreciación del CNY en ese caso, ya que el beneficio de una gran devaluación parece esquivo mientras que el riesgo de salida de capitales probablemente sea instantáneo."

"Con los rendimientos de los bonos del gobierno central (CGB) a largo plazo disminuyendo drásticamente, el PBoC se ha vuelto cada vez más preocupado de que los bancos más pequeños con grandes exposiciones a CGB puedan sufrir grandes pérdidas de valoración cuando los rendimientos reboten. Esperamos que el banco central cambie a medidas prudenciales para abordar los desajustes de duración de los bancos más pequeños, ya que las intervenciones directas en el mercado son costosas y tienden a crear distorsiones."